商贸零售行业动态点评：以日为鉴，看二次元／谷子经济成长逻辑与空间

[Table_Title] 商贸零售行业动态点评 以日为鉴：看二次元/谷子经济成长逻辑与空间 2025 年 02 月 12 日 [Table_Summary] 【投资要点】  复盘日本动画产业：内容与商业化相互成就，构建近 3 万亿日元动画大市场。作为日本动漫产业的核心支柱，动画产业已经发展 100 多年，且在全球范围内持续增长，2022 年以终端用户消费金额计算的广义产业规模同比增长 6.76%至 2.92 万亿日元（出口占近 50%）。日本动画产业发展历程主要分为三个大时期，（1）黎明时期（1917-1980 年）：动画产业始于战后，效仿美国分工模式高速发展，逐步摆脱迪士尼风格、自成一派。（2）黄金时期（1981-1994 年）：动画扩圈“ACG”，漫画、游戏走入舞台中央，扭蛋走热、手办扩容，商业与内容相互促进。（3）出海时期（1995 年至今）：1995 年后动画成为失落世代最好的解药，借势逐步走出低谷，同时互联网普及塑造动画新时代。2008 年经济危机冲击，动漫与游戏作为日本经济解决方案向世界输出，二次元文化奔涌而来。纵观日本动画产业发展历程，经济、人口、文化、媒介均是决定不同阶段的关键要素。2008 年经济危机后，日本动漫产业广义市场规模从 2009 年的 12826 亿日元以 6%的 CAGR 增长至 2022年的 29277 亿日元，成为穿越经济周期的代表赛道，从这个角度可以看出 IP 商业化的巨大潜力。  以日为鉴：我国二次元内容处在快速的爆发阶段，有望弥足内容 IP短板。二次元产业商业模式的核心在于前端对于优质 IP 内容的孵化，后进行产业链延展。我国已具备相对成熟的 ACGN 平台，二次元内容处在快速爆发阶段，有望弥足中国内容 IP 的短板。到 2026 年，中国二次元内容产业有望突破千亿市场规模，二次元周边衍生市场和 IP改编产业将进一步拓展扩大，2021-2026E 将以 20.3%/11.6%的 CAGR增长至 1600/6400 亿元。对标日本，国内二次元周边衍生市场还有较大的提升空间。2022 年日本二次元角色商品收入占整个国内二次元产业的 46%，而 2026 年国内二次元商品授权收入预计仅占整个中国二次元产业的 14.3%，仍有较大提升空间。 【配置建议】  我国二次元内容处在快速的爆发阶段，有望弥足内容 IP 短板。参考日本，我国二次元周边衍生商品市场还有较大提升空间，我国内容产业快速发展有望推动谷子经济高景气延续，建议关注引领终端商业体次元改革的卖水人百联股份。 【风险提示】  IP 消费竞争加剧风险、经济环境持续承压风险、政策及法规风险。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：劉嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：吴晨汐 证书编号：S1160524120009 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《医美“旧”材料的新篇章》 2025.02.09 《谷子经济高景气，看好终端商业化反哺》 2025.01.08 《基于“送礼物”功能撬动微信电商增长，关注新渠道成长带来的板块机会》 2024.12.29 《新时代，新消费，新配置——2025年度新消费行业策略报告》 2024.12.13 《新消费板块 24Q3 总结:板块持续分化，关注细分赛道和行业龙头机会》 2024.11.08 -16.34%-5.02%6.31%17.64%28.96%40.29%2/194/196/198/1910/1912/19商贸零售 沪深300 挖掘价值 投资成长 行业研究 / 商贸零售 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 商贸零售行业动态点评商贸零售行业动态点评 正文目录 1. 日本动画产业复盘：内容与商业化相互成就，构建近 3 万亿日元动画大市场 3 1.1.黎明时期：始于战后，效仿美国分工模式高速发展，逐步摆脱迪士尼风格、自成一派.................................................................................................................... 4 1.2.黄金时期：动画扩圈“ACG”，漫画、游戏走入舞台中央，扭蛋走热、手办扩容，商业与内容相互促进 ................................................................................ 5 1.3.出海时期：借势逐步走出低谷进入新动画时代，动漫与游戏作为日本经济解决方案向世界输出................................................................................................ 6 2. 以日为鉴：我国二次元内容处在快速的爆发阶段，有望弥足内容 IP 短板 8 3. 投资建议与组合推荐 ........................................................................................ 9 4. 风险提示 .......................................................................................................... 10 图表目录 图表 1：日本动漫产业链结构图............................................................................ 3 图表 2：2013-2022 年日本动画产业广义市场规模（亿日元） ......................... 3 图表 3：2013-2022 年日本动画产业狭义市场规模（亿日元） ......................... 3 图表 4：日本动画产业培育时期发展历程（1917-1980 年） ............................. 5 图表 5：日本动画市场规模及变化（1975-1995 年）......................................... 6 图表 6：日本动画委员会模式...........................................................................