劲仔食品：业绩稳健增长，鱼制品势能延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 26 日 公司点评 增持 / 下调 劲仔食品(003000) 目标价: 13.50 昨收盘:12.02 劲仔食品：业绩稳健增长，鱼制品势能延续 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.51/3.04 总市值/流通(亿元) 54.2/36.56 12 个月内最高/最低价(元) 16.01/10.14 相关研究报告 <<劲仔食品：线下渠道保持稳健，线上略有承压>>--2024-10-25 <<劲仔食品：业绩符合预期，鹌鹑蛋增长亮眼>>--2024-08-22 <<收入稳健增长，净利率持续改善>>--2024-04-26 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525030001 事件：劲仔食品发布 2024 年报，2024 年实现营收 24.12 亿元，同比+16.79%，归母净利润 2.91 亿元，同比+39.0%，扣非归母净利润 2.61 亿元，同比+39.73%。，Q4 实现营收 6.4 亿元，同比+11.9%；实现归母净利润 0.8 亿元，同比+0.3%；扣非归母净利润 0.7 亿元，同比-7.0%。 鱼制品稳健增长，全渠道战略稳步推进。分产品来看，2024 年鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜/其他产品实现收入 15.33/5.09/2.47/0.79/0.13亿元，同比+18.8%/+12.7%/+13.9%/+80.4%，公司鱼制品规模顺利突破 15亿，实现稳健增长，量/价同比+20.1%/-1.2%。禽类制品环比降速主因鹌鹑蛋行业价格战和供给端竞争激烈，以及公司在原料价格低时未随行就市降价，今年预计将发力定量装，通过定量装渗透到小鱼干覆盖的渠道，解决产品差异化和渠道利差问题。其他产品高增主因礼盒收入贡献增长。分渠道，2024 年线下/线上收入 20.21/3.91 亿元，同比+22.6%/-6.2%，线下渠道稳健增长，零食量贩渠道预估实现翻倍增长，流通渠道增长和大盘增速接近，商超和便利店系统预计实现个位数增长，线上渠道由于控制价盘有所下滑，Q4 降幅环比收窄。当前流通和量贩渠道仍是渠道发展重点，公司将全渠道战略应用于其他品类，完善大包装规格结构，提高单点卖力。分地区来看，2024 年华东/华中/西南/华南/华北/东北/境外/线上实现收入6.48/2.99/3.02/2.87/2.53/1.55/0.55/0.23/3.91亿 元 ， 同 比+32.8%/+13.0%/+19.8%/+23.6%/+9.0%/+25.5%/+11.0%/+222.7%/-6.2%，华东增长较快主因零食量贩高增，公司 2024 年开始搭建海外团队，如印尼市场公司已通过当地 HALAL 认证，未来将结合本土化需求进行产品创新，2024 年海外市场实现较快增长。 成本红利推动毛利率提升，品牌推广投入销售费率略有增加。2024 年公司毛利率为 30.47%，同比+2.3pct，其中鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜/其他产品毛利率分别同比变动+1.94/+1.26/+4.42/+4.90/+2.00pct，全年毛利率提升主因成本红利及规模效应所致。2024 年销售费用率/管理费用率为 12.0%/3.8%，同比+1.2/-0.3pct，销售费用率提升主因公司加强品牌建设增加宣传及推广费用，品牌推广费同比增长 67.7%。毛利率提升推动全年净利率提升 1.9pct 至 12.2%。 投资建议：根据公司 2024 年业绩以及近期动销情况，我们调整公司盈利预测。预计 2025-2027 年收入增速 15%/13%/12%，归母净利润增速分别 17%/15%/16%，EPS 分别为 0.75/0.86/1.00 元，对应 PE 分别为16x/14x/12x，按照 2025 年业绩给予 18 倍，目标价 13.50 元，给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,412 2,782 3,151 3,533 营业收入增长率(%) 16.79% 15.33% 13.27% 12.12% (30%)(18%)(6%)6%18%30%24/3/2624/6/724/8/1924/10/3125/1/1225/3/26劲仔食品沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 劲仔食品：业绩稳健增长，鱼制品势能延续 归母净利（百万元） 291 339 389 452 净利润增长率(%) 39.01% 16.52% 14.54% 16.21% 摊薄每股收益（元） 0.65 0.75 0.86 1.00 市盈率（PE） 20.92 15.97 13.94 11.99 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 劲仔食品：业绩稳健增长，鱼制品势能延续 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 747 675 867 1,184 1,574 营业收入 2,065 2,412 2,782 3,151 3,533 应收和预付款项 19 34 35 40 45 营业成本 1,484 1,677 1,940 2,179 2,431 存货 367 317 488 557 616 营业税金及附加 13 13 17 19 0 其他流动资产 106 432 433 434 435 销售费用 222 289 342 394 452 流动资产合计 1,239 1,458 1,823 2,215 2,670 管理费用 83 91 102 112 124 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -8 -15 -21 -22 -26 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 1 1 1 固定资产 407 428 478 527 564 投资收益 4 1 6 2 4 在建工程 23 45 42 40 38 公允价值变动 0 9 0 0 0 无形资产开发支出 40 122 127 132 137 营业利润 267 353 397 452 527 长期待摊费用 22 25 25 25 25 其他非经营损益 -7 -8 -6 -4 -7 其他非流动资产 1,327 1,548 1,919 2,316 2,776 利润总额 260 345 391 448 520 资产总计 1,818 2,167 2,590 3,039 3,540