2024年金融控股类企业发债回顾

2024 年金融控股类企业发债回顾 联合资信 金融评级二部 张晨露 | 张珅 | 王亚龙 2024 年，金控公司在债券市场的活跃度显著提升，发债规模和数量均有所增加。央企金控凭借强大的股东支持和业务资源，信用资质较高，发债规模较大；地方金控则受益于地方政府支持，信用级别以 AAA 和AA+为主，发债规模稳步增长。整体来看，金控公司债券融资主要用于置换到期债务和补充流动资金，债券期限结构偏长期，短期兑付压力可控。行业利差分布与信用级别基本匹配，但部分地方金控因区域经济实力较弱或业务风险较高，利差较大。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、引言 本文所述的金融控股公司（以下简称“金控公司”）为广义概念，系指以控制两个或两个以上金融机构或类金融机构的股权作为其主要业务，自身仅开展股权投资管理、不直接从事商业性经营活动的企业，未局限于持牌金控的范畴。根据不同股东背景，本文将金控公司进一步划分为了央企金控、地方金控和其他类金控。 本文对不同类型金控公司的主体信用级别、发债规模、品种结构、存续债券及利差分布等方面进行统计，以分析行业整体的信用特征和债券融资动态。 二、2024 年金控公司信用状况 截至 2024 年末，联合资信对市场上具有存续债项1的金控公司进行了统计，并选取了 76 家公司作为本文分析的样本企业。其中，央企金控 24 家、地方金控 49 家、其他类金控 3 家，以央/国企背景金控为主。 2024 年，共有 5 家样本金控公司的公开主体信用级别发生了变动。其中，中铝资本、天津津融和东莞金控由 AA+级别升至 AAA 级别；烟台财金由 AA 级别升至 AA+级别；同方国信则由 AAA 下调至 AA+级别。 表 2.1 • 2024 年样本企业主体信用级别调整情况 主体名称 调整方向 调整前 调整后 优势/调整原因 中铝资本 上调 AA+ AAA 股东支持，业务领域不断拓宽 天津津融 上调 AA+ AAA 区域战略地位突出，并购上市企业后盈利能力进一步提升，能够获得有力的政府支持 东莞金控 上调 AA+ AAA 政府支持力度大，金融牌照较为丰富，资本实力增强 烟台财金 上调 AA AA+ 公司定位变更为烟台市综合金融服务平台，公司综合实力得到显著提升，在资产划转、资金注入和财政补助等方面能够持续获得政府很大支持 同方国信 下调 AAA AA+ / 注：“/”表示无法从公开渠道获取相关信息 资料来源：Wind，联合资信整理 从主体级别分布情况来看，金控公司整体信用资质处于较高水平，AAA 级主体占比 72.37%。其中，央企金控信用级别主要为 AAA，仅 3 家产业系央企金控（中兵资本、中建资本、同方国信）主体级别为 AA+；地方金控主体信用级别以 AAA 和 AA+为主，其中省级平台相较市区级平台的信用资质较好；其他类金控主要为民营/集体企业或股权分散企业，拥有公开市场存续债券的其他类金控样本量较少，故选取的样本企业信用 1 不包括资产支持证券 www.lhratings.com 研究报告 2 水平相对较高。 图 2.1 截至 2024 年末样本企业主体信用级别分布情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从个体基础级别来看，根据不完全统计2，BCA 级别为 aaa 的金控公司仅 7 家，包括 6 家大型综合类央企金控和 1 家地方金控（上海国际），多数金控公司主体信用级别均考虑了外部支持因素。其中，央企金控得益于较早发展优势以及业务资源优势，自身信用资质相对更强，BCA 级别相对较高。而地方金控外部支持对信用级别增益较大，主要得益于其作为各地方政府推动金融资源整合、服务地方经济发展的重要平台，在地方国有企业体系内具有较高的战略地位和区域重要性。 图 2.2 截至 2024 年末样本企业主体信用级别及 BCA 级别情况 2 因部分企业不存在公开披露的 BCA 级别及外部支持情况，故 BCA 级别统计数据中不含同方国信、山西金控、湖南财鑫、绍兴金控、西咸金控、苏州相城金控、湘财股份、平安金科 www.lhratings.com 研究报告 3 注：1.上图中，内环为样本企业主体信用级别，外环为 BCA 信用级别；2. BCA 级别来自各公司公开评级报告披露信息，其属于单独披露个体评级，指在不考虑来自关联方或政府特殊支持的情况下对企业个体内在实力的评估，评级越高，代表企业个体自身信用水平越强；3.广西金投公开存续主体信用级别存在 AAA 和 AA+两级，本文取主体信用级别 AAA进行分析；苏州农发公开存续主体信用级别存在 AAA和 AA+两级，本文取主体信用级别 AAA进行分析；中原金控公开披露的评级模型 BCA 级别 a，外部支持调整项+3，评级模型级别为 AA，与最终主体信用级别存在差异，根据公开信用评级报告披露信息，原因系模型级别仅作为信用评级委员会评定最终信用等级的重要参考，模型级别与最终级别之间或存在差异 资料来源：联合资信根据公开资料整理 三、2024 年金控公司债券发行情况分析 （一）全行业债券发行情况 2024 年，受债券市场利率环境较为宽松等因素影响，金控公司债券发行规模较大且同比增幅较大，其中央企金控单笔发行债券规模较大。 2024 年，随着市场利率持续下行，债券利率处于相对低位，金控发债规模同比增加。全年 76 家样本企业共发行债券数量 383 只，债券发行规模合计 6415.90 亿元，同比增长 55.92%。因中央汇金发债规模很大，剔除中央汇金的数据来看，2024 年全年各样本企业合计发行 3535.90亿元，同比增长 46.56%；其中，央企金控（剔除中央汇金）债券发行规模占比为 46.58%，地方金控债券发行规模占比为 51.70%。受发行规模增加的影响，截至2024年末，样本企业（剔除中央汇金）债券存续余额合计 7415.19亿元，较上年末增长 16.82%。 从各季度发行情况来看，2024 年前三季度样本企业债券发行规模持续增长，其中第二季度央企金控发债规模显著增长，第四季度债券发行有所放缓。从募集资金用途来看，发行债券主要用于置换到期债务或补充流动资金。从债券单笔发行规模来看，央企金控、地方金控和其他金控平均单笔发行规模分别为 14.84 亿元、7.65 亿元和 6.10亿元，央企金控单笔发行规模较大。 表 3.1 • 2024 年样本企业债券发行情况 项目 当期发行数量（只） 当期发行规模（亿元） 期末存续规模（亿元） 央企金控（剔除中央汇金） 111 1646.90 3341.84 地方金控 239 1828.00 3921.88 其他类金控 10 61.00 151.47 合计 360 3535.90 7415.19 资料来源：Wind，联合资信整理 www.lhratings.com 研究报告 4 图 3.1 2024 年样本企业债券发行规模（季度）情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，联合资信整理 （二）央企金控债券发行情况 2024 年，央企金控债券发行规模同比增长较快