食品饮料行业周报：关税靴子落地，白酒韧性凸显

2025 年 04 月 06 日 关税靴子落地，白酒韧性凸显 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 3.4 5.9 -8.3 沪深 300 -2.4 2.5 8.2 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：业绩密集披露期，关注结构性机会》2025-03-30 2、《食品饮料行业周报：春糖会反馈符合预期，政策端持续加码消费》2025-03-24 3、《食品饮料行业周报：地方促生育政策发布，有效提振消费信心》 2025-03-16 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1） 1-2 月福建啤酒出口规模居全国首位。2)贵州发布 12.6 亿元酒类项目。 公司新闻：1）洋河股份：洋河新区推动酒产业“三链融合”。2）山西汾酒：汾酒赴五粮液交流座谈。3）金种子酒：合肥市场春节销售额增长 100%。 ▌ 投资观点 美国征税幅度超预期，我国针对性采取反制措施。美国时间4 月 2 日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”：1）对所有进口商品征收 10%的关税；2）对美贸易逆差更大的国家征收更高的对等关税，其中对中国（包括香港、澳门）加征 34%关税，综合税率达 54%，预计将对我国对美出口业务带来较大压力。一方面，我国国务院关税税则委员会 4 月 4 日公告称，对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税，直接应对美国关税冲击，保护国内产业；另一方面，我国前期发布多项扩内需政策，有望保障国内基本消费需求平稳，经济稳中向好。 白酒板块：本周板块略有回调，动销仍处于淡季。从行业基本面来看，白酒行业商业模式稳定，受关税等外部因素扰动较小，建议持续关注政策端对于需求的催化效果。贵州茅台发布 2024 年年报，茅台发布 2024 年业绩，略超预告，圆满收 官 ， 2024年 总 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 分 别 为1741.44/862.28 亿元，分别同比+16%/+15%；2025 年公司主要目标是总营收同比增长 9%左右，完成固定资产投资 47.11亿元，目标达成可期。前期市场担忧已在股价中反映，目前仍处于白酒行业底部位置，酒企降目标和给经销商打气，外加资本市场低预期，我们建议积极配置。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：我国关税反制措施在短期内预计推升大豆、玉米等原材料价格，一方面豆粕等饲料成本上涨预计加速乳品养殖端产能去化，另一方面我国大豆进口源多元化进一步平滑成本波动。本周海天味业发布 2024 年年报，2024 年总营业收入/归母净利润分别为 269.01/63.44 亿元，分别同比-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 +10%/+13%，顺利达成全年利润目标，2024 年公司分红额度与比例均创历史新高，目前公司进一步适应渠道迭代，在主品延续稳增的同时，小品类快速放量，夯实龙头领先优势。结合前期大众品年报数据，企业端明显提高分红额度与分红比例，同时加速推进并购等资本动作，在外部需求承压下，积极调整经营重心，2025 年有望延续经营稳中向好趋势。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-04-06 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000568.SZ 泸州老窖 132.58 9.00 9.81 10.20 14.73 13.51 13.00 买入 000596.SZ 古井贡酒 174.47 8.68 10.41 11.98 20.10 16.76 14.56 买入 000799.SZ 酒鬼酒 47.54 1.69 0.33 0.46 28.13 144.06 103.35 买入 000858.SZ 五粮液 132.00 7.78 8.49 8.99 16.97 15.55 14.68 买入 002304.SZ 洋河股份 76.75 6.65 5.56 5.43 11.54 13.80 14.13 买入 002847.SZ 盐津铺子 72.80 2.58 2.33 3.04 28.22 31.24 23.95 买入 002956.SZ 西麦食品 17.10 0.52 0.56 0.76 32.88 30.54 22.50 买入 002991.SZ 甘源食品 76.34 3.53 4.28 5.28 21.63 17.84 14.46 买入 003000.SZ 劲仔食品 12.92 0.65 0.72 19.88 17.94 买入 600519.SH 贵州茅台 1568.88 68.64 75.23 22.86 20.85 买入 600702.SH 舍得酒业 58.82 1.04 1.31 56.56 44.90 买入 600779.SH 水井坊 49.25 2.60 2.75 2.87 18.94 17.91 17.16 买入 600809.SH 山西汾酒 218.15 8.56 10.05 11.18 25.48 21.71 19.51 买入 600872.SH 中炬高新 20.96 2.16 1.07 1.29 9.70 19.59 16.25 买入 603170.SH 宝立食品 13.39 0.75 0.60 0.73 17.85 22.32 18.34 买入 603288.SH 海天味业 40.67 1.14 1.24 35.68 32.80 买入 603317.SH 天味食品 14.49 0.59 0.67 24.56 21.63 买入 603345.SH 安井食品 79.35 5.04 4.99 5.79 15.74 15.90 13.70 买入 603369.SH 今世缘 52.52 2.50 2.87 3.14 21.01 18.30 16.73 买入 603697.SH 有友食品 10.29 0.37 0.43 27.81 23.93 买入 605499.SH 东鹏饮料 259.10 6.40 8.46 40.48 30.63 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告