公司2024年度业绩点评：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 火炬电子（603678.SH）：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心 ——公司 2024 年度业绩点评 2025 年 3 月 28 日 推荐/维持 火炬电子 公司报告 事件： 2025 年 3 月 22 日，火炬电子发布 2024 年年度报告：公司 2024 年实现营业总收入 280,150.40 万元，同比下降 20.04%；实现归母净利润 19,451.89 万元,同比下降 38.90%。 点评： 公司 2024 年度业绩呈现整体承压态势，主动元器件逆势增长。公司 2024 年实现营收 28.02 亿元，同比下降 20.04%，归母净利润 1.95 亿元，同比下降38.90%。1）被动元器件实现收入 8.4 亿元，同比减少 16.36%，毛利率为65.00%，同比下降 9.2pct。主要系行业景气度较弱及部分产品定价调整。其中脉冲电容、钽电容及超级电容逆势增长；天极科技积极推动薄膜电路业务“补位”，实现薄膜电路收入占其主营业务突破 50%。2）主动元器件实现收入 1.5亿元，同比增长 25.53%，毛利率为 7.68%，同比增长 0.8pct。主要系厦门芯一代 MOSFET、IGBT、模拟 IC 和第三代功率器件等半导体芯片在电动工具、家电、小型储能、电池管理系统、电机等多个细分领域稳步推动市场深度拓展。3）陶瓷材料实现收入 1.34 亿元，同比减少-16.18%，毛利率为 51.73%，同比下滑 3.87pct，主要系为立亚化学出货量受客户订单放缓影响，出现阶段性回调。核心产品在下游应用上面取得阶段性进展，实现稳定供应。4）国际贸易业务实现收入 16.54 亿元，同比减少 24.60%，毛利率为 14.55%，同比增加4.1pct，主要受下游市场需求疲软、行业内部竞争加剧，影响订单需求减缓。 军用 MLCC 市场复苏在即。我国《十四五规划和 2035 年远景目标纲要》提出，加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。3 月 14 日，国防部表示全军将高效落实“十四五”规划。2025 年全国一般公共预算安排国防支出 1.81 万亿元人民币，同比增长 7.2%。随着我国国防建设的发展，装备现代化进程加快，特别是装备电子化、信息化、智能化、国产化持续推进，军用 MLCC 市场复苏在即。公司为国内军用 MLCC 核心供应商，业绩有望迎来恢复式增长。 推出第四期员工持股计划，凝心聚力共谋发展。火炬电子第四期员工持股计划覆盖不超过 178 名员工，其中包括 10 名董事、监事及高级管理人员，其余为不超过 168 名核心人员。该计划设定公司层面解锁条件为 2025 年度营业收入不低于 40 亿元或净利润不低于 5 亿元。员工持股计划受让价格为 19 元/股，总规模不超过 1,720,081 股（约占总股本 0.38%），锁定期为 12 个月，存续期 24 个月。通过该持股计划对高管人员进行激励，期望提高公司管理水平和工作效率，促进公司发展战略和经营目标的实现，业绩目标彰显公司发展信心。 公司盈利预测及投资评级：公司是我国军用 MLCC 核心供应商，MLCC 业务或迎来恢复式增长，公司非 MLCC 业务发展有望持续向好；陶瓷材料是公司公司简介： 福建火炬电子科技股份有限公司主营业务是电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务，围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局。公司依托二十余年的专业经验,拥有多项具有知识产权的核心技术,是国家高新技术企业,福建省"十一五"规划电子元器件发展支柱企业,福建省第二批创新型试点企业。火炬牌多层陶瓷电容器曾荣获国家重点新产品奖,高可靠多层陶瓷电容器曾荣获国家级火炬计划科技项目,福建省新产品奖,福建省科技进步奖等荣誉称号，“火炬”牌注册商标被评为“福建省企业知名字号”等，品牌影响力显著。贸易业务汇聚全球多家知名厂商的有力支持和配合，形成自身较强的竞争优势，在业内赢得了良好的口碑。。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 41.5-19.23 总市值（亿元） 187.78 流通市值（亿元） 187.78 总股本/流通A股（万股） 45,834/45,834 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.01 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 -20.3%4.6%29.5%54.3%79.2%104.0%3/286/279/2612/263/27火炬电子沪深300P2 东兴证券公司报告 火炬电子（603678.SH）：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 布局的重点领域，第二增长曲线逐步明晰。考虑到下游装备的放量节奏，业绩有望持续增长。预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 1.10 元，1.40 元和 1.74元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险 分析师：刘航 021-25102913 liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 研究助理：李科融 021-65462501 likr-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124050020 东兴证券公司报告 火炬电子（603678.SH）：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,503.59 2,801.50 4,087.64 5,037.88 5,870.87 增长率（%） -1.55% -20.04% 45.91% 23.25% 16.53% 归母净利润（百万元） 318.38 194.52 506.40 641.85 798.50 增长率（%） -60.27% -38.90% 160.34% 26.75% 24.40% 净资产收益率（%） 5.88% 3.55% 8.45% 9.67% 10.74% 每股收益(元) 0.69 0.42 1.10 1.40 1.74 PE 58.98 96.54 37.08 29.26 23.52 PB 3.51 3.46 3.17 2.86 2.55 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券公司报告 火炬电子（603678.SH）：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 20