公司动态研究报告：优质内容商业价值有望借力AI持续增强

2025 年 05 月 06 日 优质内容商业价值有望借力 AI 持续增强 —华策影视（300133.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-30 当前股价（元） 7.2 总市值（亿元） 137 总股本（百万股） 1901 流通股本（百万股） 1624 52 周价格范围（元） 4.88-9.88 日均成交额（百万元） 831.28 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华策影视（300133）：新质生产力下优质内容价值有望持续凸显》2024-04-25 2、《华策影视（300133）：影视+科技相互赋能华流原创价值有望再 升》2023-05-02 ▌ 持续夯实内容 发挥长剧优势布局短剧 2024 年公司主业电视剧制作、电视剧版权发行收入分别为11.94、3.79 亿元（收入占比分别为 61.55%、19.52%），剧集端从《周生如故》到《我是刑警》《承欢记》《锦绣安宁》再到《国色芳华》均已凸显其剧集能力，作为剧集内容头部企业，出品内容已具市场品牌效应，伴随用户新需求变化，公司积极布局短剧业务，围绕团队、IP、AI、国际等要素建立制作营销模式，复刻精品短剧方法论。 2024 年中国微短剧市场规模达 504 亿，预计 2027 年将超 1000 亿，短剧行业也从野蛮生长到深耕精品，公司当下加码短剧也是较好的切入窗口。2025 年一季度公司营业总收入 5.86 亿元（同比+231.96%），归母净利润 0.921 亿元（同比+206.9%），开年的较好业绩得益于电视剧销售规模同比增长，也为后续的业务发展奠定较好基础。 ▌ 初试算力 借力 AI 增强内容价值 公司积极布局 AI，借力 AI 赋能创作与营销，探索内容生产新范式，影视内容也是文化数字产品组成一部分，基于对未来数智化发展趋势公司在 2024 年初探算力业务，截至 2024 年底公司已有算力规模 2000P，2024 年公司算力收入 0.1795亿元，毛利率为 25.93%， 2025 年 1 月将其作为独立业务单元长期运营， 2025 年 3 月设立全资子公司开展算力业务并发展智算服务，未来将根据算力市场需求和大视听行业需求，进一步扩充算力规模和算力服务能力。 ▌ 前瞻布局未来产业 保持好奇心 内容作为强供给板块，需要企业持续保持好奇心，伴随用户代际变化，新供给才能拉动新需求，公司战略投资智谱华章，并建立战略合作，为公司数字化变革升级提供了有力的支持。公司“有风”大模型、“国色”大模型推出构建了全球首个影视垂直领域大模型，确立公司在数字内容生产领域的技术领导地位，形成"AI+本地化"的新型范式。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 22.83、26.07、30.77 亿元，归母净利润分别为 4.08、5.17、6.46 亿元，EPS 分别为0.21、0.27、0.34 元，当前股价对应 PE 分别为 33.6、26.5、21.2 倍，作为头部内容创作公司，全面拥抱 AI 等新-50-40-30-20-1001020(%)华策影视沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 技术，新质生产力赋能内容可期，短期看优质内容持续供给，中长期看文化强国与版权强国双推动下，公司“内容+科技”战略落地带来的经济与社会效应双升，后续公司也将利用上市公司优势，通过投资并购等资本手段围绕短剧、科技、国际三大方向布局，形成以内容为主体，产业与资本为两翼的发展格局，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 新技术应用不及预期的风险；电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,939 2,283 2,607 3,077 增长率（%） -14.5% 17.7% 14.2% 18.1% 归母净利润（百万元） 243 408 517 646 增长率（%） -36.4% 67.7% 26.8% 24.9% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.21 0.27 0.34 ROE（%） 3.3% 5.3% 6.5% 7.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,350 2,637 3,267 3,366 应收款 866 963 1,000 970 存货 2,631 2,944 3,029 3,519 其他流动资产 1,965 2,090 2,221 2,396 流动资产合计 7,812 8,634 9,517 10,250 非流动资产: 金融类资产 1,439 1,460 1,514 1,562 固定资产 370 345 322 301 在建工程 0 0 0 0 无形资产 6 7 9 10 长期股权投资 155 195 201 261 其他非流动资产 1,880 1,338 1,338 1,338 非流动资产合计 2,410 1,885 1,870 1,909 资产总计 10,222 10,519 11,387 12,159 流动负债: 短期借款 742 802 802 805 应付账款、票据 485 258 600 687 其他流动负债 570 575 578 580 流动负债合计 2,715 2,715 3,214 3,529 非流动负债: 长期借款 0 4 6 7 其他非流动负债 149 154 156 157 非流动负债合计 149 158 162 164 负债合计 2,864 2,873 3,376 3,693 所有者权益 股本 1,901 1,901 1,901 1,901 股东权益 7,357 7,645 8,011 8,467 负债和所有者权益 10,222 10,519 11,387 12,159 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 278 465 590 737 少数股东权益 34 57.8 73.3 91.6 折旧摊销 22 24.9 23.4 21.9 公允价值变动 17 18 20 21 营运资金变动 -648 -574 300 -275 经营活动现金净流量 -297 -8 1007 596 投资活动现金净流量 -391 506 -38 -86 筹资活动现金净流量 975 -113 -223 -277 现金流量净额 287 384 746 233 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,939 2,2