涅槃重生、科技赋能，开启AI智驾新篇章

2025 年 2 月 13 日证券研究报告：汽车| 公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-022024-042024-072024-092024-112025-02-10%10%30%50%70%90%110%130%150%170%力帆科技汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）7.61总股本/流通股本（亿股）45.21 / 45.21总市值/流通市值（亿元）344 / 34452 周内最高/最低价8.86 / 2.76资产负债率(%)45.1%市盈率761.00第一大股东重庆满江红私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com力帆科技(601777)涅槃重生、科技赋能，开启 AI 智驾新篇章l投资要点涅槃新生，力帆科技迎来发展重要新机。力帆科技，扎根重庆，创立于 1992 年，2010 年上市。公司以摩托车和燃油乘用车业务起家，期间新能源转型几经波折，起起落落。由于行业波动和公司经营困境，2020 年公司启动破产重组。2021 年起，公司陆续引入新股东和管理层，公司发展迎来新机。吉利成为公司第一大股东，印奇（旷视科技创始人）成为公司二股东并担任董事长，开启科技型汽车公司新征程。2021 年，重庆政府主导下引入重庆两江新区、吉利及社会资本入局，启动破产重整。2022年，吉利入股公司并共同成立睿蓝汽车，接入吉利旗下曹操出行的 B端定制车业务。2024 年，旷视科技创始人印奇入股公司，并担任公司董事长，有望深度赋能力帆科技产品智能化。公司更名为千里科技，以新的面貌开启科技型汽车公司新征程。政策支持、科技平权，智能驾驶有望在未来五年实现巨大突破。2024 年 1-10 月新能源乘用车 L2 级及以上的辅助驾驶功能装车率达到 67.1%，相比 2023 年同比增加 20.2pcts。2023 年 11 月，工信部等五部门发文，开始 L3、L4 级别智能车的准入和通行试点，2024 年又陆续开启了20个城市作为智能网联汽车的试点。政策端持续发力，加速 L3 及以上等级智驾落地。2024 年被视为城市 NOA 登陆主流车型的元年，在 15-20 万的价格区间里，2024 年多款搭载城市 NOA 功能的重磅新车面市，比如小鹏 Mona M03、小鹏 P7+、深蓝 L07、广汽埃安 RT 等。2025 年 2 月 10 日，比亚迪宣布“天神之眼”智驾系统将覆盖全系车型，从售价百万的仰望 U8 到 6.98 万元的海鸥智驾版，均实现高速 NOA 功能标配，有望进一步加速智驾渗透率，实现智能驾驶的价格下探至 10 万以下车型。我们认为智驾迈入“全民智驾时代”，价格下探、科技平权、加速渗透，看好未来五年的黄金窗口期。公司有望借助吉利的平台和印奇团队的算法技术在智驾赛道突出重围。视觉算法是印奇此前创立的旷视科技的技术基石。旷视在算法方面拥有业内知名的两套 BEV 视觉算法模型——BEVDepth 和PETR，长期霸榜自动驾驶权威技术榜单。旷视科技曾在 2023 年发布了三种配置的量产 L2+智驾方案，具有“低算力、高功能”的成本优势，较同行成本下降 20%-30%。公司有望以重庆为重点区域开始，积极推进 AI+车的技术创新落地。2024 年 7 月 24 日，重庆两江新区与吉利汽车集团、旷视科技签署战略合作协议，三方将依托重庆制造业基础和产业优势，结合旷视科技在人工智能领域关键核心技术，以及吉利汽车整车研发、制造优势，共同建设 AI 智行开放平台，构建“AI+车+机器人”产业创新发展模式，打造新质生产力标杆项目。吉利旗下的曹操出行是公司重要合作伙伴，曹操出行对于定制车请务必阅读正文之后的免责条款部分2采购需求增长，并有意在 2026 年前推出 Robotaxi 车型。曹操出行是吉利集团孵化的网约车平台，2021 年-2023 年位居中国网约车平台份额前三名。曹操出行自 2022 年开始部署定制车。2023 年，定制车履行的订单占曹操出行 GTV 的 20.1%。目前曹操运营的两款定制车辆枫叶 80V 及曹操 60 均由力帆科技合作生产。定制车的整体用车成本相较于典型纯电动汽车可以减少 30-40%，出于经济性和管理规模性的考虑，曹操有意加大定制车采购，计划最终向所有附属司机提供定制车并向运力合作伙伴销售更多定制车。此外，曹操出行还规划在 2026年前推出完全定制化 Robotaxi 车型。盈利预测与评级：我们看好公司科技赋能后的发展新篇章，我们预计 2024-2026 年公司有望实现营收 86.59、120.60、151.53 亿元，同比增长27.94%、39.27%、25.64%；分别实现归母净利润 0.53、1.05、4.53 亿元，同比增长 117.21%、99.85%、331.26%。首次覆盖，给予“买入”评级l风险提示：行业竞争加剧风险。技术变革风险。多方合作和管理整合的风险。政策变化风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）676886591206015153增长率(%)-21.7927.9439.2725.64EBITDA（百万元）-406.11281.34420.091023.59归属母公司净利润（百万元）24.2152.59105.11453.29增长率(%)-84.35117.2199.85331.26EPS(元/股)0.010.010.020.10市盈率（P/E）1421.00654.20327.3475.90市净率（P/B）3.303.333.303.16EV/EBITDA-37.55125.1683.0333.75资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1力帆科技：老牌摩托车企业，全面发力 AI+车 ................................................... 61.1公司发展历程：几经波折，重组再出发.....................................................61.2公司现有业务基本盘：摩托车+乘用车+通用机械.............................................82涅槃重生，左手吉利、右手旷视，开启科技型汽车公司新征程....................................122.1股权层面：吉利产投、旷视科技创始人印奇分别成为公司第一、二股东........................122.2管理层面：积极引入吉利、旷视、曹操出行多方人才，印奇担任公司董事长....................142.3公司面貌：更名为千里科技，开启科技型汽车公司新征程.