行业研究——周报：大炼化周报：聚烯烃相关产品价格价差有所改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：聚烯烃相关产品价格价差有所改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 2 月 23 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 2 月 21 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2546.52 元/吨，环比变化-30.31 元/吨（-1.18%）；国外重点大炼化项目价差为 1098.94 元/吨，环比变化+29.74 元/吨（+2.78%）。截至 2 月 21 日当周，布伦特原油周均价为 75.49 美元/桶，环比变化-0.21%。 ➢ 【炼油板块】本周俄罗斯里海石油管道被袭击，CPC 石油流量减少，加之美国寒冷天气威胁石油供应，同时欧盟将制裁俄罗斯油轮，市场担忧俄罗斯和美国供应中断，多重因素支撑油价上行；但由于标普全球周五上午公布的初步数据显示，美国 2 月份制造业和服务业综合景气指数为17 个月以来的低点，叠加白宫在施压伊拉克让库尔德地区恢复原油出口，国际油价明显下跌。2025 年 2 月 21 日布伦特、WTI 原油价格分别为 74.43、70.40 美元/桶，较 2025 年 2 月 14 日分别-0.31、-0.34 美元/桶。成品油方面，国内汽柴油汽柴油价格价差走弱，航煤价格价差走强，海外东南亚地区成品油价格上行，北美及欧洲有所回落。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格走势分化，主要系供需端影响。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格稳中有涨。EVA 方面，目前 EVA 市场现货偏紧，光伏需求提升背景下，石化生产商周初开始持续上调出厂价格。纯苯、苯乙烯价格稳中有涨。丙烯腈方面，本周行业供给明显增加，终端市场恢复缓慢，下游工厂整体采购积极性不高，整体生产以消耗前期库存为主，丙烯腈价格明显下跌。聚碳酸酯价格维稳运行。MMA 价格延续跌势。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯产业链产品价格整体下行。上游方面，PX、PTA 和 MEG 价格稳中有跌。涤纶长丝方面，本周多套长丝重启装置开工逐步提升，另有一套新投长丝装置正式进入生产阶段，市场整体供应量明显增加，但需求端增量仍不及预期，对长丝采购需求仍偏弱，产品价格小幅下跌，长丝利润有所回落。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 2 月 21 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.56%）、恒力石化（-1.99%）、东方盛虹（+1.25%）、恒逸石化（-3.82%）、桐昆股份（-1.89%）、新凤鸣（-0.79%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+0.00%）、恒力石化（+3.11%）、东方盛虹（+2.66%）、恒逸石化（-0.17%）、桐昆股份（+2.46%）、新凤鸣（+4.06%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 2 月 21 日，布伦特周均原油价格涨幅为+11.86%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.82%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+16.74%。 截至 2 月 21 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2546.52 元/吨，环比变化-30.31 元/吨（-1.18%）；国外重点大炼化项目价差为 1098.94 元/吨，环比变化+29.74 元/吨（+2.78%）。截至 2 月 21 日当周，布伦特原油周均价为 75.49 美元/桶，环比变化-0.21%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 2 月 21 日当周，国际原油价格涨后回落。本周俄罗斯里海石油管道被袭击，CPC 石油流量减少，加之美国寒冷天气威胁石油供应，同时欧盟将制裁俄罗斯油轮，市场担忧俄罗斯和美国供应中断，多重因素支撑油价上行；但由于标普全球周五上午公布的初步数据显示，美国 2 月份制造业和服务业综合景气指数为 17 个月以来的低点，叠加白宫在施压伊拉克让库尔德地区恢复原油出口，国际油价明显下跌。2025 年 2 月 21 日布伦特、WTI 原油价格分别为 74.43、70.40 美元/桶，较 2025 年 2 月 14 日分别-0.31、-0.34 美元/桶。 ➢ 成品油：汽柴油价格价差走弱，航煤价格价差走强。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7275.00（-43.86）、8659.86（-181.00）、6357.93（+75.36）元/吨，折合 138.42（-0.82）、164.77（-3.43）、120.97（+1.45）美元/桶，与原油价差分别为 3323.50（-35.19）、4708.36（-172.33）、2406.43（+84.02）元/吨，折合 62.93（-0.66）、89.28（-3.27）、45.48（+1.60）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油