24Q4业绩高增，AIDC电源蓄势待发

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 03 月 18 日公司研究●证券研究报告禾望电气（603063.SH）公司快报24Q4 业绩高增，AIDC 电源蓄势待发投资要点 事件：公司发布 2024 年度报告，2024 年实现营业收入 37.33 亿元，同比-0.50%；归母净利润 4.41 亿元，同比-12.28%；扣非净利润 3.97 亿元，同比-5.76%。其中Q4 实现营收 14.22 亿元，同比+25.05%，环比+52.88%；归母净利润 1.87 亿元，同比+85.86%，环比+90.04%。扣非净利润 1.34 亿元，同比+31.98%，环比+34.30%。 Q4 季度反转确立，海外拓展+管理变革驱动盈利能力回升。24 年新能源行业整体需求下行致使公司年度业绩承压，但 Q4 业绩表现亮眼：营收 14.22 亿元，同比+25.05%，环比+52.88%；归母净利润 1.87 亿元，同比+85.86%，环比+90.04%。扣非净利润 1.34 亿元，同比+31.98%，环比+34.30%。Q4 单季度毛利率为 38.49%，高于全年毛利率（37.86%）0.63pct，环比+2.61pct。盈利能力显著提升主要系：（1）海外业务扩展加速，毛利维持较高水平。2024 年公司实现海外收入 2.59 亿元，同比+122.74%，毛利率 54.24%，同比+8.68pct。（2）新能源电控/工程传动业务毛利率均实现增长，分别为 33.67%/44.46%，同比+1.96/+0.42pct。（3）报告期内，公司实施事业部制变革，各事业部独立核算，自主对经营成果负责，自负盈亏，有效激发公司活力。 风光储氢协同优势显著，工程传动业务布局加码。报告期内，公司新能源电控/工程传动业务分别实现收入 28.60/5.62 亿元，同比-4.79%/+16.75%。风电业务持续稳健增长，国内市场份额保持稳定，海外市场取得新突破，实现批量发货；光伏领域，在技术创新与市场拓展方面持续发力，构网型逆变器投入批量应用，相关项目总容量高达 GW 级；储能产品线进一步丰富与完善，打造多个百兆瓦级大型项目，已在新疆、云南等地实现集中式、组串式构网型储能变流器的批量发货；氢能领域，在大功率 MW 级 IGBT 制氢电源领域成绩斐然，产品已在甘肃、陕西、云南等多地成功落地应用。传动业务领域，实现了从国产化替代到创新出海的重大跨越，HD2000 低压、HD8000 中压工程型变频器在印尼海洋特钢 1450MM 热连轧主辅传动项目中得到全面应用，此外在国家管网大型天然气输送领域，石油石化行业，以及起重机械、轻工机械、有色金属等领域也实现进一步拓展。 数据中心电源打造新引擎。随着人工智能 AI 技术的爆发式发展，数据中心作为承载算力的核心基础设施，其电力需求空间巨大。面对 AI 算力基础设施的爆发式需求，公司重点布局：（1）研发大容量、多功能、高精度的并、离网测试电源系统，支持跟网型/构网型新能源发电装备电气、控制性能的全面检测；（2）结合场景需求，研发高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，研发数据中心电源及系统创新方案；（3）完善静止无功发生器 SVG 的产品系列，全面对标新能源及微电网的电网适应性及支撑性要求。公司大功率变频技术彰显，看好公司在数据中心绿电聚合供应、电网协同、电能质量等相关产品的增长动能。 投资建议：公司在大功率变频领域技术领先，具备风光储协同发展优势，24Q4 业绩验证经营拐点，海外拓展+管理变革构筑安全边际，AIDC 电源打开成长天花板，电力设备及新能源 | 电力电子及自动化Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-03-18)34.69 元交易数据总市值（百万元）15,644.93流通市值（百万元）15,644.93总股本（百万股）450.99流通股本（百万股）450.9912 个月价格区间34.30/11.38一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益3.7284.9232.43绝对收益5.2587.1144.69分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告禾望电气：24Q3 扣非净利润环比改善，海外市场加速突破-华金证券-电新-禾望电气-公司快报 2024.11.1禾望电气：24Q2 业绩环比改善，海外市场实现新突破-华金证券-电力设备与新能源-禾望电气-公司快报 2024.8.29禾望电气：业绩高增，构网型变流、制氢电源领域获突破-华金证券-电新-禾望电气-公司快报 2024.4.21公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分看好公司未来的发展前景。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 6.14、7.02 和 8.10亿元，对应 EPS1.36、1.56 和 1.80 元/股，对应 PE26、22 和 19 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风光装机低于预期；3、新品研发低于预期。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,7523,7334,7805,7006,701YoY(%)33.6-0.528.019.217.5归母净利润(百万元)502441614702810YoY(%)88.2-12.339.414.315.4毛利率(%)35.837.937.537.237.2EPS(摊薄/元)1.110.981.361.561.80ROE(%)12.610.412.412.512.7P/E(倍)31.135.525.522.319.3P/B(倍)4.03.63.22.82.5净利率(%)13.411.812.812.312.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产49105504676570318466营业收入37523733478057006701现金12631460124215141353营业成本24102320298835804208应收票据及应收账款19042169304731734138营业税金及附加2330384651预付账款1725293640营业费用349338449524616存货893818138512541848管理费用161158206245288其他流动资产8331032106310541087研发费用322345454536637非流动资产23382447279231013421财务费用2639252022长期投资267272291308323资产减值损失-38-108-69-80-87固定资产12761685195522192490公允价值变动收益5420372833无形资产8