食品饮料行业周报：底部区间板块回暖，生育补贴政策催化显著

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2025 年 03 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《政策积极乐观，底部重视消费—行业周报》-2025.3.9 《市场风格切换，板块预期回暖—行业周报》-2025.3.2 《白酒控货稳价，原奶价格寻底—行业周报》-2025.2.23 底部区间板块回暖，生育补贴政策催化显著 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：底部区域建议加配食品饮料，关注乳业板块投资机会 3 月 10 日-3 月 14 日，食品饮料指数涨幅为 6.2%，一级子行业排名第 1，跑赢沪深 300 约 4.6pct，子行业中其他酒类（+8.4%）、预加工食品（+7.8%）、乳品（+7.3%）表现相对领先。个股方面，熊猫乳品、品渥食品、嘉必优涨幅领先。本周板块大幅反弹，市场关注度提升。从市场表现来看，科技行情走高后，市场风格转换。在此背景下，低估值、基本面逐步改善的食品饮料重新获得资金青睐。市场即将迎来年报与一季报的业绩披露期，食品饮料做为典型的业绩稳健扎实的代表板块，承担了部分资金避险需求。板块上涨的逻辑基础是基本到达底部区间。从估值、基金持仓占比来看均处于近年来较低位置。从基本面来看，春节后白酒渠道秩序良好，批价止跌企稳，渠道库存也有边际降低趋势。从业绩节奏判断，预计2025Q1 为多数企业的业绩增速低点，后续增速大概率逐季走高。当前建议逐渐加仓食品饮料。下周即将迎来 2025 春季糖酒会，需密切关注产业反馈。 生育政策补贴引发催化，关注乳制品板块投资机会。本周乳制品涨幅较多，催化因素为呼市生育补贴力度较大，消费券在确定消费场景落地。本次呼市生育补贴政策领先全国，一方面补贴力度相对较大：考虑 2023 年呼和浩特市居民人均可支配收入约 4.7 万元，二孩的累计补贴超过 1 年的收入，而参考全国低收入组家庭 0-17 岁平均养育成本 12.6 万元，三孩的累计补贴能覆盖将近 80%。另一方面抓住确定性消费场景落地牛奶消费券，按照呼市 2023 年出生人口 2 万，推算产妇大致在 1-2 万人之间，对牛奶需求的拉动预计在 3000-6000 万元，重点利好头部乳企伊利和蒙牛。生育政策催化下，一方面出生人口下滑有望改善，婴配粉市场需求将会好转，推荐龙头中国飞鹤；另一方面随着牛奶消费券落地，若后续各地跟进，液奶需求有望改善，叠加供给端加速出清，原奶供需平衡进度有望加速，我们看好奶价拐点后全产业链盈利改善，下游推荐新乳业、伊利股份，受益标的蒙牛乳业。  推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品 （1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。（4）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2024-032024-072024-11食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 每周观点：底部区域建议加配食品饮料，关注乳业板块投资机会 ..................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：青岛啤酒 10 亿升级改造项目新进展 ........................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注舍得酒业 3 月 22 日年度报告披露 ................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 6.2%，排名 1/28 .......................................................................................................................................... 4 图 2： 其他酒类、预加工食品、乳品表现相对领先 .................................................................................................................... 4 图 3： 熊猫乳品、品渥食品、嘉必优涨幅领先............................................................................................................................ 4 图 4： 莲花控股、来伊份、爱普股份跌幅居前.