重卡行业1月跟踪月报：春节扰动不改内需向好

重卡行业1月跟踪月报：春节扰动不改内需向好证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年2月27日请务必阅读正文之后的免责声明部分1重卡行业跟踪体系2③需求跟踪①销量跟踪分用途分动力结构物流/工程车占比天然气渗透率新能源渗透率分马力大马力占比货运需求结构油气价差电池价格高端化/重载化整车厂终端/出口市占发动机市占/配套比例天然气/新能源/分马力段市场格局②格局跟踪终端销量出口销量库存变动批发销量季节性分析出口流向分析库存系数分析总量终端折扣-调研原材料价格量价成本④盈利跟踪终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标备库意愿-调研数据来源：东吴证券研究所绘制，红色为核心跟踪指标，蓝色为跟踪指标（数据跟踪/草根调研）价消费物流生产物流工程物流制造业PMI房地产投资商品社零货运价格量货运周转量重卡保有量单车运力出勤率运价是判断下游供需的核心指标成本油价/气价卡车司机赚钱效应购车意愿货运总需求运力总供给数据总览◼ 批发：1月重卡批发销量7.2万辆，同环比分别为-25.5%/-14.3% 。◼ 终端：1月重卡终端销量3.4万辆，同环比分别为-0.5%/-51.4%，考虑春节影响，1月销量仍同比基本持平，略超我们预期。◼ 出口：1月重卡出口销量2.4万辆，同环比分别为-7.2%/+4.3% ，环比增长略超我们预期。◼ 库存：行业总库存+1.8万辆，当前行业总库存13.3万辆，去库依然延续。◼ 展望：我们预计25年2月批发销量有望达到6.5万辆及以上，终端销量达到4万辆及以上，出口销量达到2.4万辆。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所3图：2025年重卡批发/终端/出口/库存数据24M924M1024M1124M1225M124Q124Q224Q324Q420242025E批发销量/万辆5.86.66.88.47.227.323.217.821.890.2100.0Yoy-32.7%-18.2%-3.7%61.6%-25.5%13.0%-6.2%-18.2%21.7%-1.0%10.4%环比-7.6%15.0%3.2%22.9%-14.3%33.5%-15.0%-23.0%22.7%终端销量/万辆4.34.55.76.93.413.516.613.017.160.368.8Yoy-25.9%-19.5%16.9%92.6%-0.5%-17.3%6.7%-15.4%31.6%-1.7%12.2%环比8.1%2.8%27.8%21.6%-51.4%-3.7%22.5%-21.4%31.6%出口销量/万辆2.5 2.3 2.3 2.3 2.4 7.5 7.7 7.0 6.9 29.0 32.0 Yoy3.5%-10.1%9.5%18.5%-7.2%14.8%5.4%-2.3%-1.3%5.2%10.4%环比3.6%-6.6%0.5%-0.3%4.3%13.1%3.8%-9.8%-1.3%渠道库存-1.03 -0.13 -1.20 -0.82 1.50 6.30 -1.12 -2.15 -2.11 0.92 -核心观点4◼ 行业总量：1月出口表现良好；考虑春节因素，终端表现略超预期。1）产量：1月重卡产量7.6万辆，同环比分别-15.3%/-7.5%；2）批发：1月重卡批发销量7.2万辆，同环比分别-25.5%/-14.3%；3）上险：1月重卡终端销量3.4万，同环比分别-0.5%/-51.4%；4）出口：1月重卡行业出口2.4万辆，同环比分别-7.2%/+4.3%；5）库存：1月重卡企业库存+0.4万辆，渠道库存+1.5万辆。◼ 行业结构：天然气重卡显著反弹，渗透率同步增长。1月新能源重卡销量0.60万辆，同环比分别+66.3%/-60.3%，新能源渗透率17.80%，同环比分别+7.16/-3.96pct。1月天然气重卡销量0.8万辆，同环比分别+20.5%/-19.7%，天然气重卡渗透率22.8%，同环比分别+3.98/+9.01pct，1月平均油气价差2.2元，环比12月+0.2元。1月销量：终端与出口销量略超预期1月格局：东风终端份额同环比回升，福田出口份额同环比增长显著◼ 整车格局：东风终端份额同环比回升，福田出口份额同环比增长显著。1）终端：2025年1月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.9%/22.2%/18.8%/10.5%/10.2%，同比24年全年分别-3.8/+2.5/+1.0/-0.2/-0.2pct，环比12月分别-5.8/+2.9/+3.7/+0.2/+0.5pct。2）出口 ： 2025 年 1 月 国 内 解 放 / 东 风 / 重 汽 / 陕 重 汽 / 福 田 出 口 市 占 率 分 别 16.7%/4.6%/45.9%/21.6%/6.2%，同比24年全年分别-2.5/-4.4/+5.0/-0.1/+2.2pct，环比12月分别+3.3/-6.5/-1.0/-0.6/+2.8pct。核心观点◼ 发动机格局：潍柴终端份额上升至20.8%，重回第一。1）整体：1月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别20.8%/17.0%/14.1%/11.0%/13.5%，同比24年全年分别-6.7/-1.5/-1.0/+3.8/-0.1pct，环比12月分别+3.1/+1.4/-4.7/+1.9/-0.8pct；2）潍柴：1月潍柴终端配套量0.7万，同环 比 分 别 -18.8%/-42.9% 。 分 车 企 来 看 ， 1 月 潍 柴 在 陕 重 汽 / 重 汽 / 解 放 中 配 套 率 分 别62.6%/40.7%/22.9%，环比12月分别+5.9/+2.4/+6.7pct，同比24年全年分别-5.4/-17.4/-7.6pct。分燃料类型来看，1月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别17.1%/49.2%，同比24年全年分别-0.4/-10.4pct，环比12月分别+1.4/-6.4pct。51月格局：潍柴份额环比回升，位居第一◼ 投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。短期首推【中国重汽A】，最受益于内需反转，长期看好【中国重汽H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录一、销量跟踪：1月产批零出口整体略超预期三、需求跟踪：宏观指标较为平稳二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额回升四、投资建议与风险提示6一、销量跟踪：1月产批零出口整体略超预期7总量-终端：春节影响下同比基本持平，表现略超预期◼ 终端销量：1月重卡终端销量3.4万，同环比分别-0.5%/-51.4%。◼ 季节性分析：2009-2024年非排标切换年份1月销量的平均环比为-30.1%，考虑春节及政策影响，1月销量环比弱于季节性在预期内。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所8图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速051015202530 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10