债市策略思考：技术面视角对本轮债市行情再校对

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 03 月 20 日 技术面视角对本轮债市行情再校对 ——债市策略思考 核心观点 权益市场或对债市形成以月为维度的压制，税期过后资金面预计仍旧回归均衡偏紧常态，因此本轮债市调整行情或延续至 5-6 月，结合对 C 浪终点阻力位测算，10 年国债利率本轮调整上限或为 2.0%-2.1%。 ❑ 本轮债市调整过程中的五个关键技术面信号 信号 1：技术面如何判断调整何时开始？ 1 月 3 日 10 年期国债活跃券盘中触及 1.58%附近的历史低点，当日 K 线收于长下引线，并于后一交易日（1 月 6 日）形成底部“十字星”形态。 信号 2：10 年国债收益率回踩后趋势是否改变? 1 月 3 日 10 年国债活跃券收益率触底后转为上行，但于 1 月 21 日回踩，此后并未突破前低，因此上行趋势并未被打破。 信号 3：技术面如何二次确认调整？ 布林线呈现底部横盘震荡，10 年国债活跃券收益率构筑“W 底”形态，均为趋势反转形态。 信号 4：调整中的反弹何时开启？ 2 月 25 日 10 年国债期货主力合约日 K 线走出低位“十字星”，通常为趋势反转信号，自此或已开启 B 浪反弹。 信号 5：反弹的终点如何判断？ B 浪终点以收缩三角形体现，因此相对易于判断。 ❑ 技术面视角对本轮债市行情再校对 技术面来看，下一阶段的关注点为 C 浪的终点如何判断？ 首先，我们需明确技术分析判断的大框架及前置假设，若行情与前置假设出现较大偏差则需及时修正。其次，依据我们 2024 年 7 月 18 日外发报告《“斐波那契数列”在当前债市中的应用》中提及，锯齿形调整浪中 C 浪长度通常与浪 A 长度相等，或呈其他斐波那契比例关系。因此我们可对 C 浪终点阻力位进行测算，得出4 种阻力位情形，分别对应 10 年国债活跃券调整至 1.94%、2.02%、2.04%、2.07%附近。最后，对 C 浪终点的判断仍需结合当前基本面综合分析。 综合来看，从基本面判断我们认为权益市场或对债市形成以月为维度的压制，税期过后资金面预计仍旧回归均衡偏紧常态，因此本轮债市调整行情或延续至 5-6月，结合对 C 浪终点阻力位测算，10 年国债利率本轮调整上限或为 2.0%-2.1%。 ❑ 风险提示 技术分析具有一定局限性；宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 分析师：郑莎 执业证书号：S1230524080012 zhengsha@stocke.com.cn 相关报告 1 《动态调整高风险地区名单，影响几何？》 2025.03.20 2 《存单和长债利差的“起承转合”》 2025.03.19 3 《历次债市急跌全景分析与修复启示》 2025.03.18 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 本轮债市调整过程中的五个关键技术面信号 ........................................................................................... 4 2 技术面视角对本轮债市行情再校对 ........................................................................................................... 7 3 风险提示 ..................................................................................................................................................... 10 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 1 月 3 日 10 年国债活跃券历史低点和 1 月 6 日 底部“十字星”形态 ......................................................................... 4 图 2： 10 年国债活跃券收益率回踩构筑“W 底”和布林线横盘 .............................................................................................. 5 图 3： 10 年国债期货主力合约或进入 4 浪 A 调整形态中 .......................................................................................................... 6 图 4： 2 月 25 日 10 年国债期货主力合约日 K 线走出低位“十字星” .................................................................................... 6 图 5： B 浪终点以收缩三角形体现 ................................................................................................................................................ 7 图 6： 10Y 国债活跃券收益率沿着布林线上轨运行 .................................................................................................................... 7 图 7： 10 年国债期货主力合约日 K 线仍在布林线中轨与下轨之间 .......................................................................................... 7 图 8： 10 年国债期货主力合约 C 浪终点阻力位测算 .................................................................................................................. 8 图 9： 上证指数当前位于小浪级的（5）浪上行过程中 ................................