固定收益专题报告：从不良贷款横向看信用风险

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益专题报告 2019 年 11 月 26 日 [Table_BaseInfo] 一年沪深 300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 120 中债长/中短期指数 122/121 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 26.19/76.25/3.52 相关研究报告： 《海亮转债申购价值分析：铜加工白马龙头，全球布局》 ——2019-11-20 《利率预测模型系列之二：利率预测模型带来的启示》 ——2019-11-14 《专题报告：盘点 2019 年地方政府债》 ——2019-11-19 《固定收益专题报告：如何计算 CPI 各分项环比与同比的最新权重？》 ——2019-11-21 《利德转债申购价值分析：小间距高成长，VR具想象空间》 ——2019-11-13 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 从不良贷款横向看信用风险  主要结论 2019 年三季度，不良贷款占比 1.86%，绝对水平回到历史次高水平。2014 年二季度至 2019 年三季度，商业银行不良贷款占比平均水平为 1.65%，最高水平为 2018 年三季度的 1.87%。2018 年至今，不良贷款占比提升。 具体来看，不良贷款中的次级类贷款占比波动较频繁，不良贷款占比趋势主要由它决定。2019 年三季度，次级类贷款占比较 2018 年年底上行 0.04%。 另外关注类贷款方面，2016 年三季度占比达到阶段高点（4.1%），尔后逐季下降。但 2019 年三季度，关注类贷款占比首次出现提升。 分行业来看，批发和零售业、农、林、牧、渔业以及制造业的不良贷款率长期高于其他行业，尤其是批发和零售业。2017 年，批发和零售业不良贷款率为4.7%，高出第二位制造业 0.3%。 目前属于批发和零售行业的债券发行人共 189 家，债券存量 8183 亿。从企业属性来看，央企 17 家，地方国企 103 家，民企 58 家。从行业属性划分，大宗商品贸易、汽车贸易、医药商业、百货和超市等子行业存量债券较多。 0.00.51.01.5N/18J/19 M/19 M/19J/19S/19沪深300中债综合指数 23484110/43348/20191126 11:01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 商业银行不良贷款率回到历史次高水平 ....................................................................... 4 商业银行批发和零售业不良贷款率长期偏高 ................................................................ 4 批发和零售业债券信用风险分析 .................................................................................. 6 东华能源信用风险分析 ........................................................................................ 6 正通联合信用风险分析 ........................................................................................ 7 国信证券投资评级 ........................................................................................................ 9 分析师承诺 .................................................................................................................. 9 风险提示 ...................................................................................................................... 9 证券投资咨询业务的说明 ............................................................................................. 9 23484110/43348/20191126 11:01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：非正常类贷款占比 .............................................................................................. 4 图 2：不良贷款分类占比 .............................................................................................. 4 表 1：不同行业不良贷款率分布（单位：%） .............................................................. 5 表 2：工商银行贷款不良率分布 ................................................................................... 5 表 3：农业银行贷款不良率分布 ................................................................................... 5 表 4：东华能源主要财务数据 ...................................................................................... 6 表 5：东华能源存量债券