计算机行业动态报告：信创-工业软件板块复盘及发展趋势分析

发布日期：2025年4月22日行业动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。信创&工业软件板块复盘及发展趋势分析分析师：应瑛yingying@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100010分析师：王嘉昊wangjiahao@csc.com.cnSAC 编号：S14405240300022核心观点观点•复盘信创及工业软件高景气行情，初期以政策催化和市场空间演绎为主，中后期则主要受益于行业订单高增以及重点企业业绩释放。根据历史招投标数据以及相关产品限价标准，结合党政与行业从业人员数量和工信部设备更新政策综合测算，党政信创市场空间约为6200亿元，行业信创市场规模约8097亿元；工业软件及工业操作系统潜在空间超2000亿元。当前信创相关招投标数目环比稳定，反映信创板块景气度持续回升。•随着相关政策进一步出台，以及后续相关资金重点对于党政信创、工业软件领域的支持，信创及工业软件有望复刻2018年下半年至2021年的高景气行情。目录CONTENTS1、信创及工业软件板块行情及业绩复盘2、信创及工业软件需求测算3、信创招投标活跃，有望迎来新一轮行情4、信创及工业软件行业支持政策密集出台5、信创及工业软件发展趋势分析4党政信创高信创高景气度景气度带动信带动信创板块创板块较行业较行业取得超取得超额收益额收益2018年下半年起，党政信创政策频出，党政领域政务内网、外网相关设备及配套软件替换迎来高峰期，政务平台、公文系统、OA、邮箱等环节信创替换加速，相关领域招投标活跃。党政信创第一轮高峰期大约由2018年下半年至2021年末，期间信创板块得到市场广泛关注，以Wind信创产业指数为例，其包含了100只等权的信创领域企业，按申万一级行业划分，当前100只成分股中共有49只属于计算机行业，32只属于电子行业，其余成分股分布于通信、机械设备、国防军工等。根据信创产业指数2018H2-2021H2期间走势，我们划分出四个指数明显上涨的阶段，包括2018.10.16-2019.03.11、2019.08.08-2020.02.26、2020.03.30-2020.07.10、2021.5.11-2021.12.16。对上述四个阶段进行复盘发现，信创产业指数与计算机/电子指数走势相关性较强，但弹性更大。图：2018H2-2021H2期间信创产业指数较计算机/电子指数有显著超额收益资料来源：Wind，中信建投5政策支持以支持以及下游及下游客户高客户高景气度景气度带动工带动工业软件业软件板块较板块较行业取行业取得超额得超额收益收益2018年下半年，中美贸易摩擦加剧，工业软件被国家列为“卡脖子”领域，《工业互联网APP培育工程实施方案》发布加速工业互联网应用生态发展。2021年“十四五”规划明确提出推动工业软件与智能制造相融合，政策红利叠加制造业PMI数据优异，工业企业具备较强投资意愿，工业软件板块迎来业绩与估值双升。以Wind工业软件指数为例，其包含了28只等权的工业软件领域企业，按申万一级行业划分，25只成分股属于计算机行业，其余包含机械设备、电力设备等。根据工业软件指数2018H2-2021H2期间走势，我们发现其指数上行周期与此前复盘的信创产业指数高度重合，且同样与计算机指数走势相关性较强，但弹性更大。图：2018H2-2021H2期间工业软件指数较计算机/中证800指数有显著超额收益资料来源：Wind，中信建投6高景气下信气下信创及工创及工业软件业软件指数取指数取得显著得显著超额收超额收益信创高景气周期内指数经历四轮上行阶段，四个阶段信创产业指数、工业软件指数均较计算机指数以及宽基指数实现显著超额收益。各阶段内信创产业指数、工业软件指数与计算机&电子指数均为上行趋势，信创产业指数整体跑赢计算机及电子行业指数。在上行阶段内，信创&工业软件相关公司具备更高弹性。图：信创&工业软件上行期区间内指数与各基准指数表现对比第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段（2018.10.16-2019.03.11）（2019.08.08-2020.02.26）（2020.03.30-2020.07.10）（2021.5.11-2021.12.16）区间相对区间相对区间相对区间相对涨跌幅收益涨跌幅收益涨跌幅收益涨跌幅收益信创产业指数53%34%79%62%50%22%37%36%工业软件指数67%48%81%64%34%6%24%23%计算机指数53%34%53%36%29%1%16%15%电子指数43%24%80%63%45%17%27%26%沪深30019%-17%-28%-1%-中证80022%3%15%-2%29%-1%4%3%资料来源：Wind，中信建投7信创牛市行牛市行情复盘情复盘————驱动因素动因素2018年我国首次将信创纳入国家战略，并提出了 “2+8+N”应用体系，信创发展步入“快车道”；2020年起，信创产业由党政逐渐向其他行业覆盖，以金融、电信等为代表的行业信创也进入规模化应用阶段。信创发展趋势往往遵循外围系统-一般业务系统-核心业务系统&生产研发系统逐步深化的趋势。复盘信创板块牛市行情，始于2018年党政信创电子公文、政务外网为主的外围系统替换，持续受益于政策支持、标准完善、资金补贴等；2020年，行业信创中的金融、电信接力党政信创，重点布局外围系统及一般业务系统替换。期间多轮上行行情催化因素有所不同，聚焦于政策出台、招投标落地、业绩兑现等多个维度。第一轮行情：2018Q4-2019Q1，源于国家及地方信创产业相关支持政策陆续出台，市场基于政策分析产业空间，板块迎来显著超额收益。第二轮行情：2019Q3-2020Q1，源于招投标持续落地。根据零一智库数据，2011-2018年我国政务信创业务总招标额为1.99亿元，2019-2021年期间信创总招标额来到463.81亿元，其中2019年为信创规模化启动的年份，当年招投标规模近70亿元。基于招投标的持续落地，市场预期相关企业将在未来迎来业绩兑现，叠加该阶段市场流动性相对充裕，风险偏好较高，因此信创板块在此阶段取得持续超额收益。第三轮行情：2020Q2，与第二阶段驱动因素相似，市场在结束新冠疫情爆发导致的短期大幅下跌后出现反弹，信创板块由于招投标项目持续落地，2020年为2018-2021年第一轮信创大规模替换时间段内招投标规模最大的年份，政府端信创招投标近300亿元。市场反弹向上周期中，信创板块具备更强弹性，取得一定超额收益。第四轮行情：2021Q2-2021Q4，源于招投标落地后的业绩兑现期，以及对于行业信创接力党政信创发展的预期。2021年党政信创首轮接近尾声，党政省市级电子公文及政务外网相关替换基本完成，相关上市公司迎来业绩高速增长。同时行业信创逐步发力，以金融、运营商为代表的行业信创由政策出台过渡至小范围试点阶段，市场预期行业信创将遵循党政信创节奏，继续深化至大范围铺开阶段。本轮行情中板块超额收益略低于前三轮，且细分板块竞争格局优秀、历史业绩表现优异的公司