汽车行业周观点：3月第2周乘用车同比+21.8%，继续看好汽车板块

汽车周观点：3月第2周乘用车同比+21.8%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年3月23日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：三月第二周交强险41.6万辆，同/环比+21.8%/+16.8%。本周SW汽车指数-0.8%，细分板块涨跌幅排序: 重卡指数(+1.9%) ＞ SW摩托车及其他(+0.8%)>SW商用载客车(0.0%)＞SW汽车零部件(-0.5%)> SW汽车(-0.8%)> SW乘用车(-1.3%)> SＷ商用载货车(-2.4%) 。本周已覆盖标的爱玛科技、星宇股份、耐世特、伯特利/雅迪控股涨幅较好。◼ 本周团队研究成果：外发小鹏汽车、德赛西威业绩点评，外发客车3月月报。◼ 本周行业核心变化：1）问界M9（2025款）：激光雷达从1颗增至4颗，新增3颗用于侧向与后向。问界M5Ultra激光雷达由128线升级为192线，精度提升3倍。2）吉利汽车Q4季度营收725.1亿元，同比分别+29.7%/+20.1%；归母净利润35.79亿元，同环比分别+45.4%/+45.8%。扣除非经常性损益后股东溢利为19.5亿元。3）福耀玻璃发布2024年年报。2024Q4单季度公司实现营业收入109.38亿元，同比增长17.17%，环比增长9.67%；实现归母净利润20.19亿元，同比增长34.32%，环比增长1.97%。4）地平线机器人收入超预期，收入同比+54%，经调整利润-16.8亿元，同比基本持平。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.3.17-2025.3.23（板块最新观点3◼ 特斯拉FSD入华影响：对汽车智能化行业贝塔是重大利好！加速消费者教育+加速国内车企智驾竞赛速度+加速L4 Robotaxi商业化落地等。进一步强化我们对2025年All in智能化的决心和信心。◼ 投资建议：全面看多整车板块！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！小鹏汽车/上汽集团/赛力斯/理想/比亚迪/吉利/长安/长城/广汽/零跑等！全面看多零部件板块！1）智能化增量零部件主线：AI芯片（地平线机器人+黑芝麻智能），域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+知行科技等）。线控底盘（伯特利+耐世特），汽车电子（保隆科技+经纬恒润等）；2）电动化/机器人硬件主线：拓普集团+新泉股份+爱柯迪+旭升+福耀+岱美+星宇+华域等。◼ 3月汽车核心推荐：汽车智能化与红利两条主线或并存。1）车企智能化竞赛依然火热且进入爆款车型兑现阶段或有望超市场预期。智能化主线首推【小鹏汽车/地平线机器人/上汽集团】。2）红利风格依然稳健，首选高分红+高成长【宇通客车/中国重汽】。◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心覆盖个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第11名，港股第18名6◼ 本周A股SW石油石化、建筑材料和家用电器排名靠前，汽车板块排名第11；港股二级行业中耐用消费品与服装、资本货物和医药排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第18。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第11名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第18名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第2名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第6名（本周板块内：重卡指数表现最佳7◼ 本周汽车板块除SW摩托车及其他/重卡指数/SW商用载客车外均下降，重卡指数表现最佳。图：本周板块内表现最好是重卡指数图：三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他图：本月板块内表现最好是重卡指数数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW汽车零部件（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是爱玛科技8◼ 本周已覆盖标的中爱玛科技、星宇股份和耐世特涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：除SW商用载客车外均下降9◼ 本周SW汽车/乘用车/商用载货车/汽车零部件（TTM）均下降。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.53倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.24倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史83%/89%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.66倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体上升10◼ 本周全球整车估值（TTM）上升，A股整车指数维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)8.3倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.4倍图：美股特斯拉最新PS(TTM)8.2倍图：A股整车最新PS(TTM)1.4倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所图：2024.1-2025.3乘用车周度销量（左轴/辆）及同环比增速（右轴/%)图：2024.1-2025.3新能源乘用车周度销量（左轴/辆）及渗透率（右轴/%)◼2025年3月第1周（2025/3/10-2025/3/16）周度内需环比提升。➢总量：乘用车周度上险数据总量为41.6万辆，同/环比+21.8%/+16.8%（同比基数为2024年同期，环比基数为上月同期，下同） 。➢新能源：新能源汽车为22.0万辆，同/环比+139.9+10.1%，渗透率53.0% 。-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%01000002000003000004000005000006000007000001月1周2月1周3月1周3月5周4月4周5月4周6月4周7月3周8月3周9月2周10月2周11月1周12月1周1月1周1月5周2月4周汽车周度销量（辆）汽车周度销量同比汽车周度销量环比0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0500001000001500002000002500003000003500001月1周2月1周3月1周3月5周4月4周5月4周6月4周7月3周8月3周9月2周10月2周11月1周12月1周1月1周1月5周2月4周新能源汽车周度销量（辆）周度新能源渗透率（乘用车内需周度数据（车企）13数据来源：交强险，东吴证券研究所表：主要车企周度销量及同环比增速情况◼分车企来看，2025年3月第2周（2025/3/10-2025/3/16）多数车企周度销量环比上升。3月第2周周度启源、长城、乐道终端环比百分比提升较多。2月2月2月2月3月3月环比单位：万辆2月1周2月2周2月3周2月4周3月1周3月2周同比2024年 环比上周广汽乘用车0.60.91.11.31.11.20.1113.7%10.8%上汽乘用车0.40.50.50.50.40.50.0874.7%19.8%吉利