食品饮料行业研究周报：消费预期有望逐步回升，关注大众品修复机会

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 消费预期有望逐步回升 关注大众品修复机会 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：消费预期有望逐步回升 关注大众品修复机会 消费预期有望逐步回升，白酒龙头厂家主动调整增长节奏。上周食品饮料指数涨幅居前，在近期市场整体回升背景下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。政策把提振消费摆到更加突出位置，我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领域，食品饮料各子行业需求改善可期。根据 21 世纪经济报道消息，房地产市场有所复苏，春节后重点一二线城市的供应量、看房量、交易量等在快速回升，部分城市房价有所提升。同时，宏观经济指标中社零和CPI 等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。 部分酒企核心大单品前期相继宣布停货、控货，我们认为酒企控货动作或逐步推动批价企稳回升。目前白酒行业价格及库存压力仍存，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，龙头厂家主动调整增长节奏，年内报表压力或逐季度得到释放。分场景看，宴席和商务场景在 2025 年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 啤酒龙头业绩承压，1 月生鲜乳收购价环比上涨 0.3%，建议关注奶业周期和餐饮供应链修复机会。餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，根据啤酒板消息，百威亚太 2024 年营收同比下降 8.9%，净利润同比下降 14.8%。中国区域 2024财政年度销量同比减少 11.8%，每百升收入同比下降 1.4%。根据荷斯坦HOLSTEINFARMER 消息，1 月份奶业主产省生鲜乳收购价环比上涨 0.3%，结束了连续 16 个月的下跌，生鲜乳收购价企稳迹象显现，建议关注奶业周期对乳品板块行情提振。速冻和调味品企业在宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2025 年 03 月 03 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 123 行业平均市盈率 20.1 市场平均市盈率 12.5 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：提振消费政策预期有望带动板块行情》2025-02-20 2、《食品饮料行业研究周报：春节消费平稳回升 龙头酒企控货显理性》2025-02-06 3、《食品饮料行业深度研究：生鲜乳价格趋稳 乳品供需平衡可期》2025-01-22 -33%-22%-11%0%11%22%33%2024-032024-062024-092024-122025-03食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（2.24-2.28）食品饮料指数上涨 1.77%，在申万 31 个行业中排名第 3，跑赢沪深 300 指数 3.99%。 本月（2.1-2.28）食品饮料指数上涨 4.14%，在申万 31 个行业中排名第 11，跑赢沪深 300 指数 2.23%。 年初至今（1.1-2.28）食品饮料指数下跌 2.98%，在申万 31 个行业中排名第 24，跑输沪深 300 指数 1.84%。 图1：申万一级行业上周（2.24-2.28）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（2.1-2.28）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-2.28）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（2.24-2.28）食品饮料各子行业零食、肉制品、乳品、烘焙食品、啤酒表现较-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%钢铁(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)建筑装饰(申万)石油石化(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)银行(申万)综合(申万)美容护理(申万)商贸零售(申万)环保(申万)家用电器(申万)电力设备(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万)公用事业(申万)煤炭(申万)有色金属(申万)机械设备(申万)医药生物(申万)汽车(申万)社会服务(申万)非银金融(申万)国防军工(申万)电子(申万)计算机(申万)传媒(申万)通信(申万)-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%计算机(申万)机械设备(申万)汽车(申万)电子(申万)钢铁(申万)电力设备(申万)传媒(申万)房地产(申万)医药生物(申万)环保(申万)食品饮料(申万)社会服务(申万)国防军工(申万)通信(申万)建筑装饰(申万)基础化工(申万)商贸零售(申万)综合(申万)轻工制造(申万)美容护理(申万)纺织服饰(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)建筑材料(申万)农林牧渔(申万)有色金属(申万)交通运输(申万)公用事业(申万)银行(申万)石油石化(申万)煤炭(申万)-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%计算机(申万)机械设备(申万)汽车(申万)电子(申万)钢铁(申万)传媒(申万)有色金属(申万)通信(申万)基础化工(申万)电力设备(申万)医药生物(申万)社会服务(申万)环保(申万)家用电器(申万)综合(申万)轻工制造(申万)银行(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)房地产(申万)美容护理(申万)建筑装饰(申万)农林牧渔(申万)食品饮料(申万)国防军工(申万)商贸零售(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)石油石化(申万)公用事业(申万)煤炭(申万)食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 证券研究报告 优，指数分别上涨 4.30%、3.52%、3.00%、2.99%、2.84%，跑赢沪深 300 指数6.52%、5.74%、5.22%、5.22%、5.06%。 图4：食品饮料子行业上周（2.24-2.28）涨跌幅 资料