医药生物行业跟踪周报：2025年哪些医药股会取得显著超额收益？

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 37 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 2025 年哪些医药股会取得显著超额收益？ 2025 年 02 月 04 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《海外创新药峰会国产成果丰硕，建议关注百利天恒、科伦博泰、百济神州等》 2025-01-20 《痛风 URAT1 靶点潜力大，关注一品红、益方生物、恒瑞医药等》 2025-01-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  春节期间美股生物技术 XBI 指数 4 个交易日微涨 0.23%，其中 MESO、CORT 等个股涨幅较大；港股生物科技指数涨幅基本持平，其中荃信生物、和铂医药涨幅领先。春节前周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为0.07%、-3.77%，相对沪深 300 的超额收益分别为-0.05%、-0.78%；A 股医药春节前周原料药（+1.00%）、化药（+0.88%）、医药商业（+0.81%）等股价涨幅较大，中药（-1.68%）、医疗器械（-0.46%）等股价跌幅较大；春节前周 A 股涨幅居前健友股份（+12.87%）、南卫股份（+11.78%）、润达医疗（+9.00%），跌幅居前长药控股（-21.99%）、双成药业（-18.01%）、赛托生物（-15.39%）。  2025 年医药板块能否具有超额收益？截至目前医药板块跌幅约 3.8%、处于中位数位置，医药板块仍有望走出显著超额的原因为：1、仿制药及类似物采集影响边际减弱。2024 年针对中药、耗材及第十批集采落地，集采影响全部扩面，但 2025 年 500 个品种的集采目标进入尾声。另外 1 月 27 日医保局印发《按病种付费医疗保障经办管理规程》，重点强调加强按病种付费与医疗服务价格改革、集采、国谈等协同，同时做好即时结算等方面内容。2、医疗商业保险很可能催化创新药大行业。医保局积极推动丙类目录征求意见很可能一季度落地，有助于商保大发展。3、Q4 持仓结构再创新低。医药板块 4 年连续下跌，其占全 A 比例从 2021 年的 10%下降至今 6%、非医药公募基金 Q4 医药持仓估计约5%，市值增加最多的为人福医药、药明康德、贝达药业、联影医疗、昆药集团等。4、医药估值水平颇具吸引力。我们预测 2025 年医药板块 PE约 21 倍，其中医药行业、中药、医疗器械估值分别为 11 倍、17 倍、20倍，处于较低水平。综上分析，重点推荐创新药、中药、CXO 及医疗器械等板块。  具体思路：1）创新药领域：百利天恒、信达生物、益方生物、三生国健、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、泽璟制药-U、恒瑞医药等；2）中药领域：佐力药业、江中药业、华润三九、济川药业、马应龙、方盛制药等；3）CXO 及科研服务领域：药明康德、药明合联、康龙化成、凯莱英等；4）高端制剂领域：人福医药、恩华药业、苑东生物等；5）临床及仿制药 CRO：诺思格、泰格医药等6）GLP1 产业链领域：诺泰生物、博瑞医药等；7）CGM 领域：鱼跃医疗、三诺生物等；8）原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；9）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等；11）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。  风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%2024/2/52024/6/32024/9/302025/1/27医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 37 内容目录 1. 2025 年哪些医药股会取得显著超额收益？ ...................................................................................... 4 2. 公募基金 2024Q4 医药行业持仓比例变化分析 ............................................................................... 7 3. 《2025 版按病种付费经办管理规程》发布，医保支付方式改革进一步落地 ........................... 11 4. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 14 4.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 14 4.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 19 4.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 30 5. 行业洞察与监管动态 ........................................................................................................................ 31 6. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 31 6.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 29.59，较历史均值低 8.98..................................... 32 6.2. 医药子板块追踪：本周大小市值个股均出现普涨............................................................... 33 6.3. 个股表现...........................................................................................................................