北交所策略专题报告：北交所beta周期律研究，估值锚定与行业防御性再平衡

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 2025 年 03 月 19 日 《消费电子持续向好，2024 年扣非净利润同比+29%—北交所信息更新》-2025.3.18 《鱼籽与海珍味增幅较大，2024 年归母净利润同比增长 17%—北交所信息更新》-2025.3.18 《领航 A 型重组 IV 型人源化胶原蛋白创新应用，2024 年归母净利润增长145%—北交所信息更新》-2025.3.18 北交所 beta 周期律研究：估值锚定与行业防御性再平衡 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  北证 50 共经历 3 轮行情，从三轮行情看强势行业与估值变化情况 北证 50 自 2022 年 4 月 29 日基准日至今，共经历 3 轮行情，盘中高点分别位于2022 年 6 月 28 日（1197.84 点）、2023 年 11 月 27 日（1114.26 点）、2024 年 11月 8 日（1469.57 点）。三次行情达到高点后北证 50 进入急跌，每次历时 1-2 个月，跌幅分别达到 15.14%、32.71%、29.01%。急跌中，低估值、高估值的强势股相对抗跌，中间段估值标的跌幅相对较大。较长周期下跌中，低估值段比较抗跌，高估值的板块跌幅最大。  2022 年第一轮：电力设备涨幅较高，国防军工、食品饮料抗跌较强 第一轮上涨阶段北交所总市值上涨 25.88%（剔除期间上市新股影响）。超过四成个股涨幅在 0-10%；13.79%标的在期间内下跌。此轮涨幅 Top3 为电力设备（39.27%）、国防军工（36.86%）、电子（15.36%）。其中，建筑装饰、社会服务、传媒基本未出现跟涨，涨幅均值变化小于 1%。始点日 PE TTM 估值 20-30X标的涨幅均值最高，达 14.86%。随后，市场进入急跌阶段，整体跌幅 18.65%。近半数标的跌幅集中在 0-10%。前期涨幅最高的电力设备回调最多，跌幅 17.28%；其次为社会服务；国防军工、食品饮料、家用电器抗跌较强。高点估值 50-80X组的企业跌幅均值最小，30-50X 组的跌幅最大。行情开始前估值 0-10X 的跌幅最大。  2023 年第二轮：电子涨幅高，下跌时社服、建筑装饰、汽车抗跌较强 2023 年 10 月 23 日，北交所第二轮行情启动，北交所市值上涨 80.99%（剔除期间上市新股影响）。约七成标的涨幅集中在 50-150%。本轮涨幅 Top3 行业为电子（181.32%）、社会服务（165.04%）、有色金属（157.92%）。始点日估值 10-20X标的涨幅均值最高，120.89%；其次为 20-30X 组。随后急跌阶段，北交所整体市值跌幅 32.07%，七成标跌幅 30-50%。国防军工跌幅均值最大；其次为交通运输与有色金属；社会服务、建筑装饰、汽车、美容护理抗跌较强。始点日估值分组来看，20-30X 组跌幅最小。北交所市场经历一个月的反弹后，进入长达 7个月的缓慢阴跌阶段。2024 年 9 月 23 日，北证 50 达低点 599.76，北交所市值相对于 2024 年 1 月 2 日高点跌幅 42.07%，三成标的跌幅在 40-50%；社会服务、美容护理、轻工制造相对抗跌。行情前估值 20-30X 组、50-80X 组跌幅较小。  2024 年第三轮：50-80X 标的涨幅均值最高，纺织服饰、机械设备抗跌较强 第三轮北交所总市值上涨 143.41%。47.22%标的涨幅集中在 100-150%。本轮涨幅 Top3 为传媒（+249.47%）、国防军工（+229.84%）、计算机（+227.22%）。始点日（20240923）估值 20-30X、50X 以上标的涨幅均值较高。随后，市场回调，市值跌幅 27.91%。超过七成标的跌幅集中在 20-40%。分行业来看，跌幅均值最高的为前期涨幅最高的传媒；纺织服饰、机械设备抗跌较强。高点估值在 30-50X的企业跌幅均值最小。行情开始前估值分组来看，80X 以上组为跌幅最小的。  风险提示：宏观经济环境波动风险、企业规模较小风险、数据统计误差风险。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 以史为鉴：北证经历三轮行情 ................................................................................................................................................ 4 2、 从三轮行情看强势行业与估值变化情况................................................................................................................................. 4 2.1、 第一轮 2022 年：电力设备涨幅较高，国防军工、食品饮料抗跌较强 .................................................................... 4 2.2、 第二轮 2023 年：电子涨幅较高，重估后 PE 0-10X、50-80X 较抗跌 ...................................................................... 8 2.3、 第三轮 2024 年：50-80X 标的涨幅均值最高，纺织服饰、机械设备抗跌较强 ..................................................... 13 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 17 图表目录 图 1： 北证 50 共经历 3 轮行情 ..................................................................................................................................................... 4 图 2： 涨幅集中在 0-10%的北交所标的最多，占比达到 42.53% .........................................................