医药行业周报：财报来临，关注业绩和估值匹配标的

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2025 年 03 月 22 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（3.17-3.21） 财报来临，关注业绩和估值匹配标的 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002 电话：13761961340 邮箱：wangyw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 368 行业总市值（亿元） 48,063.19 流通市值（亿元） 42,905.55 行业市盈率 TTM 31.0 沪深 300 市盈率 TTM 12.5 相 关研究 [Table_Report] 1. 2025 年 3 月第二周创新药周报 (2025-03-17) 2. 医疗设备以旧换新专题系列三：2 月数据同比+54%，环比有所下降 (2025-03-17) 3. 医药行业周报（3.10-3.14）：持续看好业绩和估值匹配的创仿企业 (2025-03-17) 4. 2025 年 3 月第一周创新药周报 (2025-03-10) 5. 医药行业周报（3.3-3.7）：优化集采政策，关注创仿药企 (2025-03-09) 6. 2025 年 2 月第四周创新药周报 (2025-03-03) [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数下跌 1.41%，跑赢沪深 300指数 0.88个百分点，行业涨跌幅排名第 20。2025 年初以来至今，医药行业上涨 2.52%，跑赢沪深300 指数 2.92 个百分点，行业涨跌幅排名第 17。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26.01 倍，相对全部 A 股溢价率为 70.63% (-4.47pp)，相对剔除银 行后全 部 A 股溢价 率为 28.40%(-2.65pp)， 相对 沪深 300 溢 价率 为118.20%(-5.46pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨 0.8%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、医院、原料药，涨跌幅分别为+13.3%、+9.2%、+5.5%。  年报和一季报来临，关注业绩和估值匹配、受益政策催化个股。中药产业、药品创新及仿制药发展迎来政策支持。1）国务院办公厅发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展意见》，要求打造知名中药品牌，加强中药研发创新，加强中药材流通和储备体系建设；2）药监局公开征求《药品试验数据保护实施方法》《药品试验数据保护工作程序》，新办法将仿制药、改良型新药纳入数据保护范围，此举有望促进仿制药产业长期健康发展，CXO 市场或进一步集中。医药板块具备“低估值”属性，叠加政策催化，看好低估值、业绩匹配度高的标的。  2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。  创新+出海主线——创新药：政策端，2024 年 7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，创新药作为新质生产力之一，顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024年 11月末，创新药医保谈判成功率达 90%以上，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024年 11月，国家医保局发文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械，未来支付端商保发展空间值得关注。研发端，SKB264、AK112等于 WCLC/ASCO 会议发布肺癌适应症出色临床数据，国产创新持续亮相；出海方面，2024年国产新药授权出海百花齐放，二代IO、减肥药、自免 TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。恒瑞医药以NewCo 模式实现 GLP-1 产品组合授权出海，交易总金额超 60 亿美元。医疗器械：随着第五批国采（人工耳蜗、外周血管支架类）和重点省际联盟集采开始，关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。此外，以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。  主题投资主线——药品关注国产减肥药等临床数据进展；器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注 AI 医疗影像和 AI 信息化、银发经济、呼吸道检测等主题；消费医疗方向关注相关政策刺激；中药关注基药目录相关进展；CXO 关注生物安全法案相关进展。此外，关注并购重组预期。  红利主线——随着 10年期国债收益率下降至 2%以下，具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产，仍是不错的防御选择， -21%-13%-5%3%11%19%24/324/524/724/924/1125/125/3医药生物 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 和进攻性配置具备一定跷跷板效应。红利板块包括高股息 OTC 个股；国企改革预期相关板块值得关注。  推荐组合：恒瑞医药(600276)、 亿帆医药(002019)、 康辰药业(603590)、华东医药(000963)、恩华药业(002262)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、科伦药业(002422)。  港股组合：和黄医药(0013)、信达生物(1801)、再鼎医药(9688)、荣昌生物(9995)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、康方生物(9926)、亚盛医药-B(6855)、微创机器人-B(2252)、爱康医疗(1789)。  科创板组合：首药控股-U(688197)、赛诺医疗(688108)、心脉医疗(688016)、圣湘生物(688289)、 泽璟制药-U(688266)、博瑞医药(688166)。  稳健组合：上海莱士(002252)、贝达药业(300558)、上海医药(601607)、新产业(300832)、云南白药(000538)、太极集团(600129)、马应龙(600993)、美好医疗(301363)、长春高新(000661)。  风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 医 药行业周报（3.17-3.21） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略及重点个股................................................................................................................................................................................... 1 1.1 当前行业投资策略 ............................................................