固定收益专题报告：如何计算CPI各分项环比与同比的最新权重？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益专题报告 2019 年 11 月 21 日 [Table_BaseInfo] 一年沪深 300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 120 中债长/中短期指数 122/121 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 26.17/75.92/3.49 相关研究报告： 《利德转债申购价值分析：小间距高成长，VR具想象空间》 ——2019-11-13 《新旧动能切换专题之三：新旧动能切换的海外经验：从美国和日本谈起》 ——2019-11-13 《专题报告：盘点 2019 年地方政府债》 ——2019-11-19 《海亮转债申购价值分析：铜加工白马龙头，全球布局》 ——2019-11-20 《利率预测模型系列之二：利率预测模型带来的启示》 ——2019-11-14 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 如何计算 CPI 各分项环比与同比的最新权重？  主要结论 2019 年 9 月 9 日国家统计局在官网上发布了《流通和消费价格统计制度(2019) 》，文中详细介绍了居民消费价格指数的计算方法。 根据上述统计局发布的《流通和消费价格统计制度(2019) 》，在 CPI 计算过程中，一个非常重要的特点是 CPI 篮子中各个商品与服务的数量是固定不变的，一直维持在 2015 年基期确定的固定数量。 CPI 篮子中各个商品与服务的数量一直维持基期不变，但其价格却不会同步涨跌，因此随着时间流逝，CPI 篮子中各个商品与服务的金额占比会持续发生变动，这就是 CPI 各分项权重每月发生变动的原因。 通过对《流通和消费价格统计制度(2019) 》中 CPI 计算公式进行解析，可以知道，CPI 某一分项环比的当月权重等于上月该分项的金额占比，CPI 某一分项同比的当月权重等于去年同月该分项的金额占比，因此 CPI 各个分项的环比权重与同比权重并不相同，我们确实也看到 CPI 个分项的环比权重与同比权重发生分歧。 根据我们的测算，2018 年 8 月至 2019 年 7 月，CPI 篮子中猪肉金额占比变化很小，一直维持在 2.2%-2.5%之间，从 2019 年 8 月起猪肉金额占比明显抬升至 3%以上，因此可推论 2018 年 9 月至 2019 年 8 月猪肉环比权重变动很小，但 2019 年 9 月起猪肉环比权重开始明显抬升。这也解释了为什么大多数高频跟踪模型由于没有调整权重，因此对 CPI 的预测值从 2019 年 9 月起开始持续偏低。 根据我们的测算，2019 年 10 月 CPI 篮子中猪肉金额占比超过 4%，因此 2019年 11 月 CPI 环比中猪肉分项权重将超过 4%，在进行高频跟踪时需要额外进行权重的调整才能得到较为准确的预测值。最新 11 月在高频跟踪过程中，需要将食品权重从 10 月的 22.0%调升至 22.6%（基期权重约为 20%），非食品权重从10 月的 78.0%调降至 77.4%（基期权重约为 80%）。在确定食品环比过程中，需要将肉类环比的权重从 10 月的 28.4%调升至 31.4%（基期权重约为 21.5%），肉类之外的食品权重整体从 71.6%调降至 68.6%（基期权重约为 78.5%）。 0.00.51.01.5N/18J/19 M/19 M/19J/19S/19沪深300中债综合指数 23408514/43348/20191121 09:40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 国家统计局关于流通和消费价格统计制度介绍 ............................................................. 4 代表规格品平均价格的计算 ................................................................................. 4 基本分类指数的计算 ............................................................................................ 4 各类定基指数的计算 ............................................................................................ 4 CPI 各分项权重每月发生变动的原因解析 .................................................................... 5 环比权重如何变动？ ............................................................................................ 5 同比权重如何变动？ ............................................................................................ 5 CPI 各分项环比与同比权重计算公式的验证 ................................................................. 6 猪肉价格环比权重的验证 ..................................................................................... 6 猪肉价格同比权重的验证 ..................................................................................... 8 最新 11 月 CPI 重要分项的权重计算 ............................................................................ 9 国信证券投资评级 ................................................................................