公司事件点评报告：传统主业拐点出现，AI和机器人业务实现0到1突破

2025 年 04 月 27 日 传统主业拐点出现，AI 和机器人业务实现 0 到 1突破 —远东股份（600869.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-25 当前股价（元） 4.72 总市值（亿元） 105 总股本（百万股） 2219 流通股本（百万股） 2219 52 周价格范围（元） 2.68-6.04 日均成交额（百万元） 194.32 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《远东股份（600869）：传统业务拐点即将出现，新兴业务提升估值》2025-03-31 2、《远东股份（600869）：揽储一体稳步推进，静待业绩拐点出现》 2024-08-25 公司近期公告：1）2024 年报：报告期内实现营收 260.94 亿元，同比增长 6.66%，实现归母净利润-3.18 亿元，由盈转亏；2）2025 一季报：报告期内公司实现营收 48.74 亿元，同比增长 1.3%，实现归母净利润 4593.45 万元，同比增长84.65%。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌智能缆网毛利率下降及智能电池亏损加大影响2024 年业绩 2024 年公司实现营收 260.94 亿元，同比增长 6.66%，实现归母净利润-3.18 亿元，由盈转亏，增收不增利的主要原因是：1）2024 年铜价单边剧烈上涨使得智能缆网的毛利率由2023 年的 12.38%下降至 10.16%，同比下降 2.22pct，智能缆网的净利润 2.63 亿元，同比下降 70.11%；2）受新能源行业内卷影响，智能电池业务亏损 6.91 亿元，亏损加大 5.12%；3）计提资产减值准备 2.77 亿元，确认公允价值变动收益-0.90 亿元。分业务来看，智能缆网/智能电池/智慧机场分别实现营业收入 227.03/16.54/16.59 亿元，分别同比增长0.47%/180.47%/35.76% ， 对 应 毛 利 率 分 别 为10.16%/-8.54%/13.71% ， 分 别 同 比 下 降 2.22/ 提 高 10.06/ 下 降0.88pct 。 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.68%/1.80%/2.68%/1.47% ， 分 别 同 比 提 高 0.31/-0.15/-0.23/0.10pct，期间费用率为 9.63%，同比提高 0.02pct，总体费用管控良好。 ▌铜价企稳+海缆投产+智能电池减亏，业绩拐点出现 2025 年一季度公司实现营收 48.74 亿元，同比增长 1.3%，实现归母净利润 4593.45 万元，同比增长 84.65%，传统主业业绩拐点已经出现。分业务来看：公司智能缆网/智能电池/智慧机场分别实现营业收入 42.07/3.29/3.12 亿元，分别同比增 长 -5.54%/93.64%/80.92% ， 对 应 净 利 润 分 别 为 1.21/--40-200204060(%)远东股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 1.07/0.27 亿元，分别同比下降 28.48%/减亏 33.14%/增长115.88%。展望 2025 全年我们认为公司传统主业拐点有望出现：1）铜价只要不单边剧烈上涨，叠加远东南通海缆一期投产，智能缆网毛利率有望提升，净利润有望恢复；2）电池业务在手订单充足，同时铜箔产能利用率不断提升，智能电池有望减亏；3）智慧机场受益于低空经济政策推动，业绩有望实现稳步增长。 ▌AI 和机器人业务实现 0 到 1 突破，新兴业务提升估值 依靠在传统业务的技术积累，公司也在积极拓展 AI 和机器人等领域业务，其中 1）AI 领域：已取得全球领先人工智能芯片公司的 Vendor Code，实现电源线、车载线等小批量供应，同时目前持续推进高速铜缆、智驾数据传输线、液冷板等小批量供货、开发迭代、测试导入，并且随着全球领先人工智能芯片公司产品的快速迭代和需求增长，公司适配的产品系列也在持续增加；2）机器人领域：公司的柔性拖链电缆、机械臂游动电缆被广泛应用于高端、专精特新和机器人等领域，已与优必选、智元机器人、三一机器人、迈赫机器人等战略合作。AI 和机器人业务实现 0 到 1 突破，新兴业务能提升公司估值。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年净利润分别为 6.71、10.48、12.21 亿元，EPS 分别为 0.30、0.47、0.55 远，当前股价对应 PE 分别为 16、10、9 倍，维持公司“买入”评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险、线缆行业需求不达预期、铜价上升过快、锂电储能业务发展不及预期、低空经济发展低于预期、公司订单获取及执行低于预期、AI 及机器人业务发展低于预期风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 26,094 30,898 35,208 39,283 增长率（%） 6.7% 18.4% 13.9% 11.6% 归母净利润（百万元） -318 671 1,048 1,221 增长率（%） -199.5% 56.2% 16.5% 摊薄每股收益（元） -0.14 0.30 0.47 0.55 ROE（%） -7.3% 14.3% 19.9% 20.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,816 2,145 1,871 1,902 应收款 5,997 7,026 7,813 8,502 存货 2,738 3,595 3,891 4,246 其他流动资产 2,101 2,472 2,746 2,985 流动资产合计 13,651 15,238 16,322 17,636 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,950 3,167 3,654 4,064 在建工程 1,411 1,194 818 423 无形资产 746 733 721 695 长期股权投资 57 57 57 57 其他非流动资产 1,371 1,371 1,371 1,371 非流动资产合计 6,535 6,523 6,622 6,611 资产总计 20,186 21,760 22,943 24,246 流动负债: 短期借款 5,125 5,246 5,330 5,393 应付账款、票据 5,318 6,291 6,598 6,982 其他流动负债 1,902 1,902 1,902 1,902 流动负债合计 13,534 14,624 15,084 15,569 非流动负债: 长期借款 1,339 1,453 1,599 1,745 其他非流动负债 986 986 986 986 非流动负债合计 2,325 2,439 2,585