中美普林格时钟3月资产配置月报：国内普林格阶段三真的来了？-中泰证券

请务必阅读正文之后的重要声明部分————中美普林格时钟 3 月资产配置月报证券研究报告/策略定期报告2025 年 03 月 11 日分析师：何佳烨执业证书编号：S0740523060002Email：hejy01@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn相关报告资产配置框架系列报告：1 重新认识美林时钟——大类资产配置框架研究系列 12 以普林格时钟为鉴，我们如何搭建资产配置框架？——大类资产配置框架研究系列 23 基于普林格时钟框架，中美行业轮动规律有哪些共同的特点？——大类资产配置框架研究系列 3资产配置周期系列报告：资产配置深度报告：库存周期与普林格时钟有什么关系？——大类资产配置周期研究系列之一资产配置跨资产研究系列报告：大类资产触底顺序有何规律？-资产配置跨市场研究系列之一报告摘要“两会”落地，从财政发力方向看配置策略2025 年政府工作报告主要聚焦经济目标、财政政策与货币政策三大要点。2025 年稳增长难度较大，主要依靠更加积极的财政政策发力，并辅以适度宽松的货币政策。增长目标方面，2025 年政府工作报告将 GDP 增速目标设定为 5%左右，与 2024 年目标持平，但实现难度显著增加。特朗普 2.0 时代带来的贸易摩擦升级、全球产业链重构压力，叠加我国房地产风险和地方财政紧平衡问题，构成经济复苏的主要阻力。财政政策更加积极。第一，赤字率创历史新高。今年赤字率拟按 4%左右安排、比上年提高１个百分点。第二，债务工具种类和规模增加。拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元、比上年增加 3000 亿元，重点支持“两重”建设及消费品以旧换新；拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本；拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。货币政策适度宽松，强化结构性功能。总量方面，报告提出“适时降准降息”，保持流动性充裕；结构方面，优化和创新结构性货币政策工具,更大力度促进楼市股市健康发展,加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。后续，财政政策的发力方向或将决定未来一段时间的投资主线。2025 年财政发力主要朝着扩大内需、支持新质生产力以及风险化解与金融稳定三个方向。投资者需重点关注财政扩张对基建链的拉动、CPI 回升预期的消费修复、新兴产业科技突破，传统产业并购重组以及金融机构化险带来的潜在投资机会。第一，扩大内需方面，消费端关注刺激消费对食品饮料、健康、养老、托幼、家政、文化、体育、旅游等领域的带动作用；投资端关注财政扩张对建筑建材等传统产业链的拉动、政府收购存量房对房地产企业现金流的改善等。第二，新旧动能转换方面，建议关注：① 商业航天产业链（火箭制造、卫星运营）；② 具身智能硬件（传感器、执行器）；③ 算力基建（光模块、液冷技术）④碳中和（光伏、储能、废电池回收）。传统行业方面，政策鼓励央国企通过并购整合提升竞争力（如电力、军工行业），关注低估值+重组预期的标的。第三，地方政府化债以及金融机构化险方面，关注区域性银行兼并重组加速以及优质城商行估值修复。中美普林格时钟 3 月处于什么阶段以及该如何配置？美国晴雨表整体状况发生了重要变化，工业商品价格上涨将债券模型推向看跌区域，美国阶段从阶段三切换至阶段四。在去年 2024 年 4 月底，出现了类似的从阶段 3 到阶段 4 的过渡，但事实证明这只是暂时的，因为周期随后又退回到了阶段 3。这个月虽然阶段切换，从阶段 3 切换到阶段 4，目前来看处于阶段四的早期。美股的回调近期非常大，主要还是由于美股筹码集中，估值位置很高等问题，美国经济基本面并未出现问题。目前美股处于四浪的调整期，近期的调整不代表行情的终结。普林格六阶段来看，中国从阶段二切换为阶段三，即债券、股票、商品晴雨表读数超过 50 分，目前属于三阶段的初期。继上月 A 股短期线上穿其信号线后，A 股短期 KST突破 0 轴，显示积极的信号。值得注意的是，本月债券有较大的变化，短期债券 KST时隔多月首次下穿 0 轴。板块布局推荐科技与顺周期方向。风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。策略定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、“两会”落地，从财政发力方向看配置策略........................................................ 51.1 2025 年政府工作报告学习体会.....................................................................51.2 财政发力方向判断.........................................................................................61.3 财政发力方向背后的投资机会.......................................................................7二、中美普林格时钟观点............................................................................................82.1 中美均切换阶段.............................................................................................82.2 本月中美重要图表.........................................................................................8三、资产&板块表现....................................................................................................93.1 权益市场......................................................................................................113.2 债券市场......................................................................................................123.3 商品市场......................................................................................................123.4 外汇市场...........................................................