汽车周观点：2月第4周乘用车同比+37.6%，继续看好汽车板块

汽车周观点：2月第4周乘用车同比+37.6%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年3月9日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：二月第四周交强险40.9万辆，同/环比+37.6%/+11.1%。本周SW汽车指数+3.1%，细分板块涨跌幅排序: SW汽车零部件(+5.0%) ＞ 重卡指数(+4.4%)> SW汽车(+3.1%)> SＷ商用载货车(+2.7%)> SW乘用车(+0.7%)> SW商用载客车(-0.9%) > SW摩托车及其他(-1.5%) 。本周已覆盖标的沪光股份、零跑汽车、银轮股份、伯特利和小鹏汽车-W涨幅较好。◼ 本周团队研究成果：外发行业深度报告《人形机器人重塑汽零估值，2025进入量产元年》、宇通客车2月销量点评。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.3.3-2025.3.8◼ 本周行业核心变化：1）国四重卡补贴申报流程细则明确，补贴金额和24年一致，且明确报废+换新车补贴只补新能源车；2）理想i8开启预热，预计7月上市；3）赛力斯开启问界M8/M9预售，其中M8预售价36.8万元起， M9预售价47.8万元起；4）吉利召开千里浩瀚安全高阶智能驾驶系统方案，2025H2银河全系新车和改款车都将搭载下述不同层级的智驾方案。（板块最新观点3◼ 特斯拉FSD入华影响：对汽车智能化行业贝塔是重大利好！加速消费者教育+加速国内车企智驾竞赛速度+加速L4 Robotaxi商业化落地等。进一步强化我们对2025年All in智能化的决心和信心。◼ 投资建议：全面看多整车板块！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！小鹏汽车/上汽集团/赛力斯/理想/比亚迪/吉利/长安/长城/广汽/零跑等！全面看多零部件板块！1）智能化增量零部件主线：AI芯片（地平线机器人+黑芝麻智能），域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+知行科技等）。线控底盘（伯特利+耐世特），汽车电子（保隆科技+经纬恒润等）；2）电动化/机器人硬件主线：拓普集团+新泉股份+爱柯迪+旭升+福耀+岱美+星宇+华域等。◼ 3月汽车核心推荐：汽车智能化与红利两条主线或并存。1）车企智能化竞赛依然火热且进入爆款车型兑现阶段或有望超市场预期。智能化主线首推【小鹏汽车/地平线/上汽集团】。2）红利风格依然稳健，首选高分红+高成长【宇通客车/中国重汽】。◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心覆盖个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第7名，港股第24名6◼ 本周A股SW有色金属、国防军工和计算机排名靠前，汽车板块排名第7；港股二级行业中消费者服务、媒体、软件与服务排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第24。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第7名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第24名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第3名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第8名（本周板块内：SW汽车零部件表现最佳7◼ 本周汽车板块除SW商用载客车/摩托车及其他外均上升，SW汽车零部件表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW汽车零部件图：三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他图：本月板块内表现最好是汽车零部件数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW汽车零部件（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是沪光股份8◼ 本周已覆盖标的中沪光股份、零跑汽车和银轮股份涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：除SW商用载客车外均上升9◼ 本周SW汽车/乘用车/商用载货车/汽车零部件板块估值（TTM）均上升。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.53倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.21倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史83%/90%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.70倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体下降10◼ 本周全球整车估值（TTM）下降，A股整车指数维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)9.1倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.4倍图：美股特斯拉最新PS(TTM)8.6倍图：A股整车最新PS(TTM)1.3倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所图：2024.1-2025.2乘用车周度销量（左轴/辆）及同环比增速（右轴/%)图：2024.1-2025.2新能源乘用车周度销量（左轴/辆）及渗透率（右轴/%)◼2025年2月第4周（2025/2/24-2025/3/2）周度内需持续回暖。➢总量：乘用车周度上险数据总量为40.9万辆，同/环比+37.6%/+11.1%（同比基数为2024年同期，环比基数为上月同期，下同） 。➢新能源：新能源汽车为21.7万辆，同/环比+167.0%/+8.0%，渗透率52.9% 。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0500001000001500002000002500003000003500001月1周2月1周3月1周3月5周4月4周5月4周6月4周7月3周8月3周9月2周10月2周11月1周12月1周1月1周1月5周2月4周新能源汽车周度销量（辆）周度新能源渗透率-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%01000002000003000004000005000006000007000001月1周2月1周3月1周3月5周4月4周5月4周6月4周7月3周8月3周9月2周10月2周11月1周12月1周1月1周1月5周2月4周汽车周度销量（辆）汽车周度销量同比汽车周度销量环比（乘用车内需周度数据（车企）13数据来源：交强险，东吴证券研究所表：主要车企周度销量及同环比增速情况◼分车企来看，2025年2月第4周（2025/2/24-2025/3/2）销量持续回暖，多数车企周度销量环比上升。2月第4周周度特斯拉、阿维塔、深蓝交付环比百分比提升较多。2025年1月1月1月1月1月2月2月2月2月环比单位：万辆1月1周1月2周1月3周1月4周1月5周2月1周2月2周2月3周2月4周同比2024年 环比上周广汽乘用车1.11.21.31.50.10.60.91.11.30.2 29.8%16.9%上汽乘用车0.30.40.61.00.10.40.50.50.50.0 86.4%4.0%吉利汽车4.04.25.46.70.62.83.53.94.40.4 92.4%10.4