物流行业菜鸟网络研究之一：数智化赋能快递行业

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 物流、电商 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 19E 20E 评级 顺丰控股 1.21 1.35 审慎增持 韵达股份 1.27 1.64 买入 圆通速递 0.82 0.99 审慎增持 申通快递 1.32 1.47 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《快递专题之六：菜鸟网络详细解析》 《再议菜鸟网络对快递业影响》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 龚里 gongli@xyzq.com.cn S0190515020003 王品辉 wangph@xyzq.com.cn S0190514060002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 郭军 guojun@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃  菜鸟战略史：从天网、地网、人网到一横两纵。菜鸟是一家互联网科技公司，而不是物流公司，技术是菜鸟的核心，菜鸟要做其他公司不能做、做不了的事。专注于搭建四通八达的物流网络，打通物流骨干网和毛细血管，提供智慧供应链服务。成立之初的战略为天网+地网+人网，2018 年 5 月战略升级为“一横两纵”，最大的变化是将快递行业的地位提到最重要的位置，说明菜鸟亲自操盘快递的能力较弱，需要快递企业去实践其物流愿景。菜鸟的盈利表现说明其定位为成本中心，利润不是阿里对菜鸟的考核指标。马云曾说：给菜鸟 1000 亿去投资，不够再给 3000 亿，短期不要想盈利的事。  “一横”战略的发展布局：快递行业的数智化。菜鸟全面嵌入阿里的电商流程。产品和业务主要布局三大方向：1、消费者：菜鸟裹裹、菜鸟驿站；2、商家：电子面单、橙诺达、货到付款、物流跟踪、物流管家、发货平台、丹鸟；3、快递企业：菜鸟天地、路由分单、快递指数。  阿里与通达系快递：协作、互信、分工与共赢。阿里成立菜鸟的初衷是追赶仓配一体的物流体验，结果是削弱快递的干线网络，但其后，快递公司通过降成本、提服务，赢得了与仓配模式的战役，阿里开始逐步放弃仓配转而积极拥抱通达系快递公司。阿里对电商快递的投资已经持续数十年，但随着阿里系在快递行业的话语权减弱，其投资目的已从最早的分享龙头企业成长的进攻策略到如今的不让竞争对手获得快递股权的防守策略。另一方面，快递企业开始对菜鸟全面拥抱，阿里实际上帮快递公司完成了研发的摸索，极大提升了效率。  投资策略，菜鸟对行业影响中性，继续看好快递龙头。菜鸟的使命是提升物流体验和效率，与快递企业是分工合作而非竞争。阿里实际经营快递可行性较低，平台化方式更能发挥阿里的比较优势。对于快递行业发展方向，恶性竞争不利于阿里有序发展新零售市场，因此菜鸟不会鼓励价格战。快递实操的难度在精细化管理和极致的成本管控，这是菜鸟基因中没有的。龙头企业的精细化运营能力、成本控制能力是无法通过技术获取的，这是快递龙头基业长青的根基。因此，继续看好网络布局、成本控制、内部管理已经形成壁垒的龙头快递企业。 风险提示：快递需求低于预期；资本开支或投资失误；快递行业价格战加剧 ＃title＃ 菜鸟网络研究之一：数智化赋能快递行业 ＃createTime1＃ 2019 年 11 月 24 日 23462161/43348/20191125 11:02 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 前言 ........................................................................................................... - 5 - 1、菜鸟诞生背景及投融资史 ................................................................. - 5 - 1.1、菜鸟诞生背景：应对 B2C 快速提升的物流体验 .................... - 5 - 1.2、融资及投资历史 .......................................................................... - 8 - 2、菜鸟战略史：从天网、地网、人网到一横两纵 ........................... - 13 - 2.1、菜鸟：物流公司？科技公司？ ................................................ - 13 - 2.2、初期战略：天网、地网、人网 ................................................ - 13 - 2.3、中期战略：全链条网络，包括快递、仓配、末端、国际、农村 - 14 - 2.4、最新战略：第二个五年战略，“一横两纵” ............................ - 16 - 2.5、菜鸟战略变化体现了阿里的核心利益 .................................... - 17 - 2.6、菜鸟战略的变化体现了核心能力和能力边界 ........................ - 17 - 3、“一横”战略的发展布局：快递行业的数智化 ............................... - 18 - 3.1、菜鸟全面嵌入阿里电商，数智化为快递行业赋能 ................ - 18 - 3.2、消费者领域：菜鸟裹裹、菜鸟驿站 ........................................ - 20 - 3.3、快递企业领域：菜鸟天地、快递指数、路由分单 ................ - 21 - 3.4、商家领域：电子面单、橙诺达、丹鸟、发货平台、货到付款、物流跟踪、物流管家 ......................................................................... - 23 - 4、阿里与通达系快递：协作、互信、分工与共赢 ........................... - 26 - 4.1、阿里于通达系快递，协作与平衡 ............................................ - 27 - 4.2、快递公司对菜鸟的态度，从疑虑到信任和拥抱 .................... - 30 - 4.3、菜鸟的使命是提升物流体验和效率，与快递企业是分工合作而非竞争 ................................................................................................. - 32 - 4.4、菜鸟实操快递难度大，龙头企业