2020_年度通信行业投资策略：5G_开启新时代_聚焦网络、终端和云计算

 主要观点： 2020 年国内开始规模 5G 建设，运营商资本开支迅速反弹 2013 年-2015 年是运营商 4G 建设期，资本开支不断上升，投资增速分别为 20.5%、11.4%、16.4%，2015 年的资本开支达到 4386 亿元，达到历史的高位，但是之后开始下滑，2016 年到 2018 年资本开支的增速分别为-18.8%、-13.4%和-5.6%。2019 年进入 5G 快速投资建设周期，资本开支预期同比增长 5.6%。在业绩方面，2016 年开始通信设备行业的净利润不断下滑，到 2019 年 Q2 达到底部，Q3 净利润出现快速反转。 5G 开启新时代，聚焦网络、终端和云计算 2020 年是 5G 网络全面建设的一年，三大运营商已经公布套餐，5G 手机、耳机和可穿戴等终端将会大量上市，同时全球云计算市场需求走强，中国移动投入巨资进行云计算建设。我们认为 5G 开启了技术的新时代，进入技术全面爆发时代，5G 网络建设、5G 手机、可穿戴和物联网终端需求暴涨，云计算需求也稳步快速增长。在 2019 年中国移动全球合作伙伴大会上，中国移动副总裁简勤分享了中国移动的 5G 引领计划和双百亿计划。按照规划中国移动 2020 年将发展 7000 万 5G 用户，销售 3 亿笔 5G 业务、1 亿部 5G 手机、5000 万台家庭泛智能终端和 1500 万行业模组。同时中移动高调入局公有云，中国移动云能力中心作为中国移动 5G+战略的重要组成部分，计划 3 年投资千亿元。 5G 投资周期，重点关注行业的龙头 在 5G 投资周期中，重点关注系统设备商的龙头中兴通讯，受益于资本开支的不断增加。云计算市场需求增长，光模块及 IDC 市场的需求强劲，光环新网受益明显。同时物联网产业链主要有芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前市场上日海智能受益较为显著。  投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。  风险提示：中美贸易摩擦及 5G 投资进程低于预期。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 中兴通讯 000063.SZ 31.36 -1.65 1.16 1.6 -19 27 20 6.14 增持 光环新网 300383.SZ 18.87 0.46 0.62 0.83 41 30 23 3.58 谨慎增持 日海智能 002313.SZ 19.21 0.23 0.50 0.65 84 38 30 2.85 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为 2019 年 11 月 20 日收盘价 增持 ——维持 日期：2019 年 11 月 21 日 行业：通信行业 分析师：张涛 TEL: 021-53686152 E-mail：zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 最近 12 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号：ZT19-AIT08 首次报告日期： 相关报告： 5G 开启新时代 聚焦网络、终端和云计算 ——2020 年度通信行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/年度策略 23434780/43348/20191122 17:20年度策略 1 一. 通信设备行业的数据 1.1 我国通信行业的表现 2018 年1－10月电信业务收入累计完成 10948亿元，同比增长2.7%，1-11 月电信业务收入累计同比增长 2.9%。2019 年 1-9 月份电信业务收入累计同比增长 0.0%。电信业务收入增速持续减缓。 图 1 2019 年 1-9 月我国电信业务收入累计完成情况 单位：亿元 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 固定通信业务收入占比小幅提升。在固定宽带接入用户规模稳步扩大的带动下，前三季度三家电信运营商实现固定通信业务收入 3146亿元，同比增长 9.4%，在电信业务收入中占 31.7%，占比较 1－8月提高 0.2 个百分点；实现移动通信业务收入 6768 亿元，同比下降3.9%，占电信业务收入的 68.3%。 数据及互联网业务收入增长比较平稳。2019 年前三季度，三家电信运营商完成固定数据及互联网业务收入 1617 亿元，同比增长 3.2%，在电信业务收入中占 16.3%。 1.2 我国电信运营商宽带快速发展 宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。截至 9 月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 4.5 亿户，比上年末净增 4248 万户。其中，光纤接入（FTTH/O）用户 4.11 亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的 91.4%。宽带用户持续向高速率迁移，100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达3.62 亿户，占总用户数的 80.5%，占比较上年末提高 10.2 个百分点。“双 G 双提”工作稳步推进，固定宽带迈入千兆时代，截至 2019年 9 月底，全国 1000M 以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达58 万户。 23434780/43348/20191122 17:20年度策略 2 图 2 2018-2019 年固定互联网宽带接入速率用户占比 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 4G 移动电话用户扩张带来用户结构不断优化，支付、视频广播等各种移动互联网应用普及，带动数据流量呈爆炸式增长。 移动互联网流量保持高速增长，增速逐月回落。前三季度，移动互联网累计流量达 887 亿 GB，同比增速降至 90.4%；其中通过手机上网的流量达到 884 亿 GB，占移动互联网总流量的 99.6%，同比增速降至 92.6%。9 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到8.39GB。 图 3 移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）比较 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 二. 通信行业的三季度数据 2.1 通信行业三季度业绩出现好转 根据 WIND 数据，通信设备行业的上市公司的收入，2012 年-2018年通信设备收入的复合增长率为 15.64%，通信设备净利润的复合增23434780/43348/20191122 17:20年度策略 3 长率 10.61%，近年通信设备行业保持稳步快速增长。但是从 2016年开始，通信设备行业公司的净利润不断下滑，到 2019 年 Q2 达到底部，Q3 净利润出现快速反转。 图 4 通信设备行业的收入及净利润增长情况 数