通信行业系列2：看增量，更要看存量市场

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 通信行业系列 2：看增量，更要看存量市场 2025 年 4 月 8 日 看好/维持 通信 行业报告 分析师 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 投资摘要： 投资 IDC，看增量，更要看存量市场。AI 驱动 IDC 行业正进入 AIDC 发展阶段。但不可忽视的是，当前国内 IDC 已经是一个市场规模超过 1500 亿元，标准机架规模达到 880 万个的庞大行业。我们认为，在把握AIDC 产业投资机会下，不仅看增量智算中心需求，更要看存量数据中心市场经营情况。数据中心原有机柜进行高功率改造，是 IDC 企业进入 AI 时代的必经之路。 近期，IDC 上市企业数据港以及世纪互联陆续发布 2024 年财报。本篇专题将根据相关公司财报，整理其存量数据中心运营指标，测算存量机柜高功率占比情况。 2024 年数据港积极开展存量机柜改造。2024 年，数据港旗下数据中心技术设备更新支出 2.26 亿元，同比增长 82.3%，增速创 2020 年以来新高。 2024 年数据港高功率机柜占比约 11%。我们假设：（1）假设单个机柜建设成本 12 万，高功率机柜改造支出占比 10%，对应 1.2 万元；（2）数据港 2024 年数据中心设备更新支出约 1.0 亿元用于高功率改造。可以测算，公司存量机柜高功率机柜约 8300 个，占比存量机柜 11%。 世纪互联零售业务高功率机柜占比约 15%。根据世纪互联公司年报，截至 2024 年底，公司基地型业务运营容量 486MW，折算成容量 8KW/个标准机柜约 6.08 万个，城市型业务机柜数量 5.21 万个。世纪互联基地型业务单个机柜平均功率约 8KW/个，均可划分为高功率机柜部分；根据我们测算，公司城市型业务（零售模式）高功率机柜占比约 15%。 投资策略：数据港与世纪互联零售业务的高功率机柜占比处于10%-20%区间。我们认为，尽管IDC行业迎来AI发展机遇，但存量机柜中高功率机柜占比仍偏低。展望2025年，在国内企业私有化部署DeepSeek、大模型推理业务爆发、车联网等新业态驱动下，IDC行业有望加速对传统数据中心改造升级。在上一篇《通信IDC行业：进入AIDC发展阶段，高景气有望超过3年》（20250314）报告中，我们提出，当前IDC行业已经加大资本开支，头部企业表现稳定，上层支持性政策尚未发力。本轮AIDC产业高景气有望超过3年。本篇IDC行业专题，我们维持对IDC板块看好评级。相关标的：润泽科技、宝信软件、光环新网、网宿科技、奥飞数据、数据港、润建股份。 风险提示：1）AI 算力需求不及预期；（2）能源政策趋严；（3）竞争格局变动。 P2 东兴证券深度报告 通信行业系列 2：看增量，更要看存量市场 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. IDC：看增量，更要看存量市场 ........................................................................................................................................... 3 2. 数据港：高功率机柜占比约 11% ......................................................................................................................................... 4 3. 世纪互联：零售业务高功率机柜占比约 15%....................................................................................................................... 5 4. 投资策略 ............................................................................................................................................................................. 7 5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 7 插图目录 图 1： 2017-2024 年 E 国内数据中心市场规模（亿元）......................................................................................................... 3 图 2： 2017-2024 年国内数据中心在用算力中心标准机架数 .................................................................................................. 3 图 3： 2020-2024 年数据港旗下数据中心机柜数量（万个） .................................................................................................. 4 图 4： 2020-2024 年数据港旗下数据中心设备更新支出（亿元） ........................................................................................... 4 图 5： 世纪互联基地型业务运营总容量及上架容量（MW） ................................................................................................... 5 图 6： 世纪互联城市型业务机柜数量 ...................................................................................................................................... 5 图 7： 世纪互联基地型业务上架率 .............................