永新股份：Q4业绩靓丽，延续高分红，新管理层或加速成长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 永新股份(002014) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 永新股份：Q4 业绩靓丽，延续高分红，新管理层或加速成长 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 26 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年年度报告。 1）2024 年：实现收入 35.25 亿元（同比+4.3%），归母净利润 4.68 亿元（同比+14.6%），扣非归母净利润 4.40 亿元（同比+14.5%）。 2）2024Q4：实现收入 9.86 亿元（同比+9.6%），归母净利润 1.63 亿元（同比+41.7%），扣非归母净利润 1.52 亿元（同比+46.7%），增长靓丽。 3）分红：2024 年现金分红 3.8 亿元，分红比例 81.2%，按照 2025 年 3 月24 日收盘价计算，滚动股息率为 5.4%。 彩印：Q4 稳健增长，规模效应、精细化管理、产品创新及出口高增共同带动毛利率改善。2024 年彩印收入 24.77 亿元（同比-2.9%）、毛利率 26.3%（同比-1.2pct），其中 24H2 收入 12.89 亿元（同比-1.0%）、毛利率 29.8%（同比+1.8pct），我们认为 24Q4 彩印收入增长稳健。 薄膜：产能释放推动高增，产品结构影响毛利率。2024 年薄膜收入 7.24 亿元（同比+37.9%）、毛利率 10.3%（同比+2.3pct），其中 24H2 收入 4.17亿元（同比+25.0%）、毛利率 7.0%（同比-4.7pct）；伴随产能逐步释放，我们认为 24Q4 薄膜业务收入增长靓丽。 出口：海外市场拓展顺利，低基数下实现高增。2024 年海外市场收入 4.52亿元（同比+18.8%）、毛利率 23.8%（同比-5.3pct），其中 24H2 海外收入2.35 亿元（同比+35.5%）、毛利率 22.1%（同比-2.9pct）；我们认为 24Q4海外收入增速亮眼，新市场持续扩张，薄膜业务占比提高。 管理层焕新，年轻化促成长。3 月 6 日，原董事长孙毅先生因届龄退休辞去董事长职务、继续担任公司董事；江蕾女士接任董事长、其具备丰富的品牌管理及战略规划经验，未来将带领公司开拓创新，深化市场布局；鲍祖本先生当选副董事长、卸任总经理职务；潘健先生为新任总经理，其长期深耕永新股份，具备扎实的技术背景和管理经验，将进一步夯实公司技术创新与精细化管理。 盈利能力优化，营运能力健康。24Q4 公司毛利率为 25.9%（同比+1.6pct），归母净利率 16.5%（同比+3.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/3.0%/3.7%/-1.1%（同比+0.1pct/-0.3pct/+0.1pct/-2.4pct），费用投放稳步优化，汇兑产生收益。24Q4 公司经营性现金流净额为 0.62 亿元（同比-1.7 亿元），存货/应收账款/应付账款周转天数分别为 45/64/35 天（同比-1/+4/-3 天），营运能力稳定。 盈利预测：公司业务稳健，新管理层或助推公司业务进一步发展加速。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为 5.1、5.5、6.0 亿元，对应 PE 为 13.9X、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 12.7X、11.7X。 风险因素：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 3,379 3,525 3,822 4,141 4,487 增长率 YoY % 2.3% 4.3% 8.4% 8.4% 8.4% 归属母公司净利润(百万元) 408 468 509 554 601 增长率 YoY% 12.5% 14.6% 8.8% 8.8% 8.6% 毛利率% 24.7% 23.8% 23.8% 23.8% 23.8% 净资产收益率ROE% 16.6% 18.1% 18.9% 19.9% 20.7% EPS(摊薄)(元) 0.67 0.76 0.83 0.90 0.98 市盈率 P/E(倍) 17.29 15.08 13.86 12.74 11.73 市净率 P/B(倍) 2.87 2.73 2.63 2.53 2.43 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 3 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2,508 2,934 3,209 3,491 3,896 营业总收入 3,379 3,525 3,822 4,141 4,487 货币资金 1,178 1,112 1,312 1,463 1,755 营业成本 2,546 2,687 2,911 3,155 3,418 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 30 24 19 21 22 应收账款 583 663 667 739 809 销售费用 58 58 59 64 67 预付账款 15 16 15 18 19 管理费用 129 120 122 133 135 存货 303 364 377 404 448 研发费用 145 149 161 176 179 其他 429 779 837 868 865 财务费用 10 -5 -9 -13 -11 非流动资产 1,395 1,380 1,274 1,159 943 减值损失合计 -32 -21 -1 -1 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 14 15 10 12 0 固定资产（合计） 1,127 1,126 1,023 911 699 其他 16 43 5 6 0 无形资产 82 81 78 75 73 营业利润 460 529 573 623 676 其他 186 173 173 173 172 营业外收支 1 1 0 0 0 资产总计 3,903 4,314 4,4