2024年报点评：防务需求复苏，民品多线布局静待收获

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 航空航天 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 防务需求复苏，民品多线布局静待收获 ——中航光电(002179)2024 年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-04-02) 收盘价(元) 40.95 一年内最高/最低(元) 47.56/31.39 沪深 300 指数 3,884.39 市净率(倍) 3.68 流通市值(亿元) 852.05 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 11.14 每股经营现金流(元) 1.01 毛利率(%) 36.61 净资产收益率_摊薄(%) 14.21 资产负债率(%) 38.78 总股本/流通股(万股) 211,827.11/208,070.89 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《中航光电(002179)季报点评：三季度营收正增长，订单逐步恢复全年业绩有望增长》 2024-11-04 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 03 日 投资要点： 中航光电（002179）3 月 29 日披露 2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业总收入 206.86 亿元，同比增长 3.04%；归母净利润 33.54 亿元，同比增长 0.45%；扣非净利润 32.78 亿元，同比增长 1.03%。 ⚫ 全年业绩转正增长，四季度订单恢复业绩大幅增长 2024 年全年营业收入 206.86 亿元，同比增长 3.04%；归母净利润 33.54亿元，同比增长 0.45%；扣非净利润 32.78 亿元，同比增长 1.03%。2024年年报公司实现了营业收入、归母净利润双双转正增长。 其中四季度单季，公司实现营业收入 65.91 亿元，同比增长 39.77%；实现归母净利润 8.41 亿元，同比增长 88.79%，扣非归母净利润 8.26 亿，同比增长 105.84%。四季度防务订单情况明显恢复，单季度业绩大幅增长，带动公司全年业绩实现转正增长。 2024 年报分业务看： 1） 电连接器及集成互连组件实现营业收入 162.1 亿元，同比增长 4.58%，占营业收入比例继续提升到 78.36%。公司防务领域全力以赴高质量完成交付任务；加速布局低空经济产业，业务配套实现头部企业全覆盖。通讯与工业业务聚焦行业龙头客户开发和优质客户培育，产品业务结构不断优化；新能源汽车业务不断保持高压互连产品优势的同时持续拓展智能网联等新业务发展空间，主流车企覆盖率进一步提升。 2） 光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入 28.42 亿元，同比下滑 9.7%。 3） 液冷解决方案及其他产品实现营业收入 16.34 亿，同比增长 14.44%。 ⚫ 毛利率小幅波动，费用管控良好盈利能力保持稳定 2024 年报公司毛利率为 36.61%、同比下降 1.34 个百分点；净利率为17.15%，同比下降 0.36 个百分点。 分业务看，电连接器板块毛利率 39.37%，同比下滑 1.48 个百分点，光连接器板块毛利率 25.56%，同比下滑 0.88 个百分点。 公司费用管控良好，四项费用率保持稳中有降的趋势。2024 年公司四项费用率合计 18.76%，同比减少 0.74 个百分点，其中，销售费用率 2.36%，同比减少 0.3 个百分点；管理费用率 5.97%，同比减少 0.67 个百分点；财务费用率为-0.46%，同比增加 0.29 个百分点；研发费用率 10.89%，同比减少 0.06 个百分点。 -11%-3%5%13%21%29%37%45%2024.042024.082024.122025.04中航光电沪深300 航空航天 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 十四五进入收官阶段，军民业务持续拓展业绩增长持续性强 公司连接器产品在防务领域持续巩固首选供应商地位，头部客户战略成效显著，互连专业能力优势进一步发挥；民用高端制造领域公司聚焦战新产业和未来产业，谋划实施民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务，加快打造新的业务增长点；公司近年持续加快能力布局，高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用，募投产能逐步释放，打破产能瓶颈，未来增长空间打开。 四季度公司财报出现明显的拐点，订单情况明显恢复，营业收入和归母净利润均出现大幅增长，我们认为十四五进入最后的收官一年，为了圆满完成十四五规划的任务，防务订单在接下来的一年有望加速释放，行业进入向上趋势，公司业绩上行拐点出现。公司的主要下游防务、通信、新能源汽车、数据中心、光伏储能等行业需求未来增长较快，中长期可持续增长。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 243.89 亿、280.83 亿、310.69 亿，归母净利润分别为 39.31 亿、46.81 亿、52.9 亿，对应的 PE分别为 22.07X、18.53X、16.4X，公司估值水平较低，防务领域需求有望恢复增长，公司业绩上行拐点出现，继续维持公司"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 20,074 20,686 24,389 28,083 31,069 增长比率（%） 26.75 3.04 17.90 15.15 10.63 净利润（百万元） 3,339 3,354 3,931 4,681 5,291 增长比率（%） 22.86 0.45 17.18 19.10 13.02 每股收益(元) 1.58 1.58 1.86 2.21 2.50 市盈率(倍) 25.98 25.86 22.07 18.53 16.40 资料来源：中原证券研究所，聚源 航空航天 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 10,305.2212,866.8615,838.1220,074.4420,685.5312.5224.8623.0926.753.