2024年年报点评：投行综合竞争力稳固、公募业务快速增长

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 投行综合竞争力稳固、公募业务快速增长 ——华泰证券(601688)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-10) 收盘价(元) 15.54 一年内最高/最低(元) 20.48/11.88 沪深 300 指数 3,735.12 市净率(倍) 0.86 总市值(亿元) 1,402.84 流通市值(亿元) 1,400.68 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 18.10 总资产(亿元) 8,142.70 所有者权益(亿元) 1,916.74 净资产收益率(%) 9.24 总股本(亿股) 90.27 H 股(亿股) 17.19 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《华泰证券(601688)中报点评：缩表降杠杆，整体稳健，多项业务存在亮点》 2024-09-24 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 11 日 2024 年年报概况:华泰证券 2024 年实现营业收入 414.66 亿元，同比+13.37%；实现归母净利润 153.51 亿元，同比+20.40%；基本每股收益1.62 元，同比+20.00%；加权平均净资产收益率 9.24%，同比+1.12 个百分点。2024 年末期拟 10 派 3.70 元（含税）。 点评：1.2024 年公司投资收益（含公允价值变动）、利息净收入、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入占比出现下降。2.代买净收入增幅明显，席位、代销均随市有所承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比+8.19%。3.投行业务随市虽有承压但整体竞争力依然处于行业前列，合并口径投行业务手续费净收入同比-30.95%。4.券商资管规模小幅回升，公募基金规模增速较快，合并口径资管业务手续费净收入同比-2.58%。5.权益自营强化抗风险能力，固收自营持续打磨稳健盈利能力，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+18.22%。6.两融余额小幅回升，股票质押规模降幅明显，合并口径利息净收入同比+184.14%。7.实现国际业务收入 143.40 亿元，同比+80.93%，主要是出售 AssetMark 所致。 投资建议:报告期内公司证券经纪及财富管理业务表现稳健，多项指标持续位居行业前列；虽然股权融资业务受市场环境影响承压较重，但行业排名逆市提升，凸显投行业务整体竞争力；大资管优势进一步巩固，控股公募基金管理规模及营业收入均呈现快速增长。公司三季度出售 AssetMark后所产生的投资收益明显增厚了 2024 年的经营业绩，并凭借本次交易实现营收及净利的同比增长。目前公司在头部券商以及券商板块中均具备较为明显的估值优势。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 1.30 元、1.36元，BVPS 分别为 19.05 元、20.03 元，按 4 月 10 日收盘价 15.54 元计算，对应 P/B 分别为 0.82 倍、0.78 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 365.78 414.66 392.74 411.22 增长比率 14% 13% -5% 5% 归母净利(亿元) 127.51 153.51 125.04 130.47 增长比率 15% 20% -18% 4% EPS(元) 1.35 1.62 1.30 1.36 市盈率(倍) 9.88 10.12 11.95 11.43 BVPS(元) 16.91 18.10 19.05 20.03 市净率(倍) 0.84 0.99 0.82 0.78 资料来源：Wind、中原证券研究所 -11%-1%9%19%29%39%49%59%2024.042024.082024.122025.04华泰证券沪深30011756第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 华泰证券 2024 年报概况： 华泰证券 2024 年实现营业收入 414.66 亿元，同比+13.37%；实现归母净利润 153.51 亿元，同比+20.40%；基本每股收益 1.62 元，同比+20.00%；加权平均净资产收益率 9.24%，同比+1.12 个百分点。2024 年末期拟 10 派 3.70 元（含税），与中期已实施的 10 派 1.50 元（含税）合并计算，2024 年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 30.58%，同比基本持平。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）、利息净收入、其他收入占比出现提高 2024 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 15.5%、5.1%、10.0%、6.5%、40.6%、22.2%，2023 年分别为 16.3%、8.3%、11.6%、2.6%、39.0%、22.2%。 2024 年公司投资收益（含公允价值变动）、利息净收入、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入占比出现下降。 根据公司 2024 年年报披露的相关信息，公司其他收入主要为：1.汇兑收益，本期为 7.50亿元，同比-43.31%；2.大宗商品销售、租赁收入及其他，本期合计 80.11 亿元，同比+56.29%。 图 1：2016-2024 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2. 代买净收入增幅明显，席位、代销均随市有所承压 2024 年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 64.47 亿元，同比+8.19%。 32.1%19.9%21.0%16.5%20.5%20.8%22.1%16.3%15.5%12.4%9.7%12.1%7.8%11.6%11.5%12.6%8.3%5.1%6.1%10.9%15.4%11.1%9.5%10.0%11.8%11.6%10.0%20.6%17.1%18.7%8.5%8.3%9.9%8.2%2.6%6.5%26.2%40.6%26.1%47.9%45.7%36.7%22.6%39.0%40.6%2.6%1.8%6.7%8.1%4.4%11.2%22.8%22.2%22.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021202220232024经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他