非银金融：资本市场聚焦（二）-引长钱、促长投、兴科技，一揽子金融政策提振市场预期

行业研究 行业深度 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2025年05月09日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 引长钱、促长投、兴科技，一揽子金融政策提振市场预期 ——资本市场聚焦（二） [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.券商一季报业绩大幅增长，保险NBV延续高增势头——非银金融行业周报（20250428-20250504） 2.从蚂蚁要约收购耀才证券，看金融科技并购券商的国际化布局——资本市场聚焦（一） 3.万能险最低保证利率可调整，特别储备与平滑机制保障稳健运行——保险业态观察（三） [table_main] 投资要点： ➢ 事件：5月7日，国新办举行新闻发布会，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清出席会议并介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，我们从“引长钱、促长投、兴科技”三个维度来解读对资本市场相关的政策影响。 ➢ 引长钱：流动性注入叠加制度优化，长期资金配置空间再扩容。我们归纳下来大约有四个维度的政策或制度优化来推动长钱入市：1）宏观层面上，央行采用数量型和价格型政策工具，推动降准降息同步发力，市场流动性预期大幅提升；2）证监会表态全力支持中央汇金的类“平准基金”功能发挥，其作为应对市场系统性风险的重要政策工具，在国际实践中已有丰富经验并取得显著成效，我们预计稳市场作用将愈发显著；3）央行将两项支持资本市场的创新货币政策工具SFISF和股票回购增持再贷款额度打通，额度使用充分的股票增持回购再贷款将进一步释放业务空间，工具的便利性和灵活性得以提升；4）部分偿付能力充足率档位的险资权益投资比例上限于4月提升5%，若新规下以提高3%比例来测算，有望带来约1万亿元增量资金；5）在前期1600亿元保险资金长期投资试点范围的基础上，拟再批复600亿元，为市场注入更多资金，增强市场韧性，也可提升险企投资表现以夯实业绩增长基础；6）调降保险公司股票投资风险因子10%，降低权益投资资本占用，提高资金运用灵活性，且大型保险集团资本补充提上日程，为资产配置提供更多的资本支持，长钱入市力度可期。 ➢ 促长投：落实公募长周期考核，并购重组引导价值投资。1）公募基金高质量发展方案出炉，从公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等维度提出监管指引，其中明确建立与业绩挂钩的浮动费率制度，改变了以往无论业绩好坏均按固定费率收取管理费的“旱涝保收”模式，差异化的收费制度安排更能激励基金管理人努力提升投资业绩；同时，将投资收益纳入考核体系，强化基金公司与投资者的利益绑定，一改过往关注扩大规模而对投资收益重视不足的问题，努力为投资者获取更好回报。此外，方案全面实施三年以上长周期考核机制，并与薪酬制度挂钩以优化激励机制，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准10bp的基金经理，要求绩效薪酬应当明显下降；2）证监会拟出台重大资产重组新规，拟进一步完善“并购六条”配套措施，以更大力度支持上市公司并购重组，围绕产业逻辑“强身健体”、激发活力、提高质量，不断提升创新能力以及风险抵御能力。并购重组也能提升企业投资价值，让投资者更关注企业长期发展潜力和内在价值，进而引导长期资金“长投”理念的形成。 ➢ 兴科技：债市“科技板”破茧，科技金融政策工具箱再升级。1）央行和证监会联合设立债市“科技板”，丰富科技创新债券产品体系，加快构建多层次债券市场，同时也不断完善科技创新债券配套支持机制，为科技创新债券融资提供便利；沪深北交易所也出台相应配套细则以进一步支持债市“科技板”落地实施，预计有望显著提升债券市场服务科技创新的质效；2）科技信贷和科技保险对新质生产力发展的支持力度也在持续加大，一方面通过优化信贷服务促进产业加快转型升级，另一方面强化保险保障以落实风险分担。此外，监管也鼓励扩大股权投资，加大对科创企业的投资力度，多措并举共同推动新质生产力高质量发展。 ➢ 风险提示：资本市场改革不及预期，重点领域风险明显上升，区域经济明显转弱，美联储降息落地节奏不及预期，银行业资产负债期限匹配风险。 -30%-13%4%20%37%54%70%24-0524-0824-1125-02申万行业指数:非银金融(0749)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/16 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 正文目录 1. 引长钱：流动性注入叠加制度优化，长期资金配置空间再扩容 .... 4 1.1. 降息降准同步发力，市场流动性预期大幅提升 ............................................ 4 1.2. 全力支持类“平准基金”，稳市场作用愈发显著 .......................................... 5 1.3. 创新货币政策工具额度打通，提升工具便利性和灵活性 .............................. 6 1.4. 险资权益投资上限进一步提升，预计带来万亿增量资金 .............................. 7 1.5. 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复 600 亿元 ................................. 8 1.6. 调降险企股票投资风险因子，保险集团资本补充提上日程 .......................... 9 2. 促长投：落实公募长周期考核，并购重组引导价值投资 ............ 10 2.1. 建立公募基金费率浮动机制，全面落实三年长周期考核 ............................ 10 2.2. 支持上市公司并购重组，围绕产业“强链补链” .......................................11 3. 兴科技：债市“科技板”破茧，科技金融政策工具箱再升级 ..... 12 3.1. 创设债市“科技板”，以制度创新激活科技金融“债动力” ...................... 12 3.2. 优化科技信贷和科技保险服务，加大新质生产力服务力度 ........................ 14 4. 风险提示 .................................................................................... 15 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/16 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 图表目录 图 1 规模排名前 10 股票型 ETF 资金净流入 .............................................................