公司事件点评报告：大单品势能延续，全渠道渗透再拓空间

2025 年 03 月 25 日 大单品势能延续，全渠道渗透再拓空间 —劲仔食品（003000.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03-25 当前股价（元） 12.09 总市值（亿元） 55 总股本（百万股） 451 流通股本（百万股） 304 52 周价格范围（元） 10.19-15.89 日均成交额（百万元） 113.61 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《劲仔食品（003000）：线上渠道延续调整，品类迭代打开盈利空间》2024-10-25 2、《劲仔食品（003000）：利润延续高增，产品渠道持续发力》2024-10-15 3、《劲仔食品（003000）：盈利能力改善，零食渠道表现亮眼》2024- 08-22 2025 年 3 月 24 日，劲仔食品发布 2024 年年度报告。 投资要点 ▌营收增速边际放缓，成本上涨拉低毛利表现 公司 2024 年实现营收 24.12 亿元（同增 17%），归母净利润2.91 亿元（同增 39%），扣非归母净利润 2.61 亿元（同增40%）。其中 2024Q4 公司营收 6.40 亿元（同增 12%），主要系鹌鹑蛋增速边际放缓所致，归母净利润 0.77 亿元（同增0.3%），扣非归母净利润 0.72 亿元（同减 7%）。盈利端，2024Q4 公司毛利率同减 2pct 至 30.99%，主要系鱼制品原料成本边际上涨所致，随着产能利用率提升、规模效应释放，有望摊平成本波动影响。2024Q4 销售/管理费用率同比+2pct/-0.4pct 至 10.61%/4.35%，主要系公司加大综艺费用投放所致，净利率同减 1pct 至 11.98%。 ▌大单品延续高增，鹌鹑蛋再发力定量装 2024 年公司鱼制品营收 15.33 亿元（同增 19%），核心大单品延续高增，新品深海鳀鱼 2024 年仅在部分渠道/区域铺货，预计 2025 年全国铺开，品类延续高增势能。2024 年禽类制品营收 5.09 亿元（同增 13%），鹌鹑蛋 2024H2 增速放缓，公司坚持锁定价盘，后续围绕七个博士发力鹌鹑蛋专业品牌，同时围绕定量装再次进攻，推进全渠道渗透。2024 年公司豆制品营收 2.47 亿元（同增 14%），豆制品 2024 年季度间环比持续爬升，2025 年坚持做品类迭代。 ▌线上渠道缩窄费投，全渠道发力开拓市场空间 公司线上内容电商渠道 2024Q4 下滑幅度收窄，后续公司缩窄费用投放，将抖音作为品牌打造窗口。2024 年公司零食量贩渠道翻倍增长，随着开店推进、新品项/规格拓展带来的单点卖力提升，预计 2025 年延续增速。此外，公司 2024 年海外营收 0.23 亿元（同增 223%），公司着力推进团队建设、市场准入、产品认证等前期工作，并结合市场需求做风味开发，预计东南亚市场 2025 年有进一步拓展。 ▌ 盈利预测 我们看好公司大单品培育能力，七个博士及深海鳀鱼等新品的培育提升品牌势能，后续公司推进品类全渠道拓展，零食-30-20-100102030(%)劲仔食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 量贩等新渠道红利持续释放，叠加规模效应释放有望优化盈利能力。根据 2024 年年报，预计 2025-2027 年 EPS 分别为0.72/0.87/1.03 元，当前股价对应 PE 分别为 17/14/12 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,412 2,771 3,239 3,703 增长率（%） 16.8% 14.9% 16.9% 14.3% 归母净利润（百万元） 291 322 393 466 增长率（%） 39.0% 10.7% 21.9% 18.6% 摊薄每股收益（元） 0.65 0.72 0.87 1.03 ROE（%） 20.4% 20.2% 21.9% 23.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 675 616 876 1,164 应收款 25 24 27 27 存货 317 397 369 350 其他流动资产 441 549 561 568 流动资产合计 1,458 1,585 1,833 2,109 非流动资产: 金融类资产 383 383 383 383 固定资产 428 425 407 384 在建工程 43 17 7 3 无形资产 122 116 110 104 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 116 116 116 116 非流动资产合计 709 674 640 607 资产总计 2,167 2,260 2,473 2,716 流动负债: 短期借款 300 300 300 300 应付账款、票据 128 116 123 126 其他流动负债 115 115 115 115 流动负债合计 694 623 636 642 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 43 43 43 43 非流动负债合计 43 43 43 43 负债合计 737 666 679 685 所有者权益 股本 451 451 451 451 股东权益 1,430 1,594 1,794 2,031 负债和所有者权益 2,167 2,260 2,473 2,716 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 293 325 396 470 少数股东权益 2 3 3 4 折旧摊销 50 35 34 33 公允价值变动 9 0 0 0 营运资金变动 187 -257 26 19 经营活动现金净流量 542 105 460 525 投资活动现金净流量 -499 29 28 27 筹资活动现金净流量 -102 -161 -197 -233 现金流量净额 -59 -28 291 319 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,412 2,771 3,239 3,703 营业成本 1,677 1,919 2,231 2,533 营业税金及附加 13 14 16 19 销售费用 289 319 366 418 管理费用 91 105 120 133 财务费用 -15 -5 -13 -21 研发费用 48 55 65 74 费用合计 413 474 538 605 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 9 0 0 0 投资收益 1