2019年12月G7汇率前瞻：低波动如何破局？

请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 低波动如何破局？ ——2019 年 12 月 G7 汇率前瞻 外汇商品团队 G7 汇率月度观察 郭嘉沂 首席汇率分析师 电话：021-22852634 邮箱：guojiayi@cib.com.cn 张峻滔 分析师 电话：021-22852642 邮箱：zhangjt@cib.com.cn 邵翔 分析师 电话：021-22852645 邮箱：shaox@cib.com.cn 摘要  策略推荐：美元指数：美国经济平稳运行，美元指数内生趋势下行动力尚不足，后市可能被动下破。欧元：欧元区经济企稳尚存变数，但进一步货币宽松空间受限，寻求财政及结构改革，欧元持续升值仍需等待。英镑：大选保守党或扩大优势，助力英镑升值。日元：日央行年内加码宽松希望基本落空，市场观望中美贸易局势，日元贬值放缓进入盘整。港币：HIBOR 流动性紧张局面缓解，大概率在弱方区间运行。  风险提示：（1）中美贸易谈判进程受挫；（2）欧美贸易摩擦升级；（3）英国保守党未能继续执政。 关键词：美联储，英国大选 外汇商品团队 G7 汇率月度观察 2019年12月 2日 G7 汇率月度观察／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 2 目录 美元：趋势力量仍不足，可能被动下行 ..................................... 3 1、美国经济稳健 ...................................................................................................... 3 2、从利差和权益看欧元兑美元 .............................................................................. 3 3、技术上仍是震荡 .................................................................................................. 7 欧元：趋势升值仍欠火候 ............................................................. 9 1、 欧元区经济尚未企稳 ........................................................................................ 9 2、拉加德说了什么？ ............................................................................................ 11 3、技术分析 ............................................................................................................ 13 英镑：聚焦大选 ........................................................................... 14 1、静待大选 ............................................................................................................ 14 2、技术分析 ............................................................................................................ 15 日元：贬值放缓 ........................................................................... 17 港币：大概率在弱方区间运行 ................................................... 19 重大事件和风险提示 ................................................................... 21 G7 汇率月度观察／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 3 美元：趋势力量仍不足，可能被动下行 11 月美元指数先弱后强，基本与我们预期一致。月初下探 97.1 后得到支撑反弹。月间公布的美国经济数据大多向好，支撑美元再度站稳 98 关口上方。展望 12 月，美元内生下行动力不足，关注英国提前大选是否成为美元变盘的契机。 1、美国经济稳健 美国经济延续稳健表现，月末公布的第三季度实际 GDP 同比修正值 2.1%，好于市场预期的 1.9%。此前持续走弱的 ISM 制造业 PMI 也从低位反弹，预警级别由“红灯”降级为“黄灯”。鉴于近期美国经济明显的企稳迹象，我们判断本轮主动去库存可能不会持续太长时间。从资产表现看，当前可能已经进入被动去库存，即需求已经企稳反弹。 图表 1 美国经济数据监测 资料来源：CEIC, 兴业研究 2、从利差和权益看欧元兑美元 根据历史经验，美债期限利差（此处特指 10 年期国债和联邦基金目标利率的利差）通常在主动去库存后期或被动去库存时间触底回升。今年 8 月期限利差筑底，未来随着美国经济转入被动去库存，期限利差将进一步反弹，直至进入主动补库存才会再次拐头向下。在美联储继续按兵不动的前提下，随着期限利差筑底反弹，未来 10 年期美债收益率中枢将继续抬升。然而，由于美国与德国国债走势的高度美国重要经济数据监测零售销售批发销售个人实际收入（不含政府转移）周工时营建许可实际制造业销售硬指标红色预警占比(阈值25%）硬指标橙色预警占比（阈值40%）ISM制造业PMI费城联储经济活动同步指标费城联储经济活动领先指标密歇根消费者信心指数软指标红色预警占比（阈值25%）软指标橙色预