投资策略：个股业绩交易应何时卖出？

证券研究报告 | 策略研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略 个股业绩交易应何时卖出？ 一、策略专题：个股业绩交易应何时卖出？ 近期我们对个股业绩线索的交易思路进行了进一步挖掘，首先得到了一个对年报交易的修正结论：从超额胜率角度看，年报交易适合较短的持股周期，如 4 月中旬对应 T+5，4 月下旬对应 T+2，而从超额收益的角度看，年报交易可以将持股周期延长至 T+10，尽管超额胜率有所降低，但超额收益会进一步扩张，即少量个股贡献了大量超额收益。 在一季报交易方面，我们发现存在收益与仓位平衡的重要问题。如何能够在每只个股买入仓位较高的同时，对整体仓位进行控制？我们认为寻找合适的“卖出时点”可能是一个重要的优化思路，具体而言，如果我们能够依据某些条件进行“优胜劣汰”，提前卖出某些表现不佳的个股而无需将其持有至 T+10 日，就能够实现仓位上更加灵活的腾挪。 基于上述思路，我们对一季报个股交易设定了三种卖出条件，分别为：累计超额收益为负；单日超额收益为负；单日股价高位回落超 5%。我们对2020~2024 年 4 月中旬与 4 月下旬的一季报交易增设上述条件分别进行回测，具体结论包括：（1）如果卖出单日股价高位回落超 5%的个股，一季报交易的超额胜率普遍出现不同程度的提升，其中又以 T5~10 区间的提升最为明显，且同时表现出超额收益的扩大，适合希望适当提升组合表现的投资者；（2）如果卖出单日超额收益为负的个股，一季报交易的超额胜率在 T5~10 区间出现明显提升，同时持股个数急剧减少，适合非常偏好精选个股的投资者；（3）累计超额收益为负的卖出条件并未改善一季报交易的回测效果，不建议作为操作依据。 二、策略观点：交易从内需转向国产替代 大势研判：尽管“美国宣布通信设备、半导体器件与集成电路等商品免征‘对等关税’”的消息引发了对中美经贸摩擦缓和的讨论，但我们仍倾向于特朗普的反复“变脸”将继续引发波动，短期可能继续扰动 A 股分子端，具体到市场层面，周度视角下我们仍然建议控制仓位以规避不确定性。往后看，我们认为宽幅震荡仍是 A 股市场的基准情形，下方支撑大概率具备较强韧性，而在多方数据印证国内经济超预期改善前，向上突破也存在压力，4 月底政治局会议前市场存在政策博弈机会，外围波动放大后国内政策如何应对或是重要命题。 行业配置：均衡配置以应对不确定性，交易思维可从内需转向国产替代。（1）国内数据多维度印证经济超预期改善前，消费板块基本面逻辑强度不确定，交易思维下可考虑适当兑现；（2）特朗普“对等关税”政策与我国的强势反制措施对“中美对抗”叙事逻辑也有一定强化，交易方向可能由内需转向以半导体为代表的国产替代；（3）沿业绩线索寻找进攻方向，个股层面建议关注具备“业绩高增+股价高开”特征的标的，行业层面盈利预测上调指向新能源、非银、家电、建材，但无论个股或行业层面，美国收入占比较高的方向都建议进行规避。（3）防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置。 三、本周市场表现与政策事件 3.1 A 股复盘：关税冲击后企稳修复，风偏回落、情绪降温 A 股市场本周一受关税冲击大幅调整，随后逐步企稳修复。清明假期期间，海外权益市场普遍受到极大冲击，周一为假期后首个交易日，A 股投资者作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：关注国产 AI 软硬件机会——2025 年 2月海外金股推荐》 2025-02-06 2、《投资策略：2 月策略观点与金股推荐》 2025-02-05 3、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾》 2025-02-05 2025 04 13年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 情绪受到外围的共振扰动而出现较大波动。随后内外部因素共同驱动 A 股逐步企稳修复，国内多方发力维护资本市场平稳运行，央行、金融监管总局、国资委、社保基金发声，中央汇金、中国诚通、中国国新三大央企出手增持，超百家上市公司发布回购、增持公告，海外特朗普授权 90 天关税暂停。 本周 A 股指数普遍下跌，北证 50 和科创 50 表现居前。风格层面，其他服务和必需消费、大盘、高市盈率和绩优股占优。 申万行业普遍下跌，农林牧渔、商贸零售和国防军工涨幅居前，周度涨跌幅分别为 3.28%、2.88%和 0.28%。农林牧渔与国防军工均为中美博弈过程中重要的反制方向，其中农林牧渔还同时受益于中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035 年）》；商贸零售方面，特朗普对等关税可能引发国内促消费政策预期的升温，叠加离境退税“即买即退”全国推广。 3.2 海外回顾：全球市场多数下跌，美股反弹 美股市场三大指数均大幅反弹，本周美股市场波动由特朗普表态变化主导：周初，特朗普加大对华加征关税力度并引发我国反制措施升级，对美国经济与通胀预期均造成进一步冲击，美股延续跌势；4 月 10 日，特朗普表示已授权对不采取报复行动的国家实施 90 天的关税暂停，一定程度上缓和了对等关税政策的短期冲击，美股出现单日较大幅度的反弹，虽后续再次回落但周内整体收涨。 3.3 大类资产：黄金价格大涨新高，中美利差明显扩张 权益方面，本周全球市场上涨 3.45%。商品价格多数上涨，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和 CRB 商品涨跌幅分别为-1.25%、5.76%、5.45%和0.52%，铜金比、油金比均回落，特朗普关税政策继续刺激避险需求，同时我国央行持续加大黄金储备，黄金价格周内大涨并继续创下新高。利率债方面，中债长短端利率均回落，美债长短端利率均回升，中美利差明显扩张。汇率方面，美元指数下跌 2.84%，人民币贬值 0.13%。 3.4 政策事件：特朗普关税政策反复，国内多方发力维护资本市场 国内宏观：3 月 CPI、PPI 延续负增，核心 CPI 仍弱。 金融市场：中央汇金、中国诚通、中国国新三大央企集体宣布出手，增持中国股票资产；央行、金融监管总局、国资委、社保基金等多方发声力挺资本市场；资本市场迎来回购增持潮，超百家上市公司密集发布回购、重要股东增持公告。 海外宏观：美国 3 月 CPI 和核心 CPI 双双低于预期，主要分项普遍回落。 国际关系：白宫表示暂停加征关税 90 天是“假新闻”，特朗普表示不会暂停关税政策；美方威胁进一步对华加征 50%关税，商务部称如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底；国务院关税税则委员会公告称，原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由 34%提高至 84%；欧盟通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达 25%关税；美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施 90 天的关税暂停；美对华征收125%关税，国务院关税税则委员会公告对美加征关税税率由 84%提高至125%。 产