从CSR到ESG，可持续信息重塑企业价值

证券研究报告证券研究报告2025年7月17日从CSR到ESG，可持续信息重塑企业价值分析师：周绪艳SAC编号：S08705230600042 19世纪末20世纪初，工业革命后工业的快速发展对社会产生的负面影响开始凸显，CSR概念得以提出。1923年，Sheldon在《管理哲学》中提出，企业的责任是在追求自身利润的同时改善社区利益。1953年，Bowen在《商人的社会责任》一书中，将CSR定义为商业主体为满足社会目标和价值而采取的政策、计划与行动。 1987年，联合国世界环境与发展委员会（WCED)发布《我们的共同未来》研究报告，将可持续发展定义为“满足当代人的需要而又不对后代人满足其需要的能力构成危害的发展”。 2004年12月，联合国发布了《在乎者赢》（Who Cares Wins）报告，首次提出了ESG概念。从诞生起，ESG就继承了CSR的部分基因，没有CSR历经的百年探索，就没有今天的ESG。 2015年9月，联合国193个成员国通过了《联合国2030年可持续发展议程》，制定了17项可持续发展目标（SDGs）。 国家统一的可持续披露准则体系建设总目标是，到2027年，企业可持续披露基本准则、气候相关披露准则及应用指南相继出台；到2030年，国家统一的可持续披露准则体系基本建成。 我们认为：参照财政部办公厅发布近日发布的《〈企业可持续披露准则——基本准则（试行）〉应用指南（征求意见稿）》，企业需要披露可持续风险和机遇的当期和预期财务影响、企业的战略和业务模式对可持续风险的韧性、可持续影响信息，这将为重塑企业价值带来积极影响。风险提示：政策不及预期，企业可持续信息质量不及预期SECTION一、CSR理念及历史沿革二、从CSR到ESG的演进三、ESG回归本质，可持续发展成为共识四、可持续信息重塑企业价值五、投资建议六、风险提示目录目录Content41.1 1.1 全球全球企业社会责任的历史企业社会责任的历史缘起缘起-西方西方国家国家企业社企业社会责任会责任历史历史的五个阶个阶段 古典时期（公元前 5000年至公元550年） 商人的社会和法律地位十分卑微，其角色被定位为为社区提供服务，强大的社区精神和压力迫使商人开展社会公益性活动。资料来源：《中国企业报》，上海证券研究所 中世纪时期 （1000年至1500年） 在教会势力异常强大甚至凌驾于国家之上的中世纪，盈利性活动被视为违背基督教精神的洪水猛兽，商人存在的目的就是要服务于公共利益。 重商主义时期（1500年至1800年） 商人以盈利最大化对自我利益的追求受到鼓励，但同时也要求商人对社区、慈善事业等履行社会义务。 工业化时期 （1800年至1920 年）随着工业革命的产生和发 展，资本主义市场经济制度逐步建立起来，企业在社会经济生活中逐渐占据主导地位。自由放任的经济学思想，更是极力鼓吹政府对企业自由和市场自由的鼓励，而非政府干预，对于企业社会责任更是强烈抵制。这时企业的理念就是股东个人利益本位绝对化，企业经营者实现盈利最大化。由于企业的存在和发展对国家和地方的社会经济生活影响甚巨，企业社会责任的初步观念也处于胎动之中。 现代意义上的企业社会责任强化时期（1920年--至今）从20世纪30年代开始，社会对企业的要求是，生产越来越多的商品、提供越来越多的服务，不断提高社会的生活水平。因此经济目标不是企业的唯一目标。一些企业的经营者开始积极解决环境保护、失业和有效利用人力资源等社会问题。这实际上是现代意义上的企业社会责任的起源。社会已经从不要求企业履行社会责任转变为要求企业履行各种社会责任；社会要求企业负担的责任，已经由昔日的经济与法律责任，扩大到法律规范以外的道德性及自发性责任。51.2 1.2 百年历史的百年历史的企业社会责任（企业社会责任（ CorporatCorporate e Sociaocial Rl Resesponsponsibibililitity，CSCSR） CSR概念的开创者Clark（1916）和Sheldon（1923）均认为企业的责任超越赚取利润，但都未对CSR作出明确定义。Sheldon在《管理哲学》一书中提出企业的责任是在追求自身利润的同时改善社区的利益。此后经历了Berle和Dodd长达20多年的辩论，CSR的概念并没有发生大的变化。资料来源：可持续发展经济导刊，财务与会计，中图网，新华书店，上海证券研究所 CSR定义的提出者1953年，Bowen在《商人的社会责任》一书中给出了较为严谨的CSR定义。Bowen认为，大企业有能力在各个方面影响公民的生活，理应履行更大的社会责任，他将CSR定义为商人满足社会目标和价值而采取的政策、计划和行动。 CSR是企业社会责任（Corporate Social Responsibility），CSR概念的提出源于20世纪初，主要关注制造业企业的环境和社会影响，在中国引起广泛关注始于2004年，并在2008年之后得到快速发展。图1 奥利弗.谢尔登 《管理哲学）、霍华德.R.鲍恩《商人的社会责任》61.3 CS1.3 CSR产生的缘由产生的缘由 责任产生于社会影响19世纪末20世纪初，工业革命后工业的快速发展对社会产生的负面影响开始凸显，为生产利润各大公司不择手段，增强了经济活动的野蛮色彩。•环境污染是企业负外部性的主要表现：英国空气污染严重、美国本土环境污染和生态破坏日益严重。•企业内部劳资关系紧张：大企业在生产的过程中聚集了大量的工人，但工人面临着雇佣无保障、低工资、童工以及不安全的工作环境，劳资关系趋于紧张。资料来源：清华大学拉美中心，上海证券研究所责任产生于社会契约契约思想：最早起源于公元前5世纪的古希腊哲学家伊壁鸠鲁。•伊壁鸠鲁认为，个人的利益都是为了避免受到同样自私的其他人的侵害，最好的办法就是相互之间达成默契，人们相互约定，自己不侵害他人，也不受他人侵害，正义和法律都来自人们之间的相互约定。随着企业的出现，学者们开始将社会契约的思想应用于企业领域。•1937年，罗纳德·H.科斯（Ronald H. Coase）提出了企业社会契约理论，提出“企业是一系列契约的有机组合”，将社会契约理论引入企业研究。•1971年，美国经济发展委员会（Committee for Economic Development，CED）出版了《商业公司的社会责任》（Social Responsibilities of Business Corporations）。书中描述了企业对当前社会面临的问题（环境污染、侵害消费者权益等企业所产生的负面影响，也包括贫困、城市衰败等社会问题）没有足够的关注，公众普遍期望企业能够为实现良好的社会目标做出更多贡献。社会对企业产生了新的期望，企业被要求承担比以往任何时候都更广泛的社会责任，并为更广泛的人类价值观服务，而不仅仅是提供大量的商品和服务。•1982年，托马斯·唐纳森（Thomas Danaldson）提出了企业与社会之间存在的契约关系，即企业应该对为其存在提供条件的社会承担责任，而社会应该对企业的发展承担责任。 企业承担社会责任的理由：企业的社会责任直接产生于企业行为对社会造成的影响；企业的