人工智能专题报告（1）：适合投资人的DeepSeek分析报告

证券研究报告行业研究 / 行业点评2025 年 02 月 19 日行业及产业电子 /适合投资人的 DeepSeek 分析报告——人工智能专题报告（1）强于大市本期投资提示：2025 年 1 月 20 日，DeepSeek 发布自研模型 R1 在全球科技行业引起的震动，被西方媒体称为“DeepSeek Shock”。DeepSeek 不仅在媒体圈迅速爆火，同样也成为了资本市场的宠儿，其概念指数仅仅诞生 10 日后板块成交金额就超过了全部 A 股成交额的 20%。这一切现象究其原因，是因为 DeepSeek 通过技术微创新，以更低的硬件成本和更短的时间实现了可以与市场领先产品竞争的能力。更重要的是，DeepSeek 打破了行业“限制中国企业对于最先进 GPU 获取，将能够阻止中国 AI 技术发展”的一贯认知。本文有别于市场上大部分研究报告冗长的技术细节描述，我们针对投资人短时间内客观理解DeepSeek 的需求，加入了不同于市场的思考和量化的分析比较。以下是报告的核心观点：DeepSeek 的技术创新在哪里？1）首创 DeepSeekMoE 架构，专门设计用于实现终极专家专业化。DeepSeekMoE 通过降低激活参数比例，实现了训练效率 3.6X 的提升和训练吞吐量 3.6X 的提升。2）通过引入 MLA 机制，DeepSeek-V2 实现了显著增强的性能，节省了42.5% 的训练成本、减少了 93.3% 的 KV 缓存、并将最大生成吞吐量提升至 5.76 倍。DeepSeek-V3 实际开发成本几何？公司官宣正式训练成本为 580 万美元，但是并没有披露隐性成本。DeepSeek-V3 是建立在前期模型基础上开发的，前期研发投入约为 2000-3000万美元。其他数据获取成本和硬件折旧成本未披露，实验试错成本约为 500 万美元，因此预计实际总成本超过 4000 万美元。实际成本虽然高达公开口径成本的 7 倍左右，但是仍然相对 Llama 3-405B 降低了约 69%；相对于 GPT-4o 降低了 95%。未来 GPU 算力需求会大幅下降吗？短期内云服务大厂资本开支持续处于上升通道，这是由于Scaling Law 导致行业对于算力军备竞赛的恐慌性投资仍然存在。但是 Scaling Law 中，数据资源同样限制着模型性能的提升。根据 EPOCH AI 预测，到 2028 年人类生成的公共文本数据总有效库存量约为 300T token 将被全部耗尽。换句话说，在现有模型框架和数据资源供给下，2028 年之后单纯算力提升将难以继续推动模型性能的升级。核心结论：给予行业“强于大市”评级。随着 DeepSeek 的横空出世，低成本高性能的模型训练部署成为可能。我们预计接入 DeepSeek API 的细分领域推理服务商将会快速涌现，同时终端设备将会能够实现蒸馏小模型的本地部署能力，包括服务器，智能手机和智能驾驶系统都将会迎来新一轮的升级浪潮。我们看好以下细分板块在 DeepSeek 推动下的未来发展：先进算力芯片制造产业链：算力芯片设计，先进制程晶圆代工，先进封测等等。专业咨询服务：包括 AI+医疗，法律，金融，会计，教育，政务等咨询服务领域。2C 智能终端：AI+智能手机，智驾汽车等终端产业链。2B 本地部署设备：服务器 OEM 及产业链。风险提示：大模型开发进度缓慢，模型升级不及预期。AI 行业应用落地迟缓，商业模式难以实现良性循环。贸易摩擦加剧，先进芯片及半导体技术受限。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：爱建证券研究所、聚源数据相关研究证券分析师许亮S08205250100020755-83562506xuliang@ajzq.com联系人请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2025 年 02 月 19 日1. DeepSeek 从何而来..................................................................... 41.1DeepSeek 公司诞生...............................................................................................................................41.2DeepSeek 里程碑事件...........................................................................................................................41.3DeepSeek 的爆火................................................................................................................................... 52. 深入剖析 DeepSeek.................................................................... 82.1DeepSeek 为什么被称为 shock？......................................................................................................82.2DeepSeek 的技术创新在哪里？........................................................................................................112.3 技术细节之外的信心提升................................................................................................................... 123. 市场对于 DeepSeek 最关心的问题.............................................153.1DeepSeek-V3 的模型实际成本几何？.............................................................................................153.2GPU 为代表的算力需求是否会大幅下降？......................................................................................164. DeepSeek 对产业发展的影响..................................................... 195. 风险提示...............