电影专题系列——2025年春节档回顾与展望：《哪吒2》带动春节档票房新高，电影市场持续复苏在望

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月06日优于大市电影专题系列——2025 年春节档回顾与展望《哪吒 2》带动春节档票房新高，电影市场持续复苏在望核心观点行业研究·行业专题传媒·影视院线优于大市·上调证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告优质内容推动量价双升，2025 年春节档票房再创新高。2025 年中国春节档票房 85.49 亿（不含服务费），在较高的基数之上同比增加 6.64%，录得中国春节档影史第一高。量价均有提升，平均票价 45.6 元，同比提升 2.47%，平均观影人次 1.87 亿，同比增加 14.72%，主要由于优质内容拉动观影需求以及特效大片推动单价提升。内容端：《哪吒 2》领跑，优质影片驱动下观影需求旺盛。1）今年春节档共有 6 部影片上映，其中《哪吒之魔童闹海》贡献总票房 50.8%、《唐探 1900》贡献总票房的 23.8%，春节档涉及上市公司相关出品方包括光线传媒、博纳影业、中国电影、万达电影、猫眼娱乐等；2）春节档票房贡献绝对值、集中度均较高，优质内容和特效大片推动观影人次和票价提升，中国电影市场回暖趋势明显、观众对优质影片需求旺盛。渠道端：万达系维持市占率第一，中小影院持续出清，竞争结构持续改善。从渠道来看，1）Top10 院线公司集中度呈下降趋势，从 2019 年的 69.7%下降至 2025 年的 64.9%；其中 Top1 万达院线市占率呈提升趋势，从 2019 年的13.0%提升至 2024 年的 15.4%；2）影投公司集中度则持续提升，从 2019 年的 18.1%提升至 2025 年的 30.3%；3）趋势上来看，万达系在院线和影投方面市占率均维持第一，中小院线持续出清。展望：短期内容供给恢复有望促进电影市场成长，中长期 AI 技术突破和与IP 潮玩的结合有望推动电影行业持续繁荣。1）2023~2024 年电影备案数量回升，行业内容储备丰富，考虑内容制作周期 2025 年国内电影内容供给有望复苏，有望推动票房持续恢复，同时得益于高经营杠杆的特性，播映渠道有望迎来更好利润释放期；2）中长期来看，内容端有望受益于 AI 技术的进步而降本提效；渠道端受益于以潮玩等为代表的多元经营业态坪效有望持续提升。风险提示：政策监管风险；内容供给不足；市场竞争加剧。投资建议：内容供给有望持续恢复，关注院线、内容及相关产业链，中长期看好内容端 AI 技术应用以及渠道端多元业态可能。1）确定性角度推荐院线及票务，核心推荐万达电影和猫眼娱乐，其中万达电影有望获得行业修复的全产业链红利，院线龙头市占率稳步提升，中小出清之下韧性更强；猫眼娱乐：在线票务市场格局稳定享受行业复苏，向上布局内容制作有望获得更高弹性回报机会；2）弹性角度看好 25 年行业内容供给端，自下而上关注片单组合及票房超预期可能，重点推荐光线传媒、华策影视，关注上海电影等标的；3）内容、院线之外，关注电影产业链相关环节，a）电影发行、票务等环节；b）提升单荧幕产出的特效技术影厅；c）影视版权环节等（捷成股份）；4）关注进口片票房表现。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E002739.SZ万达电影优于大市10.612240.090.5511719300251.SZ光线传媒优于大市11.443360.180.356333资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录春节档票房表现回顾：优质内容推动量价双升，2025 年春节档票房再创新高 ............4内容端：《哪吒 2》领跑，优质影片驱动下观影需求旺盛 .............................6渠道端：万达系维持市占率第一，中小影院持续出清 ................................ 7展望 2025 年：内容端供给恢复有望带动电影行业周期向上 .......................... 11中长期展望：AI 技术进步促进内容端降本增效，渠道端多元变现提升坪效 .............14投资建议 ..................................................................... 16风险提示 ..................................................................... 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历年春节档票房情况（不含服务费） .................................................... 4图2： 2025 年春节档日票房变化（不含服务费） ................................................4图3： 春节档平均票价变化（不含服务费） .................................................... 5图4： 春节档平均观影人次变化 .............................................................. 5图5： 历年春节档单日票房变化对比（亿，不含服务费） ........................................ 5图6： 历年春节档上映电影数量 .............................................................. 6图7： 历年春节档 Top2 影片票房占比 ......................................................... 6图8： 2025 春节档票房 top1 影片《哪吒之魔童闹海》 ...........................................7图9： 2025 春节档票房 top2 影片《唐探 1900》 ................................................ 7图10： 历年春节档 Top10 院线公司集中度变化 ................................................. 9图11： 历年春节档 Top10 影投公司集中度变化 ................................................. 9图12： 2025 年春节档 TOP10 院线公司市场占有率 ....................................