需求拐点初现端倪，业绩重回增长可期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1，电力电子及自动化新雷能（300593.SZ）买入-A(维持)需求拐点初现端倪，业绩重回增长可期2025 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 25 日收盘价（元）：14.00年内最高/最低（元）：17.25/8.50流通 A 股/总股本（亿股）：4.50/5.42流通 A 股市值（亿元）：63.04总市值（亿元）：75.95基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：-0.08摊薄每股收益(元)：-0.08每股净资产(元)：4.78净资产收益率(%)：-1.80资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述新雷能公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入为9.22 亿元，同比减少 37.16%；归母净利润亏损 5.01 亿元，同比减少 617.17%；扣非后归母净利润亏损 5.20 亿元，同比减少 838.73%；负债合计 16.45 亿元，同比增长 18.89%；货币资金 6.28 亿元，同比减少 24.34%；应收账款 7.80 亿元，同比减少 5.88%；存货 8.60 亿元，同比减少 14.95%。2025 年一季度，公司营业收入为 2.33 亿元，同比增长 16.75%；归母净利润亏损 0.44 亿元，同比减少 13.42%；扣非后归母净利润亏损 0.45 亿元，同比减少 5.40%；负债合计 18.45 亿元，同比增长 34.38%；货币资金 5.95 亿元，同比减少 30.76%；应收账款 8.29 亿元，同比增长 0.18%；存货 9.03 亿元，同比减少 12.31%。事件点评下游需求波动导致全年业绩下滑，研发投入常年维持高强度，2025Q1营收重回增长。2024 年，受特种行业下游需求不足，通信行业周期性波动及数据中心行业市场拓展不及预期的影响，公司总营收同比减少 37.16%。2024年公司全年研发投入 4.02 亿元，同比增长 12.02%，公司研发投入常年维持在同行业较高水平，保持了公司在行业内的技术领先地位。2025 年一季度公司营业收入同比增长 16.75%，重新恢复增长。产能建设有序推进，随着下游需求逐步恢复，公司业绩有望恢复高增长。北京特种电源扩产项目稳步推进，预计 2025 年底投入使用。深圳雷能通信及数据中心电源研发制造基地项目、成都恩吉芯功率半导体研发及结算总部项目、西安雷能电机驱动及电源研发制造基地项目预计 2025 年三季度投入使用。未来航空航天市场规模将持续增加，公司研制的电力电子产品进入批量交付阶段的品种和数量也在持续增加，数据中心作为数字经济的重要基础设施，未来建设规模将持续加大，随着下游特种行业需求逐步恢复以及产能释放，公司业绩有望恢复高增长。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.19\0.48\0.75，对应公司 4月 25 日收盘价 14.00 元，2025-2027 年 PE 分别为 73.4\29.2\18.6，我们维持公司“买入-A”评级。风险提示军品订单不及预期；民品需求不及预期；募投项目进度不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2营业收入(百万元)1,4679221,5422,2202,982YoY(%)-14.4-37.267.343.934.3净利润(百万元)97-501103260409YoY(%)-65.7-617.2120.7151.157.4毛利率(%)45.540.047.448.548.8EPS(摊薄/元)0.18-0.920.190.480.75ROE(%)3.2-19.54.09.212.8P/E(倍)78.4-15.273.429.218.6P/B(倍)2.53.13.02.72.4净利率(%)6.6-54.36.711.713.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产33392806276530843449营业收入1467922154222202982现金830628231266358营业成本80055381011441526应收票据及应收账款11511028119113461454营业税金及附加108111724预付账款109182131营业费用62586693119存货1011860102511541288管理费用111123126167222其他流动资产337281300297318研发费用332390339444567非流动资产12771477159217211870财务费用15156-2-1长期投资1110987资产减值损失-76-287-75-75-75固定资产455456562668771公允价值变动收益57345无形资产177166183200217投资净收益125998其他非流动资产634845838845875营业利润91-483119295462资产总计46164282435748055319营业外收入11000流动负债1082993105713721594营业外支出11000短期借款407253364604724利润总额91-483119295462应付票据及应付账款379366391447507所得税-133182132其他流动负债295374301322363税后利润104-514111274430非流动负债302652552454358少数股东损益7-1381421长期借款241612512414318归属母公司净利润97-501103260409其他非流动负债6140404040EBITDA182-359199401589负债合计13841645160918271952少数股东权益230176183197218主要财务比率股本538542542542542会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积15101513151315131513成长能力留存收益9804255167341068营业收入(%)-14.4-37.267.343.934.3归属母公司股东权益30032461256527813149营业利润(%)-71.1-630.9124.7146.856.9负债和股东权益46164282435748055319归属于母公司净利润(%)-65.7-617.2120.7151.157.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)45.540.047.448.548.8会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)6.6-54.36.711.71