公司事件点评报告：染料产销量增长，公司市占率稳固

2025 年 04 月 30 日 染料产销量增长，公司市占率稳固 —闰土股份（002440.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-30 当前股价（元） 6.96 总市值（亿元） 78 总股本（百万股） 1124 流通股本（百万股） 946 52 周价格范围（元） 5.18-7.38 日均成交额（百万元） 39.65 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 闰土股份发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入 56.95 亿元，同比+1.91%；实现归母净利润 2.13 亿元，同比+366.42%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 16.23 亿元，同比+17.98%、环比+17.36%，实现归母净利润 0.63 亿元，同比+210.97%、环比+34.91%。 投资要点 ▌ 主要产品产销量提升，助力营收实现增长 2024 年公司主要产品染料价格下降，但得益于主要产品销售规模的扩大和市场份额的增加，公司营业收入仍实现增长。分产品产销情况来看，2024 年公司染料产量为 19.37 万吨，同比+4.61%，销量为 19.01 万吨，同比+8.61%；助剂产量为3.49 万 吨 ， 同 比 +28.61% ， 销 量 为 3.51 万 吨 ， 同 比+22.33%；其他化工原料产量为 94.59 万吨，同比+5.34%，销量为 94.92 万吨，同比+5.49%。 ▌ 财务费用率上升，主因利息收入减少 期间费用方面，公司 2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-2.10/+0.33/+0.30pct，其中财务费用率上升主因利息收入减少。研发方面，公司将加强研发以延伸公司产业链、减轻环保压力、降低生产成本，提升效益和增强公司竞争力。 ▌ 坚持技术创新，严控项目建设 公司染料年总产能近 23.8 万吨，其中分散染料产能 11.8 万吨，活性染料产能 10 万吨，其他染料产能近 2 万吨，产品销售市占率持续稳居国内染料市场份额前二位。2024 年，公司共获得授权专利 28 项，新申请专利 19 项。完成技改项目 10个，研发新产品 16 只；完成新产品移交 4 只；完成中试产品31 只；并对多个老产品进行全面品质提升。2024 年，公司建设项目共 38 只（其中续建项目 11 只，新建项目 27 只），经过季度审核，及时把控项目进展，力争项目建设细致到位。 ▌ 盈利预测 公司新项目产能有望快速释放，业绩增长预期较强，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.45、2.88、3.33 亿元，-30-20-1001020(%)闰土股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 当前股价对应 PE 分别为 32.0、27.2、23.5 倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,695 5,830 5,999 6,208 增长率（%） 1.9% 2.4% 2.9% 3.5% 归母净利润（百万元） 213 245 288 333 增长率（%） 366.4% 14.6% 17.7% 15.7% 摊薄每股收益（元） 0.19 0.22 0.26 0.30 ROE（%） 2.2% 2.5% 3.0% 3.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,184 1,335 1,468 1,569 应收款 983 1,007 1,036 1,072 存货 1,598 1,636 1,663 1,701 其他流动资产 2,427 2,474 2,533 2,606 流动资产合计 6,192 6,452 6,700 6,948 非流动资产: 金融类资产 442 442 442 442 固定资产 2,788 2,617 2,449 2,288 在建工程 25 10 4 2 无形资产 342 325 308 292 长期股权投资 795 795 795 795 其他非流动资产 1,322 1,322 1,322 1,322 非流动资产合计 5,272 5,069 4,878 4,698 资产总计 11,464 11,521 11,577 11,647 流动负债: 短期借款 1 1 1 1 应付账款、票据 977 1,001 1,017 1,041 其他流动负债 765 765 765 765 流动负债合计 1,795 1,820 1,838 1,863 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 49 49 49 49 非流动负债合计 49 49 49 49 负债合计 1,844 1,869 1,887 1,912 所有者权益 股本 1,124 1,124 1,124 1,124 股东权益 9,620 9,652 9,690 9,735 负债和所有者权益 11,464 11,521 11,577 11,647 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 227 260 306 354 少数股东权益 14 16 18 21 折旧摊销 468 203 191 179 公允价值变动 -25 -25 -25 -25 营运资金变动 -135 -84 -97 -122 经营活动现金净流量 548 370 393 407 投资活动现金净流量 -367 186 174 163 筹资活动现金净流量 -29 -228 -268 -310 现金流量净额 151 328 300 261 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,695 5,830 5,999 6,208 营业成本 4,704 4,761 4,840 4,951 营业税金及附加 53 55 56 58 销售费用 24 25 25 26 管理费用 325 333 343 354 财务费用 -36 -37 -41 -44 研发费用 243 249 256 265 费用合计 557 569 583 602 资产减值损失 -90 -90 -90 -90 公允价值变动 -25 -25 -25 -25 投资收益 68 68 68 68 营业利润 387 441 516 594 加:营业外收入 2 2 2 2 减:营业外支出 20 20 20 20 利润总额 370 424 498 577 所得税费用 143 163 192 222 净利润 227 260 306 354 少数