建筑装饰行业跟踪周报：政府债券发行加快，关注资金到位对基建实物量影响

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业跟踪周报 政府债券发行加快，关注资金到位对基建实物量影响 2025 年 03 月 17 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 财政政策定调更加积极，基建投资景气改善可期》 2025-03-09 《 实物工作量有望改善，继续推荐建筑央企和国际工程板块》 2025-03-03 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.3.10–2025.3.14，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.6%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.59%、1.49%，超额收益分别为 0.01%、0.11%。 ◼ 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国务院第八次全体会议对落实国务院 2025 年重点工作进行部署：会议部署提振消费专项行动、全国统一大市场建设、“人工智能+”行动、推动制造业转型升级、新型城镇化等重点工作，实施好更加积极有为的宏观政策。政策靠前发力导向下有望加速超长期特别国债等政策工具实施生效，有望拉动消费、投资实物工作量落地。（2）2 月金融数据发布：2 月新增信贷 1.01 万亿，同比少增 0.44 万亿。2 月新增社融 2.23 万亿，同比多增0.74 万亿，社融存量同比增速 8.2%，较上月加快 0.2pct。信贷较弱主要是企业端、居民端信贷表现疲软所致，但政府债券融资新增 1.7 万亿，同比多增 1.1 万亿，得益于置换债等加快发行。随着财政靠前发力，基建链条资金支持有望明显加强，利好基建投资实物需求改善。 ◼ 周观点：（1）2 月政府债券融资新增 1.7 万亿，同比多增 1.1 万亿，得益于置换债等加快发行，2025 年开年专项债发行有所加快，融资端的改善叠加此前增量财政政策逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。政府工作报告指出 2025 年国内经济增长目标5%左右、赤字率拟按 4%安排，报告提出重点任务包括，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024 年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长 1.1%，创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。 ◼ 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024/3/182024/7/162024/11/132025/3/13建筑装饰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 行业观点 ............................................................................................................................................... 4 2. 行业动态跟踪 ....................................................................................................................................... 6 2.1. 行业政策、新闻点评.................................................................................................................. 6 2.2. 一带一路重要新闻...................................................................................................................... 7 3. 本周行情回顾 ....................................................................................................................................... 9 4. 风险提示 ............................................................................................................................................. 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 11 图表目录 图 1： 建筑板块走势与 Wind 全 A 和沪深 300 对比（2021 年以来涨跌幅） ...................................... 9 表 1： 建筑行业公司估值表........................................................................................