家用电器行业十一月行业动态报告：房地产竣工持续回暖改善家电需求

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2019 年 11 月 27 日 [table_main] 公司深度报告模板 房地产竣工持续回暖改善家电需求 —十一月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）房地产数据持续回暖。10 月单月房屋竣工面积 5389.85 万平方米，同比大幅增长 18.82%。房地产住宅竣工的持续回暖符合我们的预期，由于交房的强制性，商品房住宅竣工面积增速回暖趋势有望延续，开竣工增幅的剪刀差有望继续收窄，房地产竣工带动的家电零售需求有望逐步实现，预计 2020 年家电行业受地产影响较大的白电和厨电将直接受益。 2）“双十一”影响 10 月家电销售额。2019 年 10 月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额 678.10 亿元，同比增长 0.7%，增速环比大幅下滑，我们认为主要原因为京东、天猫等线上平台“双十一”预售提前，减弱了当月销售量，同时厂商为了市场份额积极促销，造成了终端产品价格下滑，影响销售额。 3）10 月空调内销维持正增长。2019 年 10 月家用空调销量 722万台，同比增长 3.06%，增速环比下降 5.05PCT，其中内销 507 万台，同比增长 1.38%，外销 265 万台，同比增长 6.43%。我们认为空调内销销量在行业需求疲软，库存压力较大的背景下微涨主要是因为去年同期基数较低，增速环比下滑主要受“双十一”预售提前影响。空调外销在贸易摩擦未有大变动的情况下保持相对稳定。 4）双十一空调销售火爆。奥维数据显示，2019 年“双 11”促销，空调线上零售额规模 100.2 亿元，同比上升了 62.6%，冰箱和洗衣机的销售额分别为 54.8 和 59.3 亿元，同比增速为 24.6%和 20.5%。我们认为空调销售火爆的主要原因为格力开启的“让利 30 亿”促销活动带动了行业整体跟进加大促销力度。相比空调，冰洗的增速更为稳健，主要原因为空调行业由于库存较高和新能效标准实行而进行减库存。  投资建议 家电行业整体景气度有所回落，行业面临下行压力。投资策略方面，我们看好两条主线：（1）业绩确定性较强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。（2）估值处于低位的厨电龙头企业老板电器（002508）。  核心组合（截至 11.27） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 52.81% 10.26% 19.10 000651.SZ 格力电器 68.46% 25.91% 12.95 600690.SH 海尔智家 27.96% -14.59% 12.34 000333.SZ 美的集团 53.53% 10.98% 16.60  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；刺激消费政策不及预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519110002 相对沪深 300 表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%0%20%40%60%家用电器(申万) 沪深300 -20%0%20%40%60%组合涨跌幅 家电申万涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、房产调控依旧，家电业景气度回落........................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ............................................................................................................ 2 （二）商品房住宅数据继续改善 ................................................................................................................................................ 2 （三）政策标准支持，消费刺激政策出台 ................................................................................................................................ 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 6 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 ..........................................