环保及公用事业行业生物航煤(SAF)行业深度报告：政策驱动需求增长，行业产能加速释放

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 02 月 10 日 推荐（维持） 生物航煤（SAF）行业深度报告 周期环保及公用事业 燃料加注 SAF 是航空业环保减排的关键达标手段，欧盟等多地提出 SAF 的强制掺混比例，支持政策的相继落地有望带动 SAF 需求的明显增长，预计 2030年 SAF 全球市场需求量将超过 1800 万吨，中国生物航煤的综合需求量超过 250万吨。此外，需求助推产能释放，欧美 SAF 生产项目持续推进，原材料优势将助力中国大规模产能建设，相关布局企业业绩有望迎来提升。 ❑ 航空减碳要求叠加政策支持，生物航煤需求有望实现明显增长。燃料加注 SAF是航空业环保减排的关键达标手段，2050 年时 65%的净零排放贡献将来自SAF。政策作为推动 SAF 应用的关键，欧盟率先提出 SAF 强制混掺比例，要求从 2025-2030-2050 添加比例目标为 2%-6%-70%，英国、韩国、印度等也明确了 SAF 强制掺混比例，中国则提出力争 2025 年 SAF 消费量达到 2 万吨以上的应用目标，未来政策的逐渐落地将助推 SAF 需求实现扩张。 ❑ 2030 年 SAF 全球市场需求量将超过 1800 万吨，中国生物航煤的综合需求量超过 250 万吨。SAF 的需求量从 2019 年的不到 2 万吨，迅速增长至 2023年的 24 万吨，伴随着欧盟等地强制掺混比例政策的落地，预估 2030 年 SAF全球需求量将超过 1800 万吨。期间，技术及市场的成熟推进 SAF 价格趋于稳定，全球 SAF 市场预期规模将于 2030 年达到 400~550 亿美元。就中国而言，航空业的快速发展、SAF 消费量目标的落地以及未来 SAF 产品出口潜力的推动，预计 2030 年中国生物航煤的综合需求量超过 250 万吨，市场规模预期在 38.1-75.2 亿美元。 ❑ 2030 年全球 SAF 产量将达到 2300 万吨，中国拟建/在建 SAF 产能超过 500万吨。全球 SAF 产量从 2019 年到 2023 年经历了显著增长，但供给仍存明显空缺，仅占所有可再生燃料生产的 3%，结合现有 SAF 项目推进情况及 2050年航空业实现净零排放的预期，预计 2030 年 SAF 产量将达到 2300 万吨，其中，欧洲 2025 年采用 HEFA 路线产能可达 720 万吨，美国联邦政府计划在2030 年能年产 906 万吨 SAF。聚焦中国，中国 SAF 已运营产能总量约 45万吨，拟建/在建 SAF 产能超过 500 万吨。相比于欧美产能释放或受制于 UCO等原料供给，中国 SAF 原料潜在可利用量达 43390 万吨/年，废弃油脂作为目前最成熟的 SAF 原料，可供应生产约 136 万吨 SAF。 ❑ HEFA 是目前唯一实现商业化的成熟线，Neste 占据全球 SAF 生产绝对优势。生物航煤的主要技术路径有四条，HEFA 是目前唯一实现商业化的成熟线，FT 和 AtJ 有望逐渐走出示范阶段进入商业化运营。SAF 生产商中，Neste 目前 SAF 的运营能力可达 100 万吨，占据全球 SAF 生产的绝对优势；国内企业如镇海炼化、海新能科、君恒生物等也已开始投入产能并取得适航认证。 ❑ 生物航煤产业正处于发展的初期阶段，未来政策和产业趋势的共振有望为相关公司带来发展机会。重点关注在 SAF 赛道已经有所布局的企业：嘉澳环保、鹏鹞环保、海新能科、卓越新能、东华能源等。 ❑ 风险提示：欧盟及中国 SAF 政策变化、SAF 需求不及预期、欧盟等地区 SAF产能建设不及预期、国内 HVO 和 SAF 产能投放不及预期、贸易摩擦等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 229 4.5 总市值（十亿元） 3513.5 4.1 流通市值（十亿元） 3277.4 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.2 14.9 24.4 相对表现 0.6 -1.6 8.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《电力行业点评报告：新能源全面入市新政出台，差价结算机制稳定盈利预期》2025-02-09 2 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20250209）：推动新能源全面入市，区 分 存 量 和 增 量 分 类 施 策 》2025-02-09 3 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20250126）：社会用电需求稳中有增 ， 城 乡 居 民 用 电 增 速 提 升 》2025-01-26 宋盈盈 S1090520080001 songyingying@cmschina.com.cn 卢湘雪 研究助理 luxiangxue@cmschina.com.cn -100102030Feb/24Jun/24Sep/24Jan/25(%)环保及公用事业沪深300政策驱动需求增长，行业产能加速释放 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 生物航煤行业概述 ..................................................................................... 5 1、环保优势突出，生物航煤发展进入全球化阶段 ............................................. 5 2、航空减排要求叠加政策支持，生物航煤需求有望增长 .................................. 7 （1）燃料加注 SAF 是航空业环保减排的关键达标手段，未来 SAF 将贡献 65%的净零排放7 （2）欧盟等多地规定未来 SAF 的强制添加比例，我国加速推进 SAF 产业发展和政策制定8 （3）欧盟反倾销制裁下，中国生物柴油企业亟需转产 SAF ............................ 11 二、SAF 市场规模及产能分析 .......................................................................... 13 1、多地支持政策逐步落地，驱动全球 SAF 需求明显增长............................... 13 2、中国 SAF 需求量逐步释放，相关企业利润有望改善 .................................. 14 （1）SAF 国内需求量将达 254 万吨，欧盟潜在进口需求在 0.4~46.9 万吨 .... 14 （2）中国 2030 年市场规模预期在 38.1~75.2 亿美元，UCO 取消出口退税有望改善原料供给17 3、欧美产能逐步释放，原材料供给支撑中国 SAF 项目建设 ........................... 19 三、SAF 产业链及重点企业分析 ...................................................................... 26 1、技术路径以 HEFA