银行行业月报：财政发力托底

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 财政发力托底 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 17 日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行发布 2025 年 2 月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 2 月社融存量增速 8.2%，增速环比回升 0.2%：2 月，社融新增2.23 万亿元，同比多增。社融存量规模 417.3 万亿元，同比增速 8.2%，增速环比回升 0.2%。其中，2 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债加速发行，整体看稳增长的特征较为明显。2 月政府债净融资规模达到 1.7 万亿元，同比多增1.1 万亿元。 居民加杠杆意愿偏弱：2 月，新增人民币贷款 1.01 万亿元，同比少增。金融机构人民币贷款余额 261.78 万亿元，同比增长7.3%，增速环比回落 0.2%。其中，2 月对公中长期贷款的同比少增是主要拖累因素。居民端，2 月减少 3891 亿元，同比少减，其中，短期贷款减少 2741 亿元，同比少减；中长期贷款减少 1150亿元，同比多减。企业端，2 月新增 1.04 万亿元，同比少增，其中，短期贷款增加 3300 亿元，同比少增；中长期贷款增加 5400亿元，同比少增；票据融资增加 1693 亿元，同比多增。 投资策略：我们认为，2 月政府债同比多增，有效支撑社融表现。2 月 M2 同比增速为 7%，未有明显上升，而同期财政存款同比多增 1.64 万亿元，且超过政府债净融资的同比增量，我们预计 M2 增速主要是受到尚未投放的财政存款的拖累。后续财政完全投放叠加低基数，M2 增速上升的概率较大。另外，结合政府工作报告的表述，我们认为财政投放节奏大概率还是会加速。2月贷款端量价均下行。量的方面，排除债务置换的影响，2 月新增人民币贷款预计同比仍少增。价的方面，当前贷款利率与市场资金利率反向变动。未来仍需观察财政发力是否能进一步拉动内生需求的回暖。由于今年财政靠前发力，我们预计 3-4 月仍是重要观察窗口。我们认为在财政政策的带动下，利好宏观经济的短期回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 补资本 稳信用 宽财政稳信用支撑短期增长 关注市场风险偏好变化以及监管政策推进节奏 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3205 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 1 2 月社融存量同比增速 8.2%，增速环比回升 0.2% ....................................................... 3 2 居民加杠杆意愿偏弱 ....................................................................................................... 3 3 M2 同比增速 7%，增速环比持平 ..................................................................................... 4 4 投资策略 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） ........................................................... 3 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 3 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 4 图表 5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） ........................................................... 4 图表 6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................... 4 图表 7: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 1 2 月社融存量同比增速 8.2%，增速环比回升 0.2% 2月，社融新增2.23万亿元，同比多增。社融存量规模417.3万亿元，同比增速8.2%，增速环比回升0.2%。其中，2月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债加速发行，整体看稳增长的特征较为明显。2月政府债净融资规模达到1.7万亿元，同比多增1.1万亿元。 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 图表2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） 图表3: 表外融资规模变动（单位：亿元） 资料来