钢铁行业十一月行业动态报告：需求超预期库存加速去化提振钢价，行业利润反弹钢铁将展开估值修复行情

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●钢铁行业 2019 年 11 月 28 日 [table_main] 公司深度报告模板 需求超预期库存加速去化提振钢价，行业利润反弹钢铁将展开估值修复行情 ——十一月行业动态报告 钢铁行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1） 需求超预期去库存加速提振钢价，行业景气度反弹。 房地产需求超预期，商品房新开工与销售数据回暖，前十个月商品房销售面积同比由负转正，新开工面积同比增长 10.0%，环比大幅增加 1.4 个百分点，央行的变相降息以及国常会降低项目资本金比例 5个百分点等逆周期促基建的调节政策，同时暖冬天气和冬储需求等拉动钢材需求的增长，需求超预期下，低库存下再加速去库存刺激钢价反弹。 2）环保限产政策边际趋严收紧供给。全国螺纹钢周产量达到348.47 万吨，环比上月减少 5.71 万吨；同时 11 月 08 日，高炉开工率56.95%，环比下降 1 个百分点。供给的边际收缩有助于钢价的稳定抬升。 3）铁矿石价格大幅回落到合理区间，行业盈利能力增强，重新进入扩张区间。铁矿石价格相较于 860 元/吨的年内高点回落 22.61%至665.52 元/吨，目前的价格水平同比仅高出 9.02%，相较于年初淡水河谷矿难和澳洲飓风影响之前的 600 元/吨的铁矿石价格来比较，仅增长10.92%。伴随铁矿石价格的回落，以及钢材价格中枢的持续抬升，行业盈利能力重新开始增强。 4）投资机会：近期钢价企稳回升、铁矿石价格低位平稳，去库存加速，行业利润修复明显。目前钢铁行业估值处于历史较低位置，且低于市场平均水平，投资安全边际较高。  投资建议 需求超预期下，去库存加速刺激钢价反弹，铁矿石等成本稳定下行业盈利能力反弹，钢铁公司随行业利润恢复。公司业绩在行业的利润反弹的带动下，公司的低估值有望修复。考虑到暖冬季和冬储的客观需求，以及央行降息下宽松的流动性环境，预计年底钢材供需配合将支撑钢价。建议关注受到环保影响小、成本控制能力优秀的南方长材钢厂三钢闽光（002110.SZ）；受益于行业集中度不断提高的行业龙头宝钢股份（600019.SH）等。  核心组合 证券代码 证券简称 推荐理由 002110.SZ 三钢闽光 区域性行业龙头，环保压力小，产能扩张积极 600019.SH 宝钢股份 行业龙头，技术、环保优势明显 600507.SH 方大特钢 经营稳健、现金流充足  风险提示 原燃料成本上涨的风险，钢材价格下跌的风险，房地产和基建需求增速放缓的风险。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 联系人 叶肖鑫 ：yexiaoxin_yj@chinastock.com.cn 吴建璋 ：wujianzhang_yj@chinastock.com.cn 行业数据及组合表现 2019.11.28 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2017-01-032017-04-032017-07-032017-10-032018-01-032018-04-032018-07-032018-10-032019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03钢铁(申万)沪深300核心组合 行业研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、需求超预期去库存加速提振钢价助力行业景气度反弹 ............................................................................................... 3 （一）钢铁行业在国民经济中的地位、占比及行业概述 .................................................................................................... 3 （二）需求端：地产新开工销售回暖，经济下行基建托底 ................................................................................................ 4 （三）环保限产持续发力，降低高炉开工率 ........................................................................................................................ 7 （四）铁矿石价格回落，行业盈利能力增强 ...................................................................................................................... 12 （五）中美贸易战对行业影响较小，行业运行平稳存投资机会 ...................................................................................... 15 （六）特钢需求快速增长，相关企业申请科创板上市 ...................................................................................................... 18 （七）行业政策围绕持续改善供需关系 .............................................................................................................................. 18 （八）行业景气度反弹 .......................................................................................................................................................... 19 1. 钢价反弹成本稳定驱动行业利润反弹，景气度有所回升 ......................................................................................... 19 2. 杜邦分析：供改以来 ROE 逐