食品饮料行业周报（25年第6周）：白酒春节动销整体符合节前预期，静待需求恢复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月11日优于大市食品饮料周报（25 年第 6 周）白酒春节动销整体符合节前预期，静待需求恢复核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏联系人：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料行业 2024 年四季度基金持仓分析-白酒超配比例收窄，大众品板块获得加配》 ——2025-01-24《食品饮料周报（25 年第 3 周）-春节旺季临近，刚需加快释放，多品类增长承压》 ——2025-01-21《白酒板块 1 月投资策略：春节动销逐步起量，渠道演绎强者恒强》 ——2025-01-15《食品饮料周报（25 年第 2 周）-头部酒企重视价格维护，春节动销环比加快》 ——2025-01-13《食品饮料周报（25 年第 1 周）-贵州茅台 2024 年顺利完成目标，关注春节备货窗口期》 ——2025-01-06本周（2025 年 2 月 3 日至 2024 年 2 月 7 日）食品饮料板块下跌 0.06%，跑输上证指数 1.69pcts。本周食品饮料板块涨幅前五分别为莲花健康(29.42%)、庄园牧场(7.97%)、海南椰岛(6.73%)、甘化科工(6.01%)和惠发食品(5.93%)。白酒：春节动销整体符合节前预期，Q1 酒厂仍聚焦去库存。白酒春节销售基本完成，整体符合节前谨慎预期，消费氛围弱于往年，品牌分化加剧。分消费场景，大众需求韧性较好，商务、礼赠延续弱复苏，宴席场景面临量、价压力。分价位带，大众>高端>次高端，80-200 元受益于县乡市场需求韧性和伴手礼降级，表现最优；高端酒节前一周需求改善，价格表现平稳；次高端延续承压趋势，汾酒、剑南春、习酒、郎酒等大单品份额提升。渠道状态看，消费者、终端、经销商行为更为理性，酒厂费用政策有效性降低。分品牌看，头部大单品仍有抢夺份额的能力，高端的茅台 1935、五粮液 1618，次高端的汾酒青花 20、剑南春水晶剑，区域中的国缘 V3、四开（商务自点率高）、淡雅、迎驾洞 6、古 8（基数大但动销韧性）、古 16（合肥宴席升级），酱酒红花郎 10、习酒窖藏 1988 等表现较好。今年春节动销也呈现边际好转特点：1）商务场景已有见底现象，高端茅五泸实际需求好于节前预期；2）酒企重视价盘维护，茅台、五粮液优化供给端，诉求长远发展，多个单品价格贴近 2020 年水平、今年春节出现超跌反弹；3）酒企主动调整经营节奏，今年春节多数酒企回款节奏弱于往年，工作重心从压库转向促进开瓶动销，有利于加快报表端调整速度。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）基地市场仍有份额提升逻辑的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的泸州老窖、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。大众品：市场需求预期谨慎，关注春节需求改善。啤酒：春节期间啤酒动销氛围平淡，节后首周板块情绪偏弱。零食：春节后首周零食板块回调明显，紧盯有渠道变化的个股，估值回落后迎来更合适的布局位置。调味品：春节开门红节奏顺利，节后库存逐渐消化。速冻食品：节令餐饮消费高峰，1 月环比 12 月明显改善。乳制品：春节动销平稳轻装上阵，布局 2025 年供需改善带来的向上弹性。饮料：春节整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续。投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖、燕京啤酒、甘源食品、洽洽食品等。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600519.SH贵州茅台优于大市1,436.01,803,90068.3575.72600809.SH山西汾酒优于大市174.0212,26210.2211.75000858.SZ五粮液优于大市127.6495,4108.479.21603288.SH海天味业优于大市41.9232,7111.121.24600872.SH中炬高新优于大市21.216,6040.991.18000729.SZ燕京啤酒优于大市11.231,4270.360.46002991.SZ甘源食品优于大市84.27,8494.265.12002557.SZ洽洽食品优于大市27.313,8161.922.22资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 周度观点：白酒春节动销整体符合节前预期，静待需求恢复 ........................ 41.1 白酒：春节动销整体符合节前预期，Q1 酒厂仍聚焦去库存 ............................... 41.2 大众品：节前备货谨慎，春节动销整体平稳，静待需求修复 ..............................42 周度重点数据跟踪 ............................................................ 72.1 行情回顾：本周（2025 年 2 月 3 日至 2024 年 2 月 7 日）食品饮料板块下跌 0.06%，跑输上证指数 1.69pcts。 ......................................................................... 72.2 白酒：本周飞天茅台批价上涨，普五、国窖持平 ........................................ 92.3 大众品：瓦楞纸、PET 环比上升，其余原材料下降 ..................................... 102.4 本周重要事件 .....................................................................132.5 下周大事提醒 .....................................................................13风险提示 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行