计算机行业2025年中期投资策略：AI精彩纷呈，信创替代加速

AI精彩纷呈，信创替代加速计算机行业2025年中期投资策略姓名 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001邮箱：chenbaojian@kysec.cn姓名 刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001邮箱：liuxiaoyao@kysec.cn证券研究报告2025年05月06日核心观点1.年初至今计算机指数跑赢沪深300，基金持仓比例仍在低位从板块表现来看，截至2025年4月30日收盘，计算机指数较年初上涨2.35%，同期沪深300指数下跌4.18%，计算机指数跑赢沪深300指数，在所有一级行业中排名第六，其中AI板块涨幅居前。从基金持仓来看，一季度末基金对计算机行业股票的持仓比例为3.82%，环比下降0.16个百分点，仍处于历史低位。2. 重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛（1）AI从模型到算力、应用，进入全面繁荣时代。模型端：从GPT-4到GPT-4o再到GPT-4.1，OpenAI开启AGI时代。同时，以Deepseek、豆包为代表的国产大模型迅速崛起，有望开启AI平权时代。算力端：Microsoft、Google、AWS、Meta四大云服务厂商资本开支增长强劲，英伟达数据中心业务持续高增长，论证了AI算力的旺盛需求。应用端：2025年是AI Agent商业化元年，同时，MCP 成为未来 AI 生态的“标准 USB 接口”，国内外巨头纷纷布局。（2）“大信创”：国产软硬件逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速。在全球贸易环境变化以及国家鼓励科技自立自强的背景下，国产算力、操作系统、数据库等领域迎来黄金发展期。此外，HarmonyOS NEXT发布，开启智能终端操作系统新纪元。3.投资建议（1）AI：应用端推荐金山办公、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、用友网络、同花顺、恒生电子、合合信息、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等，受益标的包括海天瑞声、石基信息、每日互动、高伟达、汉得信息、新致软件、泛微网络、汉王科技、汉仪股份、三六零、万兴科技、彩讯股份、福昕软件、金桥信息、兴图新科等。算力端推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州数码等，受益标的包括优刻得、青云科技、首都在线、寒武纪、紫光股份、景嘉微、安博通、云天励飞、远东股份等。（2）大信创：推荐达梦数据、太极股份、神州数码、普联软件、顶点软件、软通动力、润和软件、中国软件国际、普元信息、卓易信息、启明星辰、天融信、安恒信息、深信服等，受益标的中国软件、中国长城、拓维信息、麒麟信安、中孚信息、诚迈科技、宝兰德、吉大正元、海量数据等。4.风险提示：技术革新风险；人才流失风险；下游行业不景气风险。1重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛2目 录CONTENTS板块业绩有望修复，基金持仓比例仍在低位34风险提示投资建议1.1表现回顾：年初至今计算机指数跑赢沪深300数据来源：Wind、开源证券研究所年初至今计算机指数跑赢沪深300指数。截至2025年4月30日收盘，计算机指数较年初上涨2.35%，同期沪深300指数下跌4.18%，计算机指数跑赢沪深300指数，在所有一级行业中排名第六。图1：2025年初至今计算机指数跑赢沪深300指数(截至2025.4.30)图2：2025年初至今计算机板块涨跌幅在所有一级行业中排名第六（截至2025.04.30）数据来源： Wind、开源证券研究所-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%计算机沪深300-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%美容护理汽车有色金属机械设备农林牧渔计算机传媒银行钢铁基础化工医药生物社会服务环保食品饮料家用电器电子建筑材料纺织服饰公用事业轻工制造国防军工交通运输商贸零售建筑装饰房地产综合通信石油石化电力设备非银金融煤炭1.1表现回顾：年初至今计算机指数大幅跑赢沪深300年初至今，AI板块涨幅居前。从A股计算机板块年初至今的个股行情表现来看，AI板块涨幅居前。其中，宏景科技（202.2%）、星图测控（196.4%）、每日互动（174.2%）、并行科技（149.9%）、立方控股（115.0%）、鸿泉物联（108.0%）、国子软件（87.3%）、拓维信息（81.9%）、赛意信息（76.9%）、唐源电气（74.7%）涨幅排名前十。图3：年初至今，AI板块涨幅居前(截至2025.04.30)数据来源： Wind、开源证券研究所0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%年初至今涨跌幅1.2业绩分析：业绩短期承压，有望迎来修复数据来源：Wind、开源证券研究所2024年度计算机板块营业收入保持平稳，利润整体承压。按照中位数法统计，2024年度，计算机板块营业收入同比下滑0.06%，归母净利润同比下滑10.5%；扣非归母净利润下滑7.1%；经营活动净现金流同比下降11.2%。一方面，板块收入增速有所放缓，我们判断主要受外部环境影响，政府及企业信息化支出增长放缓所致；另一方面，尽管板块内多数公司自2023年下半年启动降本增效的战略，但整体费用端有所增长，导致板块利润下滑。图4：2024年度计算机板块收入保持平稳，利润整体承压图5：2024年度计算机板块经营活动净现金流同比下滑数据来源： Wind、开源证券研究所-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%20202021202220232024营业收入同比增长率（中位数法）归母净利润同比增长率（中位数法）扣非归母净利润同比增长率（中位数法）-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%20202021202220232024经营活动净现金流同比增长率1.2业绩分析：业绩短期承压，有望迎来修复数据来源：Wind、开源证券研究所2025Q1计算机板块营业收入和归母净利润增速均有所修复。按照中位数法统计，2025Q1单季度计算机板块营业收入同比增长2.53%，归母净利润增长5.7%。整体来看，2025Q1板块收入端增速较2024Q4有所修复，同时，降本增效成效显现，利润增速高于收入增速。图6：2025Q1单季度计算机板块营业收入同比增长2.53%，归母净利润增长5.7%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%单季度.营业总收入同比增长率(中位数法)单季度.归母净利润同比增长率(中位数法)1.3基金持仓：2025年一季度末计算机板块基金配置比例环比下降2025年一季度末计算机板块基金配置比例环比下降。根据Wind数据统计，2025Q1末，基金对计算机行业股票的持仓比例为3.82%，环比下降0.16个百分点。在所有一级子板块中，计算机板块持仓市值排名第八位。2025Q1末，持股市值排名前十的公司为寒武纪、海光信息、金山办公、科大讯飞、海康威视、同花顺、中科曙光、中控技术、深信服、华大九天。图7：2024年4季度末计算机板块基金持仓比例环比提升表1：2025Q1末计算机板块基金前十大重仓股：寒武纪、海光信息、金山办公、科大讯飞、海康威视、同花顺、