重卡行业3月跟踪月报：内销韧性有余，出口表现亮眼

重卡行业3月跟踪月报：内销韧性有余，出口表现亮眼证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年4月19日请务必阅读正文之后的免责声明部分1重卡行业跟踪体系2③需求跟踪①销量跟踪分用途分动力结构物流/工程车占比天然气渗透率新能源渗透率分马力大马力占比货运需求结构油气价差电池价格高端化/重载化整车厂终端/出口市占发动机市占/配套比例天然气/新能源/分马力段市场格局②格局跟踪终端销量出口销量库存变动批发销量季节性分析出口流向分析库存系数分析总量终端折扣-调研原材料价格量价成本④盈利跟踪终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标备库意愿-调研数据来源：东吴证券研究所绘制，红色为核心跟踪指标，蓝色为跟踪指标（数据跟踪/草根调研）价消费物流生产物流工程物流制造业PMI房地产投资商品社零货运价格量货运周转量重卡保有量单车运力出勤率运价是判断下游供需的核心指标成本油价/气价卡车司机赚钱效应购车意愿货运总需求运力总供给数据总览◼ 批发：3月重卡批发销量11.1万辆，同环比分别为-3.7%/+37%，符合我们预期。◼ 终端：3月重卡终端销量7.2万辆，同环比分别为-4.4%/+49.1%，符合我们预期。◼ 出口：3月重卡出口销量2.8万辆，同环比分别为+12.3%/+22.7%，超我们预期。◼ 库存：行业总库存+1.2万辆，当前行业总库存16.1万辆。◼ 展望：我们预计25年4月重卡内销7万辆左右，同比增长5%-10%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所3图：2025年重卡批发/终端/出口/库存数据25M125M225M325Q120242025E批发销量/万辆7.28.111.126.490.2101.0Yoy-25.5%36.1%-3.7%-3.0%-1.0%12.0%环比-14.3%12.7%37.0%21.1%终端销量/万辆3.44.87.215.460.370.0Yoy-0.5%81.9%-4.4%13.9%-1.7%16.2%环比-51.4%42.9%49.1%-9.9%出口销量/万辆2.4 2.3 2.8 7.429.0 31.0 Yoy-7.2%-4.6%12.3%-0.6%5.2%6.9%环比4.3%-5.9%22.7%7.5%渠道库存1.50 1.07 1.20 3.77 0.92 -核心观点4◼ 行业总量：3月产批零符合预期，出口超预期。1）产量：3月重卡产量11.6万辆，同环比分别-0.4%/+33.7%；2）批发：3月重卡批发销量11.1万辆，同环比分别-3.7%/+37%；3）上险：3月重卡终端销量7.2万辆，同环-4.4%/+49.1%；4）出口：3月重卡出口销量2.8万辆，同环比分别为+12.3%/+22.7%；5）库存：3月重卡企业库存+0.5万辆，渠道库存+1.2万辆。根据我们测算，当前行业总库存16.1万辆，库存处于合理水平。◼ 行业结构：新能源持续高增，天然气同比下滑。3月新能源重卡销量1.4万辆，同环比分别+183%/+79%，新能源渗透率19.9%，同环比分别+13.2/+3.3pct。3月天然气重卡销量2.2万辆，同环比分别-26%/+22%，天然气重卡渗透率30.1%，同环比分别-9/-6.6pct，3月平均油气价差1.9元，环比2月-0.4元。3月销量：内销符合预期韧性彰显，出口超预期表现亮眼3月格局：东风内销及出口市占率同环比提升◼ 整车格局：1）终端：2025年3月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别21.3%/21.4%/18.1%/12.8%/10.3%，较24年全年分别-2.4/+0.7/+0.2/+2.5/-0.1pct，环比2月分别-3.7/+2.2/-1.2/+0.7/+0.4pct。2）出口：2025年3月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别18.5%/9.4%/41.6%/16.3%/9.4%，较24年全年分别-0.7/+0.4/+0.7/-5.3/+5.5pct，环比2月分别+3.7/+2.8/-5.0/-1.0/-0.1pct。核心观点◼ 发动机格局：潍柴份额环比下降，维持第一。1）整体：3月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别24.1%/16.2%/14.3%/8.4%/14.5%，较24年全年分别-3.4/-2.3/-0.8/+1.1/-1.0pct，环比2月分别-4.3/-0.5/-1.6/-0.3/+2.5pct；2 ）潍 柴 ：3月潍柴终端配套量 1.7 万， 同环比分别-38.1%/+26.7%。分车企来看，3月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别60.3%/50.2%/26.0%，环比2月分别-6.9/-4.0/-6.1pct，较24年全年分别-7.7/-7.9/+4.4pct。分燃料类型来看，3月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别16.3%/53.7%，较24年全年分别-1.1/-5.9pct，环比2月分别-0.9/-1.8pct。53月格局：潍柴份额环比下降，维持第一◼ 投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录一、销量跟踪：3月产批零符合预期，出口超预期三、投资建议与风险提示二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额回升6一、销量跟踪：3月产批零符合预期，出口超预期7总量-终端：同比-4.4%，符合预期◼ 终端销量：3月重卡终端销量7.2万辆，同环比分别为-4.4%/+49.1%。◼ 季节性分析：2009-2024年非排标切换年份3月销量的平均环比为+134.8%，3月销量环比弱于季节性。◼ 累计终端销量：1-3月累计终端销量15.4万，同比+13.4%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所8图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速重卡销量环比增速M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122009141.4%126.8%48.0%-11.5%27.0%-11.8%-6.0%32.7%-24.0%25.6%5.3%2010-11.4%-29.7%163.1%15.6%-19.0%-7.5%-15.5%-18.8%14.3%-17.7%31.1%-23.9%2011-20.0%-1.9%147.1%-13.0%-15.0%-20.0%-17.0%2.5%12.6%-19.7%8.1%-27.2%2012-40.2%151.9%34.1%-22.6%-9.1%-26.6%-3.3%-2.2%8.1%-12.8%25.8%-15.1%2013-8.6%-23.8%183.9%2.0%10.9%4.8%-36.5%-17.5%30.0%-12.7%18.5%50.0%2014-63.6%0.5%119.0%7.8%-12.7%-23.7%-1.9%-19.0%17.0%-19.8%18.2%58.4%2015-67.4%-40.6%227.0%12.5%-1