公司事件点评报告：业绩表现抢眼，人形机器人构筑新增长级

2025 年 05 月 05 日 业绩表现抢眼，人形机器人构筑新增长级 —浙江荣泰（603119.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-30 当前股价（元） 48.04 总市值（亿元） 175 总股本（百万股） 364 流通股本（百万股） 204 52 周价格范围（元） 12.87-48.04 日均成交额（百万元） 245.02 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《浙江荣泰（603119）：切入人形机器人核心环节，打造新增长点》2025-02-16 2、《浙江荣泰（603119）：二季度业绩亮眼，云母材料龙头持续高增》2024-07-10 3、《浙江荣泰（603119）：业绩亮 眼，长期成长可期》2024-04-25 浙 江 荣 泰 发布 公告 ：公 司 2025Q1 实现 收入 2.66 亿 元/yoy+23.6%，实现归母净利润 0.6 亿元/yoy+27%。 投资要点 ▌ 业绩表现抢眼，凸显抗周期能力 2024 年公司收入 11.35 亿元/yoy+42%，归母净利润 2.3 亿元/yoy+34%，毛利率 34.55%，净利率 20%。分业务：新能源收入 9 亿/yoy+56%，毛利率 40%，非新能源产品收入 2.4 亿/yoy+4.8%，毛利率 13%。分地区：内销 5.6 亿/yoy+18%，毛利率 26.2%；外销 5.7 亿/yoy+76%，毛利率 42.6%。全年云母销量 2.58 万吨/yoy+34.4%。 2025Q1 收入 2.66 亿/yoy+24%/QoQ-18%，归母净利润 0.6 亿/yoy+27%/QoQ-7%，毛利率 35.7%，净利率 22.4%。公司大客户在一季度销量承压，但公司表现出非常强的韧性，海外多个项目尤其是欧洲持续发力对冲影响。 ▌ 强强联合，人形机器人打造新增长级 2025Q1 收购 KGG 51%股权，强强联合，加速推进丝杠业务，在灵巧手等细分领域核心竞争力凸显，加速推进国内及海外基地的建设，积极储备产能，为迎接机器人市场爆发前瞻性布局。此外，公司在轻量化领域亦紧密推进，积极做大单机价值量，拓展能力边界。 未来公司或将不断拓展能力圈，不止于丝杠、轻量化等方向，量价齐升，打造新增长级，成长路径清晰。 ▌电池安全加码，主业确定性进一步强化 工信部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB 38031-2025），该标准将于 2026 年 7 月 1 日起开始实施，旧版标准仅要求热失控后 5 分钟内不起火、不爆炸，为乘员提供逃生时间；而新标准则要求电池系统在触发单体热失控后，需在至少 2 小时的观察期内保持无起火、无爆炸，且所有监测点温度不超过 60℃。 此外，海外欧洲也对电池安全标准要求不断提升，云母作为电池安全防护的重要措施，未来单车需求量有望不断提升，强化主业确定性及成长性。 -50050100150(%)浙江荣泰沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.28、4.71、6.62亿元，EPS 分别为 0.90、1.29、1.82 元，基于公司不断强化核心竞争力，外延扩张产品线，成长路径清晰，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 收购整合不及预期风险；需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,135 1,562 2,109 2,853 增长率（%） 41.8% 37.7% 35.0% 35.2% 归母净利润（百万元） 230 328 471 662 增长率（%） 34.0% 42.5% 43.5% 40.5% 摊薄每股收益（元） 0.63 0.90 1.29 1.82 ROE（%） 12.6% 10.7% 13.6% 16.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 584 1,632 1,835 2,128 应收款 281 428 578 782 存货 251 278 371 496 其他流动资产 305 337 378 434 流动资产合计 1,421 2,675 3,162 3,838 非流动资产: 金融类资产 220 220 220 220 固定资产 413 447 452 453 在建工程 59 24 19 18 无形资产 65 61 58 55 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 255 255 255 255 非流动资产合计 792 787 784 781 资产总计 2,213 3,462 3,946 4,619 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 271 278 371 496 其他流动负债 57 57 57 57 流动负债合计 328 335 428 553 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 54 54 54 54 非流动负债合计 54 54 54 54 负债合计 382 389 482 607 所有者权益 股本 364 364 364 364 股东权益 1,831 3,073 3,463 4,012 负债和所有者权益 2,213 3,462 3,946 4,619 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 230 328 471 662 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 43 31 33 33 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -63 -199 -191 -259 经营活动现金净流量 210 161 313 436 投资活动现金净流量 -567 2 0 0 筹资活动现金净流量 1406 914 -81 -113 现金流量净额 1,048 1,076 233 323 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,135 1,562 2,109 2,853 营业成本 743 1,003 1,337 1,787 营业税金及附加 10 12 16 22 销售费用 27 41 46 63 管理费用 45 69 93 114 财务费用 -19 -20 -23 -27 研发费用 61 89 105 143 费用合计 114 178 222 293 资产减值损失 -24 -8 -2 -1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 6 0 0 0 营业利润 260 370 535 752 加:营业外收入 1 4 0 0 减:营业外支出 1 1 0 0 利润总额 260 373 535 752 所得税费用 30 45 64 90 净利润 230 328 471 662 少数股东损益 0 0 0 0 归