低空经济行业板块二季度策略报告：规模化提速，确定性提升

2025年3月17日规模化提速，确定性提升 ——低空经济板块二季度策略报告分析师邱世梁分析师黄华栋证书编号S1230520050001证书编号S1230522100003邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱huanghuadong@stocke.com.cn研究助理彭沈楠行业评级：看好21、低空经济当下的投资逻辑？ —— 2025年是低空经济规模化落地元年短期看，2024年内各省份低空经济发展方案和支持措施已陆续出台，2025年在两会政府工作报告指导下，将是低空经济规模化落地元年，低空经济新技术、新产品、新场景有望在政策推动下大规模放量应用。展望25年二季度，相关指导文件有望在低空司统筹下发布，指导地方低空投建营落地，eVTOL首批六个试点城市有望进度领先。长期看，低空经济作为新质生产力将助力宏观经济复苏，同时在中外新兴产业竞争中也极具战略意义。2、低空基建：项目中标进入爆发期，关注照明、空管和规划设计24年12月起低空经济相关中标开始爆发。总量上据我们统计，24年12月低空经济相关项目中标总金额15.3亿元，环比增长260%；25年1月中标总金额36.1亿元，环比增长137%；结构上主要是基建建设(EPC)、规划设计、设备和服务采购、空管建设、低空运营。低空基建板块中我们最推荐低空照明赛道：1）大市场：据中证网，低空基建中，目视助航等特种照明设施预计占总投资额的15%左右。2）高壁垒：机场特种照明对产品的安全性、可靠性、合规性要求极高，因此行业格局较优。3、低空制造：eVTOL主机厂订单旺盛，产业链复用加快落地和降本主机厂：头部企业订单饱满，以小鹏汇天为例，在珠海航展签约2008台陆地航母新订单，系全球飞行汽车领域最大订单量；零部件：我们在24年中期策略中提出“国内成熟的新能源汽车和大飞机产业链供应能力有望与eVTOL企业取证后的快速量产需求共振” ，24下半年以来有更多上市公司披露相关定点情况，建议关注卡位飞控、电驱、电池、碳纤维等高价值量及高壁垒环节的供应商。4、低空运营：首张OC有望近期发布，旅游观光有望率先商业化预计亿航智能首张OC将于近期获批，我们认为低空文旅将是低空载人的首个商业化、规模化应用场景。亿航与广深珠、合肥、太原西山、浙江文成、山东威海等政府，祥源文旅、西域旅游、冠忠智慧出行等企业合作，做大eVTOL低空观光市场，我们初步测算国内低空旅游观光年市场规模近60亿元。我们认为在政企合作模式以及消费补贴等政策支持下，25年低空文旅市场有望快速起量。5、投资分析建议订单为主线，并购重组为支线，催化剂不断，1）低空基建：订单爆发、业绩释放、资产质量改善，首推华设集团，建议关注木林森、深城交、四川九洲、苏交科、莱斯信息；2）低空制造：核心环节卡位，首推纵横通信、万丰奥威、宗申动力、卧龙电驱，建议关注英搏尔、绿能慧充、亿航智能、国安达、山河智能等；3）低空运营：低空载人商业化元年，首推中信海直。投资要点投资要点3（1）新型航空器适航审定进度不及预期eVTOL等新型低空航空器属于民航领域新兴事物，按照气动类型可分为多旋翼、复合翼和倾转旋翼。虽然亿航智能已经通过专用条例方法取得型号合格证，但针对复合翼和倾转旋翼机型的eVTOL适航审定规章和经验仍是空白。如果适航审定进度不及预期，则会对长距离载人eVTOL的商业化进度造成不利影响。（2）低空空域开放不及预期国内低空空域开放政策是国内发展eVTOL产业最重要的影响因素，虽然目前国家已经发布低空空域基础分类办法和低空空域管理颁发的征求意见稿，但从政策发布到地方政府落实施行仍需要一定时间和实践积累，如果低空空域开发进度和力度不及预期，则会对eVTOL和低空经济的发展造成不利影响。（3）关键技术突破不及预期目前我国已有一定数量eVTOL等新型低空航空器机型进入适航审定流程，表明产业链各环节技术已能够满足eVTOL产品的基本需求。但是为了使eVTOL行业进入大规模应用的阶段，电池、电驱、飞控、复材等环节仍有技术瓶颈亟待突破。如果eVTOL行业卡脖子难题突破进度不及预期，则会对行业批量化商业运营造成负面影响。（4）宏观环境风险国际贸易争端仍在继续，全球政治、宏观经济的走向存在较大不确定性。我国是全球第一大消费级无人机出口国，国际贸易争端可能致使相关公司被限制开展出口业务；同时，工业级无人机与细分行业关联性较强，如果宏观经济发展较差，或抑制工业级无人机产品推广，进而使相关公司受到不利影响。（5）统计不完整或存在偏差招投标项目和备案项目由地方政府披露，由招标网统计汇总，我们在统计过程中或存在统计不完整或统计偏差，若统计错漏过多，将会对结论造成偏差。此外，由于部分地方政府未披露备案项目金额，也会对统计结果造成影响。低空经济25Q2投资策略—风险提示目录C O N T E N T S4行情复盘0102机会挖掘03推荐组合04风险提示行情复盘0151.11.16◼上半年，低空经济板块经历概念认知、扩散加速两阶段，催化剂分别为全国两会和苏州低空大会。•1）启动-全国两会：3月5日-21日，低空经济首入政府工作报告并高度定调，低空开始受到市场关注并逐步扩散，交易载体主要为低空制造标的；•2）加速-苏州低空大会：4月16日-25日，苏州大会明确具体发展目标和资金补贴，本轮行情市场更关注地区政策，交易载体主要为低空基建标的；•3）调整-预期与现实背离：5月后板块对利好刺激钝化进入调整期，系市场担忧地方政府财政紧张以及投资积极性不足，低空经济难落地。资料来源：Wind，万丰奥威公告，界面新闻，新华社，中国民用航空局，上海证券报，科创板日报，黄浦区工商联，招标网，浙商证券研究所*纵坐标以2月5日收盘价为基准进行归一化0.91.01.11.21.31.41.51.6WIND低空经济指数沪深300指数3月5日，全国两会召开，定调低空经济为新增长引擎2月5日，万丰奥威公告拟成立合资公司进行eVTOL开发4月7日，亿航智能获颁全球首张PC4月18日，苏州市召开低空经济发展推进大会3月27日，四部门联合印发通航装备7年发展方案3月18日，民航局召开通航小组会议展开低空研究政府端高度重视，省市区县各级低空经济高质量发展政策全面开花年后市场迎来普涨修复概念认知期低空经济顶层设计出台地方跟进先导性采购和规划陆续招标，地方政府实质性投资加速5月8日，浙江发布低空省补征求意见稿5月15日，南京召开低空经济发展大会北京市发布低空经济征求意见稿5月31日，太原西山文旅采购亿航50架eVTOL，金额约1.13亿元6月18日，绍兴低空发展规划项目招标成交启动加速图：2月5日以来WIND低空经济指数走势，较沪深300指数存在明显超额收益低空经济25Q2投资策略—行情复盘1.21.27◼24下半年到25年一季度，极具分量的产业政策及事件频出；9·24后市场风偏和流动性提升，低空经济板块走出持续的显著超额收益。•1）投融两旺：多地低空发展方案提出以专项基金、引导基金等支持低空经济；8月后，低空相关备案项目数量和金额显著增加(新基建投资)；•2）地位提升：建设强大稳固的现代边海空防(平急两用)，低空经济催生新就业岗位(稳就业)，推动低空产