2025年政府工作报告精神学习：政策协同发力，消费驱动与产业升级双轮驱动-中邮证券

证券研究报告：宏观报告 2025 年 3 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《PMI 的改善还不牢固，仍需政策支持》 - 2025.03.03 宏观研究 政策协同发力，消费驱动与产业升级双轮驱动 -2025 年政府工作报告精神学习  核心观点 2025 年政府工作报告定调积极，务实进取，将短期稳增长与长期高质量发展内在统一，关键目标持平市场预期，机遇与压力并存。宏观政策更加给力，财政政策更加积极，并预留战略空间，适度宽松货币政策兼顾内外均衡，以消费为牵引提振畅通经济循环成为首位重点工作，大力发展新质生产力、建设现代产业体系一以贯之，统筹发展与安全，兼顾深化改革、公平与效率，后续经济有望得到有效改善，进一步夯实高质量发展基础。  风险提示： 全球经济增长动能超预期放缓；中美贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 经济增长预期目标持平市场预期，短期稳增长与长期高质量发展内在统一 .......................... 4 2 政策延续中央经济工作会议精神基调，宏观政策更加给力 ........................................ 6 2.1 总基调延续中央经济工作会议提法，突出稳字当头 .......................................... 6 2.2 财政政策更加积极，战略预留政策空间 ................................................... 7 2.3 适度宽松货币政策与有效需求不足的碰撞，基调不变，节奏收敛 .............................. 8 3 全方位扩内需提升至重点工作首位，以消费为牵引提振畅通经济循环 ............................. 11 4 新质生产力是一以贯之的长期目标，短期人工智能应用或是重点方向 ............................. 12 5 房地产有望加速止跌回稳 .................................................................. 13 6 统筹发展与安全，基调未变 ................................................................ 14 风险提示 ................................................................................. 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 2021 年-2025 年政府工作报告预期目标对比 ......................................... 6 图表 2： 货币供给与社融同比增速（%） .................................................... 9 图表 3： 金融机构贷款增速（%） .......................................................... 9 图表 4： 我国金融机构人民币贷款利率（%） ................................................ 9 图表 5： 宏观政策表述对比 .............................................................. 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 经济增长预期目标持平市场预期，短期稳增长与长期高质量发展内在统一 （1）GDP 增速目标持平市场预期，机遇与压力并存 本次政府工作报告明确 2025 年实际 GDP 增长预期目标为 5%，持平 2024 年预期目标，亦符合市场预期。5%左右的预期增长目标既是稳就业、防风险、惠民生的需求，也有经济增长潜力和有利条件支撑，突出迎难而上、奋发有为的鲜明导向。 一是 5%左右经济增长预期目标是稳就业市场的内在要求。从历史经验来看，2019 年以前（2020-2023 年或存在社会卫生事件扰动），一个点的实际 GDP 增速可以带动 225 万左右的就业；2023 年-2024 年，一个点的实际 GDP 增速带动了245.22 万就业，增长就业弹性明显边际上升，但就业总量压力和结构性矛盾并存问题显现，《政府工作报告》明确指出，群众就业增收面临压力。虽然本次《政府工作报告》明确了 2025 年城镇新增就业人数 1200 万以上，持平 2024 年，但根据教育部公布数据，2025 届高校毕业生规模预计达 1222 万人，同比增加 43 万人，意味着 2025 年就业压力有增无减。5%左右经济增长预期目标体现了稳就业的内在要求。 二是 5%左右预期目标体现了短期稳增长与长期高质量发展目标的内在统一。我国经济由高速增长转向高质量发展阶段，新旧动能尚处于接续转换阶段，而以新质生产力为代表的新增长动能尚未能完全对冲传统动能的收缩力度，同时，外部环境更趋复杂严峻，单边主义、贸易保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，全球经济增长动能放缓，亦对国内经济产生影响，短期我国经济下行压力有所显现。而经济转型离不开相对稳定发展环境，党中央亦定调了在发展中解决问题的思路、“先立后破”的指导思想，积极培育新动能的同时，亦要适度控制传统经济增长动能的回落速度，确保经济增长动能的平稳切换。在面临错综复杂的内外部环境，5%左右经济增长目标统筹考虑了实现短期经济增长所需要的稳增长政策的力度，亦需要防范稳增长政策可能对调结构产生的影响。若短期政策过于宽松，或在一定程度上延缓了结构调整。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 （2）通胀目标下调，预期通胀温和回升 2021 年-2024 年，我国居民消费价格涨幅预期目标为 3%左右，而 2025 年居民消费价格涨幅预期目标调整为 2%，通胀目标有所下调，这既符合客观情况，亦尊重经济发展的客观规律。 我国经济转型期，新旧动能接续转换，叠加以房地产为主的资产价格较为明显回落，居民就业和收入预期有待改善，有效需求不足成为当前主要问题。而短期促生产稳增长一度成为主要做法，供需失衡并未显著改善，进一步制约价格回升。虽然自去年 9 月以来，一揽子稳增长政策持续加力落地，同时本次《政府工作报告》亦明确了积极财政政策力度，并将全方位扩内需提升至重点