汽车与零部件行业乘用车-智能化3月报：2月产批零符合预期，奇瑞广汽接力智驾平权

乘用车&智能化3月报：2月产批零符合预期，奇瑞广汽接力智驾平权证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件汽车行业证券分析师：黄细里执业编号：S0600520010001 联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997902025年3月25日请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心要点核心要点◼ 乘用车跟踪➢ 行业景气度跟踪：2月产批零表现符合预期。产量方面：乘联会口径2月狭义乘用车产量实现173.6万辆，同环比+40.6%/-17.6%。销量方面：乘联会口径批发销量实现176.7万辆，同环比+36.4%/ -15.9%。交强险口径零售销量128.0万辆，同环比分别+19.2%/-28.0%。出口方面：乘联会口径整体出口34.9万辆，同环比分别为+17.1%/-8.2%。➢ 新能源跟踪： 2月新能源批发、零售渗透率有所上升。2月新能源汽车批发渗透率46.3%，环比+4.04pct；零售口径渗透率为51.3%，环比+11.70pct。➢ 自主跟踪：2月整体自主批发市占率环比上升。批发/零售自主品牌市占率分别为69.8%/66.2%。◼ L3智能化整车环节跟踪➢ L3级别渗透率跟踪：2月高阶智驾渗透率环比增长，产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为16.6%，同/环比+7.3/+1.6pct ，同环比增长。重点车企来看，2月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达74.7%；小鹏2月交付稳定，整体智驾渗透率为36.7%；理想智驾型销量比例44.3%。➢ L3级别功能落地跟踪：奇瑞、广汽接力智驾平权。1）奇瑞：油电同智，全球同步，猎鹰500（下放至10万级以下车型）、700、900三大系列，均为端到端高阶智驾。2）广汽：昊铂标配高阶智驾，广汽传祺和广汽埃安主流车型全部搭载高阶智驾，共推出五个智驾版本。◼ L3智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）：➢ 高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。 1）智能化增量零部件：2月DLP/ADB车灯渗透率分别为0.77%/11.13%，环比-0.65/+0.95pct ；天幕玻璃渗透率为29.36%，环比-3.46pct ；HUD渗透率为17.42%，环比-4.16pct ；激光雷达渗透率为12.24%，环比-3.11pct 。2）底盘零部件： 2月线控制动渗透率为86.0% ，环比-1.44pct ，1BOX产品渗透率62.0%，环比-4.09pct ；空气悬挂渗透率分别为13.28%，环比-3.80pct 。3）原材料价格跟踪：近一月（2025.2.21 ——2025.3.21）铝价格-0.7%，钢价格-6.1% 。2（投资建议及风险提示投资建议及风险提示◼ 投资建议：2025年汽车或复制2020年行情的概率在持续上升。◼ 2020年汽车=电动化+智能化，2025年汽车=智能化+机器人。➢ 2025年或类似2020年乘用车/零部件板块系统性修复估值，A-H整车估值有望重回PS方法，中枢有望从1-2-5倍的变化，零部件PE估值中枢有望从20倍重回40倍+，整车标的根据智能化属性强弱顺序扩散，零部件标的先机器人后智能化顺序扩散。➢ 为何DeepSeek对汽车智能化是重大利好？2023年Chat-GPT大火带来了汽车智能化算法技术创新（从规则到端到端的变化），2025年DeepSeek大火将带来汽车智能化算法再次创新（强化学习加速应用），而两次的变化也带来了【算力依赖度的下降+成本端的快速下降】。GPT大火让汽车最好的智驾从30万元以上车型下放到20万元量级车型，DS大火将汽车最好智驾实现20万元下放到10万元量级车型成为可能，且Robotaxi商业化拐点也随之加速！2025年国内汽车智能化L3级别（城市无图NOA）同比增速2倍+，L2+级别（高速NOA级别）同比增速3倍+，或是AI端侧应用黑马！◼ 2025年汽车标的如何选择？➢ 全面看多整车板块！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！小鹏汽车-W/上汽集团/赛力斯/理想汽车-W/比亚迪/吉利汽车/长安汽车/长城汽车/广汽集团/零跑汽车等。➢ 全面看多零部件板块！1）智能化增量零部件主线：AI芯片（地平线机器人-W+黑芝麻智能），域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+知行科技等）。线控底盘（伯特利+耐世特），汽车电子（保隆科技+经纬恒润等）；2）电动化/机器人硬件主线：拓普集团+新泉股份+爱柯迪+旭升集团+福耀玻璃+岱美股份+星宇股份+华域汽车等）。◼ 风险提示：国内以旧换新政策低于预期。全球AI技术创新低于预期。国内L3智能化渗透率低于预期等。34目录行业景气度跟踪：2月产批零符合预期自主跟踪：整体自主批发市占率环比上升智能化增量部件赛道跟踪投资建议及风险提示L3智能化渗透率跟踪新能源跟踪：零售口径新能源渗透率51.3%一、行业景气度跟踪：2月产批零符合预期（产批零层面：行业产批零表现符合预期产批零层面：行业产批零表现符合预期数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：2月狭义乘用车产量环比-17.6%（万辆，批发口径）6图：2月狭义乘用车批发环比-15.9%（万辆，批发口径）（◼ 行业产批零表现➢ 乘联会口径：➢ 2月狭义乘用车产量实现173.6万辆（同比+40.6%，环比-17.6%）。➢ 批发销量实现176.7万辆（同比+36.4%，环比-15.9%）。（产批零层面：行业产批零表现符合预期产批零层面：行业产批零表现符合预期数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：2月乘用车零售环比-28.0%（万辆，零售口径）7图：2月乘用车出口环比-8.2%（万辆，乘联会口径）（◼ 行业产批零表现➢ 交强险口径：2月行业交强险口径销量为128.0万辆，同环比分别+19.2%/-28.0%。➢ 出口方面：2月乘联会口径整体出口34.9万辆，同环比分别为+17.1%/-8.2%。➢ 展望2025年3月：交强险零售预计185万辆，同环比分别+9.1%/+33.7%，其中新能源零售预计100万辆，渗透率回升至54.1%。（库存层面：库存层面：2月企业库存去库，渠道库存补库月企业库存去库，渠道库存补库数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：2月行业整体企业库存当月库存变化-3.1万辆（单位：万辆）8图：2月行业渠道库存当月库存变化+13.8万辆（单位：万辆）（◼ 库存层面情况：2月行业企业库存去库，渠道库存补库。➢ 企业库存：2月行业企业库存当月库存变化-3.1万辆。➢ 渠道库存：2月渠道库存当月库存变化+13.8万辆。➢ 企业去库，渠道补库，经销商库存压力增加。二、新能源跟踪：零售口径新能源渗透率51.3%（新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率5151.3.3%数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：2025年2月新能源汽车批发渗透率环比+4.04pct10图：2025年2月新能源汽车零售渗透率环比+11.70pct（◼ 2月新能源汽车批发渗透率46.3%，环比+4.04pct。➢ 乘联会口径：2月新能源汽车批发销量实现81.9万辆（同